Este suficient stimulentul fiscal de 1,4 trilioane de dolari al Chinei pentru a stimula încrederea economică?

China urmează să aprobe cel mai mare pachet de stimulare fiscală de la pandemie, în valoare totală de aproximativ 1,4 trilioane de dolari sau 10 trilioane de yuani, într-un efort de a-și stabiliza economia de 18 trilioane de dolari.

Confruntându-se cu presiunile unui sector imobiliar în scădere, a datoriilor guvernamentale locale în creștere și a încrederii slăbite a consumatorilor, Beijingul se apropie de vulnerabilitățile esențiale ale economiei sale de 18 trilioane de dolari.

Cu toate acestea, rămân întrebări dacă acest pachet va fi suficient pentru a calma piețele și a restabili încrederea în sănătatea economică pe termen lung a Chinei.

Probleme profunde în economia Chinei

Economia chineză s-a străduit să-și recapete impulsul după pandemie, împiedicată de o scădere semnificativă a sectorului imobiliar și de niveluri record ale datoriei publice locale.

Cea mai mare companie imobiliară din China, Evergrande, a primit ordin în acest an să lichideze active de 300 de miliarde de dolari, ridicând primele steaguri în sectorul imobiliar al țării.

Multe administrații locale, care se bazau anterior pe vânzările de terenuri ca sursă de venituri, sunt acum împovărate de datorii care și-au întins limitele fiscale, afectându-le capacitatea de a răspunde presiunilor economice.

Pentru a aborda aceste probleme, guvernul Chinei intenționează să emită obligațiuni speciale suverane și obligațiuni guvernamentale locale, menite să ușureze datoria și să recapitalizeze marile bănci de stat.

Alocarea de fonduri în cadrul acestui pachet va acorda prioritate stabilizării datoriei publice locale și asigurarea capacității băncilor de a acorda mai mult credit economiei.

Structura pachetului de 1,4 trilioane de dolari

Potrivit datelor recente, administrația Xi Jinping intenționează să aloce aproximativ 10 trilioane de yuani în următorii trei ani, cu 6 trilioane de yuani (840 de miliarde de dolari) menite să reducă datoria administrației locale.

Alte 4 trilioane de yuani (560 de miliarde de dolari) sunt desemnate pentru susținerea sectorului imobiliar.

Acest pachet va fi probabil aprobat de Congresul Național al Poporului (NPC) din China în această săptămână și va implica o emisiune semnificativă de obligațiuni speciale.

În timp ce cifra totală este impresionantă, adevăratul test constă în unde și cum sunt dislocate aceste fonduri.

Strategia vizează stabilizarea pieței imobiliare, oferirea de ajutor guvernelor locale și asigurarea faptului că băncile pot continua să acorde împrumuturi la dobânzi scăzute.

Va fi suficient concentrarea pe datorii?

În loc să acorde prioritate infuzilor directe de numerar pentru cheltuielile consumatorilor, stimulul fiscal al Chinei este puternic ponderat spre refinanțarea datoriei publice locale și să permită băncilor să sprijine afacerile.

Această abordare poate asigura o mai mare stabilitate financiară pe termen lung, dar ar putea avea un impact limitat asupra creșterii imediate.

Administrațiile locale, de exemplu, au fost obligate să reducă cheltuielile pe măsură ce veniturile din vânzările de terenuri scad.

În plus, aceștia se confruntă cu restricții privind preluarea de noi datorii din cauza represiunii guvernamentale pentru „datoria ascunsă”, menită să limiteze împrumuturile în afara bilanțului.

Prin introducerea datoriilor guvernamentale locale în cărțile oficiale, acest pachet de stimulare urmărește să scadă costurile cu dobânzile și să ofere regiunilor un spațiu financiar mai mare.

Cu toate acestea, alegând stabilizarea datoriilor în detrimentul consumului direct, stimulul ar putea să nu ofere un impuls economic imediat.

Cheltuielile consumatorilor rămân un semn de întrebare

În timp ce infrastructura și proprietățile imobiliare au jucat în mod tradițional un rol major în strategiile de redresare economică ale Chinei, mulți economiști susțin că o concentrare mai puternică pe cheltuielile consumatorilor este esențială pentru o revenire durabilă.

Cu o populație de 1,4 miliarde și un PIB pe cap de locuitor de doar 13.000 de dolari, China se confruntă cu o provocare unică în stimularea consumului intern la scară.

