Ações da AB Foods caem 11% após vendas da Primark falharem, ampliando risco de recuperação
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Compre AB Foods pela opcionalidade do desmembramento via posição longa em AB Foods (ABF), com foco no catalisador da cisão de 2027. O mercado está descontando a recuperação da Primark de forma excessiva em relação ao caso de valor standalone (estimativa: Primark ~£9bn; food ~£4bn). Se a mecânica do desmembramento e a solidez do balanço se mantiverem, o mercado pode reavaliar a soma das partes quando os investidores puderem valorar a Primark separadamente.
Key Risk: O desmembramento não consegue desbloquear valor porque o poder de geração de lucros da Primark como empresa independente continua a se deteriorar (continuação de vendas comparáveis fracas e pressão de margem), de modo que a reavaliação nunca acontece.
Venda AB Foods. O mercado está reprecificando a Primark de “história de turnaround” para "ainda não resolvida": as vendas comparáveis devem cair novamente (–2,6% no ano fiscal; –3% no 4T) e as perdas na divisão de açúcar devem piorar para £70m–£170m em 2027. Mesmo com o EPS projetado acima para o FY26, a ação está sendo avaliada com base no caminho até o desmembramento de 2027, e a atualização indica que a recuperação ainda não é generalizada.
Key Risk: A tendência de vendas comparáveis da Primark reverte mais rápido que o esperado (especialmente na Europa continental), comprovando que o turnaround já está funcionando e reduzindo a necessidade do desmembramento para “salvar” a história.
- As ações da AB Foods caíram depois que a Primark previu queda de 3% nas vendas comparáveis no 4T.
- A divisão de açúcar provavelmente registrará uma perda próxima ao extremo superior da faixa de orientação.
- A Primark lançará entrega domiciliar no Reino Unido enquanto a AB Foods se prepara para o desmembramento.
As ações da Associated British Foods LON:ABF caíram mais de 11% na quinta-feira depois que a controladora da Primark advertiu sobre vendas comparáveis mais fracas na varejista de moda e disse que as perdas na sua divisão de açúcar provavelmente ficarão próximas ao extremo superior da orientação anterior.
A atualização levantou novas preocupações sobre o ritmo da recuperação da Primark e a lucratividade de curto prazo da AB Foods, apesar do grupo afirmar que o lucro por ação ajustado no ano fiscal deve ficar acima das expectativas anteriores.
O desempenho da Primark é particularmente importante para os investidores enquanto a AB Foods se prepara para separar a varejista das suas operações alimentícias em um desmembramento previsto para ser concluído em dezembro de 2027.
Vendas da Primark continuam sob pressão
As vendas comparáveis da Primark devem cair 3% no quarto trimestre encerrado em 12 de setembro, após uma queda de 2,2% no trimestre anterior.
No ano fiscal completo, as vendas comparáveis devem recuar 2,6%.
As vendas totais, porém, têm previsão de aumentar 2% tanto no quarto trimestre quanto no ano inteiro, ajudadas pela contínua expansão de lojas da varejista.
A fraqueza nas vendas comparáveis sugere que as lojas mais recentes estão ajudando a Primark a crescer a receita total, mas ainda não se traduzem em uma recuperação generalizada na sua base de lojas existente.
"As ações para fortalecer a proposta ao cliente da Primark continuaram em ritmo acelerado. Nossas áreas prioritárias, o Reino Unido e o vestuário feminino, continuaram a superar nossos outros mercados e categorias. O comércio na Europa continental permaneceu desafiante, onde as ações para reforçar nossa proposta ao cliente estão em estágio mais inicial", disse o diretor-executivo George Weston.
O desempenho na Europa está emergindo como uma preocupação particular para os investidores, já que a região responde por uma parcela substancial da rede de lojas da Primark.
Mark Crouch, analista de mercado da plataforma de trading eToro, disse que a recuperação da varejista ainda está distante.
"A forte queda na abertura é o mercado dizendo que a reviravolta da Primark ainda é uma história, não um número", afirmou.
As vendas comparáveis da Primark, previstas para cair 3% no quarto trimestre após uma queda de 2,2% no terceiro, dizem aos investidores que a recuperação que já começavam a precificar ainda não chegou. Cortes de preço no verão e uma oferta mais agressiva no Reino Unido não transformaram a base de lojas existente. Novas lojas nos EUA ainda podem elevar o número geral, mas não conseguem, por si só, justificar o múltiplo que uma Primark independente precisará. A Europa continua sendo o problema, e isso representa metade da rede.
Perdas na divisão de açúcar aumentam preocupações dos investidores
A divisão de açúcar da AB Foods (Sugar business) foi outra fonte de pressão na atualização de quinta-feira.
