Temerile de deflație elvețiană cresc pe măsură ce francul puternic testează opțiunile de politică ale băncii centrale

Elveția s-ar putea să se apropie din ce în ce mai mult de deflație, deoarece puterea francului elvețian continuă să afecteze eforturile factorilor de decizie de a menține prețuri stabile.

În condițiile în care francul se apropie de maxime record, Banca Națională Elvețiană (BNS) este supusă unei presiuni din ce în ce mai mari pentru a contracara o spirală deflaționistă, care, dacă nu este abordată, ar putea afecta creșterea economică și consumul în națiunea dependentă de exporturi, potrivit unui raport al CNBC.

În septembrie, BNS a făcut a treia reducere a ratei dobânzii a anului, atribuind scăderea inflației din Elveția forței continue a francului, alături de costurile mai scăzute ale petrolului și energiei electrice.

Banca și-a revizuit în jos prognoza de inflație pentru 2024 la 1,2% și în continuare la 0,6% în 2025, constatând o schimbare față de estimarea anterioară de 1,1%.

Thomas Jordan, președintele în exercițiu al BNS, a recunoscut impactul francului puternic asupra acestor revizuiri, dar a minimizat riscurile de deflație, declarând că inflația a rămas „în intervalul stabilității prețurilor”.

Cu toate acestea, Iordania a adăugat că factorii de decizie sunt pregătiți să își ajusteze abordarea pentru a stabiliza inflația, dacă este necesar.

Intervenția valutară probabil pe fondul presiunilor deflaționiste

În ciuda reducerilor ratelor BNS, analiștii prevăd că aprecierea continuă a francului Elveției ar putea forța banca centrală să se orienteze către intervenția valutară dacă nu poate reduce inflația cu instrumente de politică convenționale.

Potrivit lui Adrian Prettejohn, economist european la Capital Economics,

Intervențiile valutare presupun ca o bancă centrală să cumpere sau să-și vândă în mod activ moneda pe piață pentru a-și influența cursul de schimb în raport cu ceilalți.

Aceste intervenții ar putea ajuta la gestionarea inflației, în special pentru economiile dependente de comerț, cum ar fi Elveția, unde bunurile importate reprezintă o mare parte din prețurile de consum.

Economistul Julius Baer, Sophie Altermatt, a făcut ecou sentimentul lui Prettejohn, spunând că, în timp ce BNS ar putea încerca ajustări suplimentare ale ratei, intervenția valutară ar putea deveni necesară dacă persistă aprecierea bruscă a francului.

Inflația elvețiană scade pe măsură ce francul crește

Atractia francului a crescut semnificativ în ultimele luni, susținută de cererea investitorilor pentru active sigure, pe fondul volatilității pieței globale și a declinului comerțului cu yeni.

Această cerere crescută a împins EUR/CHF și USD/CHF la 0,9414 și, respectiv, 0,8669, apropiindu-se de vârfurile istorice.

Între timp, inflația din Elveția și-a continuat tendința descendentă.

În martie, inflația s-a situat la 1,2%, poziționând BNS ca prima bancă centrală occidentală care a scăzut dobânzile.

Inflația a scăzut și mai mult, până la 0,8% în septembrie, în scădere de la 1,1% în august.

Capital Economics și-a redus recent prognoza privind inflația, proiectând că aceasta ar putea scădea la 0,3% până în 2025, în scădere față de o estimare anterioară de 0,8%.

„Prognoza noastră este ca inflația să scadă până la 0,1% în câteva luni, așa că nu ar fi nevoie de mult pentru a o împinge sub zero”, a spus Prettejohn, adăugând că deflația este acum o „posibilitate reală”.

Perspective pentru noi ajustări ale politicii

Președintele BNS, Thomas Jordan, a indicat luna trecută că intervenția valutară rămâne o opțiune, deși s-a abținut de la a se angaja la un calendar.

Potrivit unui sondaj Reuters, economiștii se așteaptă ca BNS să mențină ratele constante la următoarea sa întâlnire din decembrie, înainte de a reduce cu 25 de puncte de bază la începutul anului 2025, ducând potențial rata terminală la 0,75%.

În acest moment, analiștii cred că BNS s-ar putea adresa piețelor valutare pentru o ușurare suplimentară.

Economistul UBS Maxime Botteron a remarcat că banca ar putea apela la intervenția valutară „odată ce instrumentul ratei de politică este epuizat”.

„Intervenția valutară poate deveni un instrument de politică mai adecvat pe măsură ce rata de politică a BNS se apropie de limita inferioară efectivă”, a remarcat BNP Paribas într-o notă recentă, subliniind limitările politicii monetare tradiționale, pe măsură ce ratele dobânzilor se apropie de zero.

Riscurile francului și opțiunile limitate de intervenție

În timp ce intervenția valutară ar putea oferi un răgaz temporar, puterea francului elvețian nu este încă un motiv de alarmă imediată, potrivit lui Botteron.

„Nu ne aflăm într-un mediu în care ar trebui să fim îngrijorați de supraevaluarea francului elvețian”, a spus el, subliniind că ritmul de apreciere al monedei este încă sub vârfurile anterioare observate în 2011 și 2015.

Botteron a adăugat: „Vedem un risc de scădere a inflației anul viitor. Dar atâta timp cât nu avem o apreciere foarte puternică, cred că riscul de deflație care ar justifica o relaxare mult mai agresivă a politicii monetare... este destul de puțin probabil în acest stadiu.”

În ciuda acestor asigurări, analiștii rămân precauți, observând că un franc mai puternic ar putea eroda treptat stabilitatea prețurilor.

Factorii politici elvețieni ar putea avea nevoie în cele din urmă să cântărească beneficiile intervenției valutare în raport cu riscurile acesteia, în special pe măsură ce rata de politică a BNS se apropie de limitele sale inferioare.

Următorii pași ai SNB pe fondul revizuirii politicii din decembrie

Opțiunile de politică ale BNS vor fi în centrul atenției la următoarea sa întâlnire din 12 decembrie, unde va prezenta ultimele sale previziuni privind inflația și creșterea.

Pentru moment, banca pare să se mențină constant, evaluându-și opțiunile limitate într-un mediu predispus la deflație.

Cu toate acestea, având în vedere că puterea francului elvețian este o variabilă semnificativă, BNS poate fi obligată să acționeze mai decisiv pentru a stabiliza economia.

În timp ce Elveția se confruntă cu potențialul de deflație, banca sa centrală se confruntă cu un act dur de echilibrare.

În timp ce intervențiile anterioare ale BNS au arătat rezultate mixte, riscurile în creștere de deflație ar putea determina o nouă rundă de măsuri menite să țină francul în frâu și inflația în teritoriu pozitiv.