Wall Street pariază pe randamente mai scăzute ale obligațiunilor în 2025, în conformitate cu perspectivele Fed

În ciuda incertitudinii care se profilează în ceea ce privește politicile comerciale și fiscale ale președintelui ales Donald Trump, Wall Street se aliniază în mare măsură perspectivelor Rezervei Federale, anticipând o scădere a randamentelor trezoreriei americane pe termen scurt în 2025.

Această viziune consensuală sugerează că investitorii se concentrează în primul rând pe politica Fed a ratei dobânzii, așteptându-se la o scădere a randamentelor, chiar dacă peisajul economic viitor rămâne oarecum întunecat.

Randamentele pe termen scurt se așteaptă să scadă

Strategii sunt în mare măsură uniți în prognoza lor pentru o reducere a randamentului titlului de trezorerie pe doi ani, care este în mod deosebit sensibil la deciziile Fed privind rata dobânzii.

Ei prevăd o scădere de cel puțin jumătate de punct procentual față de nivelurile actuale în următoarele 12 luni.

Potrivit unei echipe JPMorgan Asset Management condusă de David Kelly, „În timp ce investitorii vor fi probabil concentrați în mod miope pe ritmul și amploarea reducerilor de rate anul viitor, investitorii ar trebui să facă un pas înapoi și să recunoască faptul că Fed este încă în regim de reducere în 2025. .”

Acest punct de vedere sugerează o așteptare predominantă că Fed-ul își va continua ciclul de relaxare, chiar dacă ritmul este mai lent decât și-ar dori unii.

Semnalul Fed și o curbă de randament în schimbare

Semnalul Fed privind mai puține reduceri de dobândă la recenta sa întâlnire introduce un nivel de complexitate în această perspectivă.

Viziunea mediană a oficialilor Fed sugerează acum doar o jumătate de punct de reducere a ratelor în 2025, ceea ce se aliniază cu prognoza Wall Street pentru randamentele pe doi ani, dar evidențiază și riscul unei pauze în ciclul de relaxare al băncii centrale.

După accentul pus de președintele Jerome Powell asupra inflației ca principal motor pentru reduceri suplimentare ale ratelor dobânzilor, curba randamentelor s-a înclinat joi la cel mai puternic nivel din iunie 2022, pe măsură ce investitorii și-au reevaluat pozițiile în datoria cu termen mai lung.

Tracey Manzi, un strateg senior de investiții la Raymond James, a menționat că „Cu perspectiva unui ciclu de relaxare mai superficial, partea din față a curbei va urmări asta. Orice înclinare pe care o obținem va fi condusă de capătul lung al curbei.”

Prognozele strategilor

Prognoza medie a celor 12 strategi indică faptul că randamentul biletelor la doi ani va scădea cu aproximativ 50 de puncte de bază până la 3,75% pe an de acum înainte, după ce a urcat cu aproape 10 puncte de bază de la previziunile economice actualizate de miercuri ale Fed.

Pentru titlurile de trezorerie pe termen mai lung, pe 10 ani, strategii se așteaptă ca randamentul, care este în prezent în jur de 4,52% începând de vineri, să se încheie 2025 la 4,25% - cu aproximativ 25 de puncte de bază mai mic decât nivelurile actuale.

Cu toate acestea, potrivit lui Noel Dixon, un strateg macro la State Street, „Oricât ai tăia, fie că este vorba de creștere reală, așteptări inflaționiste sau prime pe termen lung, pe termen lung va fi presat”, și el a prezis, de asemenea, că 10 - randamentele anuale ar putea crește peste 5% în 2025.

Aceste previziuni iau în considerare o combinație de incertitudini de politică fiscală și gestionarea de către Fed a deținerilor sale de trezorerie.

O oprire a deconsolidării bilanțului băncii centrale sau înăsprirea cantitativă ar putea reduce oferta de obligațiuni, creșterea cererii și, după cum a scris echipa Barclays condusă de Anshul Pradhan într-o notă „Chiar dacă Fed va continua să scadă rata de politică monetară, trăgând randamentele inițiale mai mici, multe dintre forțele care pledează pentru ca randamentele pe termen lung să rămână ridicate sunt încă în vigoare: o rată neutră ridicată, volatilitate ridicată a ratei, prima de risc de inflație și emisiuni nete mari pe fondul cererii sensibile la prețuri.”

Politicile lui Trump și perspectivele divergente

Incertitudinea care se profilează în jurul politicilor tarifare și fiscale ale lui Trump ar putea afecta foarte bine aceste previziuni ale pieței.

Potrivit lui Pradhan, „Tarifele mai mari și controalele mai stricte asupra imigrației pledează pentru o creștere mai lentă, dar o inflație mai mare”, ceea ce ar putea complica și mai mult perspectivele pieței.

Strategii Bloomberg Intelligence, Ira F. Jersey și Will Hoffman, au declarat că „O economie stabilă la începutul anului 2025 poate determina Rezerva Federală să reducă ratele dobânzilor lent și, potențial, la doar 4% la limita superioară. Ar putea fi necesară o schimbare majoră a economiei pentru ca randamentul Trezoreriei pe 10 ani să nu se situeze între 3,8% și 4,7%.”

Morgan Stanley și Deutsche Bank reprezintă în prezent cele mai divergente perspective pe piața de obligațiuni.

Morgan Stanley anticipează o „piață taur neașteptată” și prevede un ritm mai rapid de reduceri ale ratelor dobânzilor Fed, prezicând că randamentul pe 10 ani va scădea la 3,55% în decembrie anul viitor.

Dimpotrivă, Deutsche Bank, care nu prognozează nicio reducere a Fed în 2025, se așteaptă ca randamentul pe 10 ani să urce la 4,65%, invocând o creștere puternică, șomaj scăzut și inflație persistentă.

După cum a remarcat o echipă de la Deutsche Bank condusă de Matthew Raskin, „Ne așteptăm ca principalul catalizator pentru punctul nostru de vedere să fie conștientizarea faptului că inflația și condițiile de pe piața muncii justifică o cale Fed mai restrictivă decât prețul în prezent”.