Economia Japoniei se confruntă cu o prăbușire pe care investitorii nu o prevăzuseră

Japonia era considerată cel mai fiabil creditor din lume. Dar acum, economia sa se prăbușește pe mai multe fronturi.

O piață obligațiunilor în prăbușire, presiunea inflaționistă, șocurile externe generate de un potențial război comercial cu SUA și o povară imposibilă a datoriilor converg în ceea ce ar putea fi cea mai gravă criză economică a Japoniei din ultimele decenii.

Încet, dar sigur, situația economică a Japoniei începe să zdruncine piețele globale.

Spulberarea unei iluzii fiscale

Poate că semnele au fost prezente de ceva vreme. Japonia a înregistrat deficite mai mari decât orice altă economie dezvoltată.

Raportul datorie-PIB a fluctuat peste 260%. Și totuși, nu a plătit aproape nimic pentru a se împrumuta.

Investitorii nu s-au supărat. Banca Japoniei a fost mereu acolo.

Rezerva masivă de economii interne a țării era văzută ca o garanție. Piețele au presupus că se putea oricând autofinanța.

Presupunerea asta începe să se prăbușească.

În primul trimestru al anului 2025, PIB-ul s-a contractat cu 0,2%. Comparativ cu anul precedent, economia s-a contractat cu 0,7%.

Inflația a crescut la 3,5%, depășind ținta de 2% a băncii centrale pentru prima perioadă susținută în mai mult de un deceniu.

Salariile reale au scăzut. Consumul a stagnat. Exporturile au slăbit, în special către SUA, care este cel mai mare partener comercial al Japoniei.

Economia nu doar încetinește. Prezintă semne de stres. Iar acest stres se resimte acum și pe piața obligațiunilor.

Investitorii pleacă

Cea mai recentă licitație de obligațiuni guvernamentale pe 40 de ani din Japonia a fost cea mai slabă din ultimul an.

Raportul dintre cererea licitată și acoperirea a scăzut la 2,21. Randamentele au crescut la 3,135%, cel mai ridicat nivel din anii 1990. Cu doar câteva zile mai devreme, o licitație cu durata de 20 de ani a înregistrat cea mai slabă cerere din 2012.

Acestea nu sunt fluctuații minore. Ele marchează o prăbușire a încrederii în segmentul lung al curbei randamentelor din Japonia.

Marii cumpărători, în special asigurătorii și companiile de pensii, raportează pierderi substanțiale pe hârtie.

Asigurătorii de viață japonezi au înregistrat pierderi nerealizate de peste 60 de miliarde de dolari în ultimul trimestru. Numai Nippon Life a suferit o pierdere de 25 de miliarde de dolari.

Ministerul Finanțelor a lansat ideea reducerii emisiunii de obligațiuni ultra-lungi pentru a calma piețele.

A funcționat pentru o zi. Dar dinamica de bază nu s-a schimbat. Investitorii nu mai sunt prezenți așa cum o făceau înainte.

Nu mai este principalul creditor din lume

Pentru prima dată din 1991, Japonia nu mai este cea mai mare națiune creditoare netă din lume. Acest titlu aparține acum Germaniei.

La sfârșitul anului 2024, activele externe nete ale Japoniei se ridicau la un nivel record de 533 trilioane de yeni, dar erau încă sub cele 569,7 trilioane de yeni ale Germaniei.

Excedentul puternic al contului curent al Germaniei, care a ajuns la 248,7 miliarde de euro, și o fluctuație de 5% a monedei euro față de yen au adâncit decalajul.

Ministerul de finanțe al Japoniei a încercat să minimizeze această schimbare. Din punct de vedere tehnic, activele Japoniei sunt încă în creștere, impulsionate de investițiile străine directe, în special în SUA și Marea Britanie. Dar mixul acestor active contează.

Mai mult capital japonez este acum implicat în afaceri străine, precum bănci, asigurători și comerț cu amănuntul, decât în ​​valori mobiliare tranzacționabile. Aceasta înseamnă că capitalul este mai stabil. Dacă izbucnește o criză, este mult mai greu să readuci acei bani acasă.

Ironia este că prezența globală tot mai mare a Japoniei îi fragilizează acum poziția. Investitorii știu că lichiditatea acestor active străine este limitată. Și țin cont de acest lucru.

