Moody's retrogradează ratingul de credit al SUA: la ce să ne așteptăm de la piețe luni?

Statele Unite s-ar putea confrunta cu noi turbulențe pe piață săptămâna aceasta, după ce Moody's Investors Service a retras țării ultimul rating de credit AAA, invocând o traiectorie fiscală nesustenabilă și lipsa unui consens politic pentru a aborda creșterea datoriei.

Retrogradarea, anunțată vineri, marchează lovitura finală din partea celor trei mari agenții de rating - după reducerile anterioare ale S&P în 2011 și Fitch în 2023 - și vine pe fondul alarmei crescânde cu privire la datoria națională de 36 de trilioane de dolari și la deficitele bugetare persistente.

Moody's a coborât ratingul cu o treaptă, la AA1, și a emis un avertisment dur cu privire la deteriorarea fiscală pe termen lung.

Îngrijorările cresc cu privire la deficite și blocajul politic

În declarația sa, Moody's a subliniat lipsa unor măsuri credibile luate de administrațiile americane succesive și de Congres pentru a controla deficitele în creștere.

„Administrațiile americane succesive și Congresul nu au reușit să ajungă la un acord asupra măsurilor de inversare a tendinței deficitelor fiscale anuale mari și a creșterii costurilor dobânzilor. Nu credem că propunerile fiscale actuale aflate în curs de examinare vor genera reduceri semnificative pe mai mulți ani ale cheltuielilor obligatorii și ale deficitelor”, a declarat Moody's.

„Ne așteptăm la deficite mai mari pe măsură ce cheltuielile cu drepturile sociale cresc, în timp ce veniturile guvernamentale rămân în general constante”, a declarat agenția.

„Deficitele fiscale persistente și mari vor duce la o creștere a datoriei guvernamentale și a poverii dobânzilor.”

Retrogradarea vine într-un moment tensionat din punct de vedere politic.

Cea mai recentă propunere fiscală a fostului președinte Donald Trump - supranumită „o lege mare și frumoasă” - a fost blocată de parlamentarii de dreapta săptămâna trecută, dar încă se profilează ca un potențial punct de criză fiscală.

Economiștii avertizează că permanentizarea reducerilor de impozite anterioare ale lui Trump ar adăuga trilioane la deficit în timp.

Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, a minimalizat retrogradarea într-un interviu acordat emisiunii Meet the Press de la NBC, numind Moody's un „indicator întârziat”.

Totuși, schimbarea a accentuat accentul pus pe echilibrul fragil dintre creșterea economică, credibilitatea fiscală și partizanatul politic.

Vor scădea piețele luni?

Deși retrogradările anterioare au declanșat vânzări bruște pe piețele globale - în special în 2011, când indicele S&P 500 a scăzut cu peste 6% după retrogradarea S&P - primele semne sugerează că reacția imediată a pieței la decizia Moody's ar putea fi mai puțin dramatică.

Contractele futures pe acțiunile americane au indicat că piețele vor scădea cu aproximativ 1% la începerea tranzacționării în Statele Unite luni dimineață.

Contractele futures pe Nasdaq au scăzut cu 0,38%, iar aurul a crescut cu 0,27% în tranzacțiile de weekend, potrivit analistului Tony Sycamore de la IG.

În Asia, indicele Kospi din Coreea de Sud și Taiex din Taiwan au scăzut luni cu peste 1%, în timp ce piețele din Tokyo și Hong Kong au scăzut cu aproximativ 0,5%.

Dolarul american s-a slăbit și mai mult față de euro și yen, în timp ce randamentele obligațiunilor de trezorerie au crescut, obligațiunea pe 10 ani ajungând la 4,51% în primele tranzacții asiatice, față de 4,44% vineri.

Unii investitori anticipează o presiune ascendentă suplimentară asupra randamentelor, deoarece retrogradarea îi determină pe cumpărători să solicite compensații mai mari pentru riscul perceput.

„Ar putea exista mai multe presiuni din partea vânzărilor”, a declarat Tracy Chen de la Brandywine Global.

„Retrogradarea ar putea indica faptul că investitorii vor cere randamente mai mari la obligațiunile de trezorerie.”

Totuși, alții cred că regulile de reglementare și operațiunile băncii centrale vor limita consecințele.

Toby Nangle, fost director global al alocării activelor la Columbia Threadneedle, a remarcat că activele cu rating AA1 sunt tratate similar cu cele cu rating triple-A în ceea ce privește adecvarea capitalului.

„Dintr-o perspectivă mecanică, retrogradarea aproape sigur nu contează”, a scris el în Financial Times .

Dezbaterea privind credibilitatea și consecințele se intensifică

Retrogradarea a reaprins și tensiunile partizane.

Directorul de comunicare al Casei Albe, Steven Cheung, a criticat Moody's, susținând că economistul Mark Zandi - adesea citat în relatările de presă - avea motive politice.

„Este un Never Trumper din 2016”, a susținut Cheung.

Cu toate acestea, Zandi este afiliată cu Moody's Analytics, o entitate separată de divizia de ratinguri de credit.

În lumea financiară în sens larg, unii rămân sceptici că retrogradarea schimbă situația fundamentală a datoriei SUA.

„Să fim realiști”, a spus Stephen Innes de la SPI Asset Management.

„Dacă există un activ pe această planetă cu cele mai mici șanse de incapacitate de plată, acesta este un titlu de trezorerie al SUA.”

Innes și alții notează că Statele Unite emit datorii într-o monedă pe care o controlează și continuă să se bucure de privilegiul de a tipări principala monedă de rezervă a lumii.

„Nu este un risc moral - este doar un fapt operațional”, a adăugat el.

Perspective incerte din cauza tensiunii fiscale și a inerției politice

Implicațiile retrogradării s-ar putea extinde dincolo de Washington.

Analiștii avertizează că atenția s-ar putea îndrepta în curând către alte națiuni puternic îndatorate, cum ar fi Japonia, unde raportul datorie-PIB este printre cele mai mari din lume.

Această mișcare ar putea obliga investitorii globali să reevalueze riscul suveran într-un sens mai larg, în special într-un mediu cu rate ale dobânzilor globale ridicate.

Cu alegerile prezidențiale la orizont și parlamentarii blocați în impasuri bugetare, retrogradarea ar putea limita și mai mult spațiul de manevră al Washingtonului.

Investitorii și analiștii vor urmări cu atenție în zilele următoare semnele unor presiuni financiare mai profunde - sau dacă, așa cum se așteaptă unii, piețele vor absorbi pur și simplu lovitura și vor merge mai departe.

Indiferent de impactul pe termen scurt, măsura Moody's subliniază riscurile pe termen lung reprezentate de impasul politic și creșterea datoriei - riscuri cu care piețele ar putea fi din ce în ce mai mult obligate să se confrunte.