De ce a upgradat Goldman Sachs Ultrapar din Brazilia pentru a „cumpăra”?

Goldman Sachs a actualizat Ultrapar Participações SA (UGPA3) de la hold la buy, în ciuda reducerii prețului țintă de la 25,10 R$ la 19,70 R$.

Goldman Sachs consideră că Ultrapar este bine poziționat pentru fuziuni și achiziții (M&A) în mediul macroeconomic actual.

Din punct de vedere istoric, recesiunile economice au dus la consolidări corporative, iar nivelurile mai scăzute ale datoriei Ultrapar îi oferă o mai mare flexibilitate pentru a-și consolida poziția pe piață.

Un efect de levier mai mic permite companiei să îmbunătățească stabilitatea financiară, să urmărească investiții strategice și să returneze mai mult capital acționarilor prin dividende și răscumpărări.

Goldman se așteaptă la randamente totale pentru acționari de 7% în 2024 și 9% în 2025, menținând în același timp raportul Datoria Netă/EBITDA sub 1,5 ori.

Ipiranga vs Vibra

Goldman Sachs a evidențiat unitatea de distribuție a combustibilului Ultrapar, Ipiranga, și concurența continuă cu Vibra Energia.

În timp ce marjele Ipiranga rămân mai mici decât cele ale Vibra – așteptate la aproximativ 10% – Vibra beneficiază de o scară mai mare și de o eficiență a costurilor mai mari, oferindu-i un avantaj competitiv.

Goldman a retrogradat Vibra de la „cumpărare” la „neutru”, reducându-și prețul țintă de la 27,40 R$ la 19,50 R$.

Degradarea reflectă o previziune a venitului net cu 27% mai mică decât se aștepta în 2025, deoarece ratele mai mari ale dobânzilor afectează situația financiară Vibra.

Preocupări legate de datorii și strategie de flux de numerar

Nivelul datoriei Vibra este estimat să se dubleze până la sfârșitul anului din cauza achiziției sale Comerc Energia, care ar putea limita capacitatea sa de a returna capitalul acționarilor.

Analiștii se așteaptă ca dividendele să rămână la doar 5% în 2025 și 2026, deoarece compania acordă prioritate reducerii datoriilor.

În ciuda acestui fapt, Goldman observă că randamentul fluxului de numerar liber al Vibra este de așteptat să atingă 18% până în 2026-2027, semnalând o generare puternică de numerar chiar dacă lucrează pentru a-și reduce povara datoriei.

Goldman Sachs consideră că datoria mai mică și potențialul de fuziuni și achiziții ale Ultrapar sunt factori cheie care susțin ratingul său de „cumpărare”, în timp ce presiunile asupra datoriei Vibra și provocările marjei au dus la retrogradarea acesteia.

Întrucât condițiile economice ale Braziliei rămân incerte, disciplina financiară și strategia de creștere a Ultrapar ar putea oferi acesteia un avantaj competitiv.