Stimularea cheltuielilor gospodăriilor ar putea servi ca o forță stabilizatoare, dar guvernul rămâne ezitând să implementeze subvenții directe la scară largă, având în vedere costurile implicate.

Această precauție provine parțial din rata ridicată de economisire a Chinei și din lipsa unui sistem de sprijin social țintit.

Beijingul a evitat să acorde subvenții directe substanțiale pentru gospodării, fiind precaut față de povara financiară pe care o impun astfel de măsuri.

În schimb, viitoarele reuniuni de politici din decembrie și martie ar putea oferi mai multă claritate dacă va fi introdus în cele din urmă sprijinul direct pentru consumatori.

Ar putea rezultatele alegerilor din SUA să afecteze strategia Chinei?

În cazul în care candidatul republican Donald Trump ar fi ales, China s-ar putea confrunta cu tarife majore la exporturile sale, creând presiuni suplimentare pentru a-și schimba atenția către stimularea consumului intern.

Acest scenariu ar putea împinge Beijingul să implementeze măsuri mai puternice care vizează cererea consumatorilor mai devreme decât era planificat inițial.

Analiştii anticipează că o victorie a lui Trump poate duce la un pachet de stimulente cu 10-20% mai mare decât în cazul unei victorii lui Harris.

Politicile economice viitoare ale Chinei vor fi probabil influențate de poziția comercială a administrației SUA, care ar putea modela urgența și amploarea politicilor Chinei privind cererea internă.

Cum se simte piața despre planurile Chinei?

Lansarea măsurată a acestui stimul a condus deja la incertitudine pe piețele financiare.

Un impuls semnificativ din septembrie, care vizează încurajarea creditării și stabilizarea piețelor bursiere și imobiliare a dus la un scurt optimism, dar investitorii încă nu sunt convinși.

Ei urmăresc acum îndeaproape reuniunea NPC de săptămâna aceasta, sperând să existe indicatori de sprijin fiscal suplimentar, inclusiv dacă Beijingul va ridica plafoanele datoriei sau va ajusta țintele de deficit pentru a permite cheltuieli regionale suplimentare.

Unii analiști sugerează că guvernul central ar putea avea nevoie în cele din urmă să intensifice sprijinul fiscal pentru cheltuielile de consum, mai ales dacă dorește să mențină creșterea dincolo de ținta actuală de 5%.

În timp ce deciziile NPC din această săptămână pot oferi o perspectivă, reuniunea Biroului Politic din decembrie și Conferința anuală de lucru economică centrală sunt date cheie pentru orice actualizări privind politica fiscală, deoarece aceste adunări vor modela probabil prioritățile economice ale Chinei pentru anul viitor.

Fără loc pentru erori

Acest pachet de 1,4 trilioane de dolari, axat pe restructurarea datoriei publice locale și recapitalizarea băncilor, lasă puțin loc pentru erori.

Având în vedere că creșterea PIB-ului se așteaptă să se apropie de 5% în acest an, principala prioritate a Beijingului este îndeplinirea țintelor de creștere fără a-și supraextinde capacitățile fiscale.

Programul de restructurare a datoriilor pentru administrațiile locale, deși este benefic pentru stabilitatea financiară pe termen lung, poate avea un impact limitat asupra cererii economice imediate.

De asemenea, direcționarea în mare parte a stimulentelor către băncile încărcate de datorii ar putea încetini impulsul economic pe care factorii de decizie speră să îl obțină.

Fără un impuls mai semnificativ către sprijinul consumatorilor, stimulul poate avea doar efecte limitate asupra cheltuielilor gospodăriilor.

Restabilirea încrederii consumatorilor va fi esențială pentru o redresare economică mai puternică, mai ales dacă consumul intern va avea un rol mai central.

Deocamdată, o mare parte a pieței se concentrează asupra rezultatelor sesiunii în curs a NPC, dar analiștii urmăresc îndeaproape și viitoarea reuniune a Biroului Politic din decembrie și sesiunea completă din martie a NPC.

Având în vedere că cea mai mare parte a pachetului fiscal vizează reducerea datoriilor și sectorul financiar, aceste întâlniri ulterioare pot oferi semnale mai clare asupra modului în care China intenționează să stimuleze în mod direct cererea populației.