A empresa agora espera que a divisão registre uma perda operacional ajustada em direção ao extremo superior da faixa de orientação anterior de £25 milhões a £60 milhões para o ano fiscal de 2026.
A AB Foods atribuiu a deterioração a provisões para contratos onerosos, preços fracos do açúcar na Europa, custos de gás mais altos e expectativas menores para a produtividade da beterraba no Reino Unido.
A perspectiva se torna mais desafiadora em 2027.
A empresa espera que a perda operacional ajustada da divisão de açúcar se amplie significativamente para entre £70m e £170m.
Custos de gás mais altos e riscos climáticos na África estão entre os fatores que devem pressionar o negócio.
A piora na perspectiva do açúcar ameaça compensar progressos em outras partes do grupo, aumentando a importância da recuperação eventual da Primark e do desempenho das demais divisões alimentícias da AB Foods.
Analistas da Jefferies descreveram a atualização comercial como uma "perspectiva pessimista para a ação nesta manhã", apontando para um final de ano moderado para a Primark e vendas particularmente fracas na Europa.
Negócios alimentícios dão algum suporte
Nem toda parte do portfólio da AB Foods está em dificuldade.
Espera-se que as vendas de mercearia aumentem na casa dos dígitos médios no quarto trimestre, enquanto a receita da divisão Ingredients tem previsão de subir 10%.
A agricultura deve ficar mais fraca, com vendas previstas para cair na casa dos dígitos médios.
Ao nível do grupo, a AB Foods afirmou que o lucro operacional ajustado deve ficar amplamente em linha com as expectativas anteriores, enquanto o lucro por ação ajustado para o ano fiscal de 2026 deve ficar acima das previsões anteriores.
No entanto, os investidores já estão olhando além do ano corrente.
No geral, a ABF reiterou sua orientação de ano fiscal relativamente vaga para que os lucros operacionais subjacentes do grupo fiquem abaixo do nível do ano passado de £1,7 bilhão. Mas as previsões de mercado estão cerca de 13% mais baixas, em torno de £1,5 bilhão, o que nos parece mais realista. A atualização de hoje pouco indica que uma melhora acentuada nas perspectivas esteja iminente para a ABF, e a rentabilidade na divisão de açúcar tende a piorar ainda em 2027, compensando o progresso em outras partes do negócio.
Primark lançará entrega domiciliar no Reino Unido: isso salvará as vendas?
No contexto de vendas mais fracas, a Primark também está dando um passo significativo em sua estratégia digital.
A varejista oferecerá entrega domiciliar na Grã-Bretanha pela primeira vez, com a AB Foods divulgando que adquiriu uma instalação automatizada de atendimento em Sheffield.
A empresa disse que a entrega domiciliar será introduzida "no futuro" e argumentou que as crescentes capacidades digitais da Primark e o sucesso do seu serviço de retirada na loja (click-and-collect) criam uma oportunidade para um crescimento online lucrativo.
"A maturidade digital da Primark, incluindo o sucesso do click-and-collect, e o desenvolvimento do mercado online, significam que agora há oportunidade de crescimento lucrativo por meio do canal de entrega domiciliar", disse a empresa.
A medida corrige uma das principais lacunas no modelo de negócios da Primark.
Diferentemente de muitos concorrentes de fast fashion, a varejista historicamente dependia fortemente de lojas físicas e tinha uma proposta online limitada.
O centro de atendimento em Sheffield pode, portanto, oferecer à Primark uma nova via de crescimento de receita enquanto se prepara para se tornar uma empresa independente.
Crouch disse que a iniciativa é estrategicamente adequada, mas não mudará imediatamente a visão do mercado sobre o negócio.
"A entrega domiciliar no Reino Unido é a decisão correta e fecha uma lacuna de longa data. Não vai salvar este Natal, e o mercado tratou-na como tal", afirmou.
"O caso de longo prazo ainda parece intacto para investidores pacientes: um balanço razoável, uma cisão em 2027 que deve revelar valor, e uma marca que continua a funcionar quando a oferta está adequada. Esta manhã serve de lembrete de que a City não está mais pagando caro pelo plano. Quer provas no ponto de venda, e não as obteve", disse Crouch.
O desmembramento foca o valor isolado da Primark
A atualização comercial fraca ocorre em um momento importante na estratégia de longo prazo da AB Foods.
A empresa planeja separar a Primark de suas operações alimentícias, potencialmente criando duas companhias listadas no FTSE 100.
Analistas estimaram que a Primark poderia ser avaliada em até £9 bilhões, enquanto o negócio de alimentos poderia valer cerca de £4 bilhões.
O desmembramento tem a finalidade de permitir que investidores avaliem separadamente a varejista e os negócios alimentícios, potencialmente desbloqueando valor difícil de capturar dentro da estrutura conglomerada existente.
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