Prea multă datorie, prea puțină creștere

Cifrele sunt greu de ignorat. Datoria publică a Japoniei depășește acum 1.400 de trilioane de yeni (9 trilioane de dolari).

Asta înseamnă mai mult decât dublul dimensiunii economiei sale.

Ani de zile, ratele scăzute ale dobânzilor și achiziționarea de obligațiuni de către băncile centrale au menținut costul acestei datorii gestionabil. Această plasă de siguranță se estompează.

Banca Japoniei a redus achizițiile de obligațiuni. Ratele dobânzilor nu mai sunt aproape de zero.

Randamentele pe termen lung sunt în creștere. Serviciul datoriei devine mai scump în cel mai nepotrivit moment posibil.

Și Japonia nu poate ieși din asta cu succes. Populația este în scădere.

Forța de muncă îmbătrânește. Creșterea potențială este plafonată la aproximativ 1%. Contracția din primul trimestru ar putea să nu fie un eveniment singular.

Iluzia că datoria Japoniei nu conta a funcționat atâta timp cât ratele dobânzilor au rămas scăzute. Această iluzie se destramă.

Presiunea comercială agravează situația

În timp ce Japonia se confruntă cu slăbiciuni interne, presiunea externă crește.

În aprilie, președintele Trump a impus o taxă vamală de 25% pentru automobilele japoneze și una de 10% pentru alte importuri.

De asemenea, el amenință cu un tarif reciproc de 24% dacă nu se ajunge la un acord până în iulie.

Nu este vorba doar despre fricțiuni comerciale. SUA este cea mai importantă piață de export a Japoniei. Sectorul auto este esențial pentru economia Japoniei.

Toyota așteaptă o scădere de 1,3 miliarde de dolari a câștigurilor în doar două luni. Nissan se pregătește deja să oprească producția internă și să mute producția în SUA.

Aceste tarife nu afectează doar profiturile companiilor. Ele afectează așteptările investitorilor, complică politica monetară și reduc marja de răspuns a guvernului.

Politica este blocată, iar politica este în dezordine

Guvernul va avea alegeri în iulie. Prim-ministrul Shigeru Ishiba se opune apelurilor de reducere a taxei pe consum.

Alții din partidul său spun că nereducerea taxelor i-ar putea costa energie. Protestatarii au început să se adune în fața Ministerului de Finanțe, lucru aproape nemaiauzit în Japonia.

Ani de zile, Japonia a gestionat presiunea politică prin cheltuieli publice.

Subvențiile, transferurile și proiectele de infrastructură au contribuit la evitarea reacției populiste observate în alte țări bogate.

Instrumentul acela devine din ce în ce mai greu de utilizat.

Creșterea costurilor de împrumut obligă la o alegere. Sau reduce bugetele și riscă să ai tulburări sociale. Sau cheltuiește mai mult și riscă să ai și mai multe presiuni pe piața obligațiunilor. Nu există o cale de mijloc ușoară.

Nici yenul nu se poate mișca

În multe crize, o monedă mai slabă ajută. Aceasta stimulează exporturile, reduce povara datoriilor și susține creșterea economică. Dar Japonia nu își poate permite acest lucru în acest moment.

Yenul este deja aproape de minimele ultimilor decenii. O scădere suplimentară ar agrava inflația.

Mai important, ar mări excedentul de cont curent al Japoniei, lucru pe care Trump l-a criticat deja.

Orice măsură a Băncii Japoniei de a relaxa și mai mult politica monetară ar putea provoca noi tarife americane.

Aceasta pune politica monetară într-o situație dificilă. Creșterea ratelor dobânzii riscă să sufoce creșterea. Relaxarea riscă să escaladeze tensiunile comerciale și inflația. Deocamdată, banca centrală nu face niciuna dintre aceste lucruri.

Un mesaj pentru restul lumii

Piața obligațiunilor din Japonia a fost cea mai sigură din lume. A rămas stabilă în timpul crizelor, recesiunilor și deflației.

Dar 2025 este diferit. Inflația a revenit. Creșterea este slabă. Datoria este scumpă. Și cumpărătorii nu mai apar.

Acest lucru contează mult dincolo de Tokyo. Japonia este cel mai mare deținător străin de obligațiuni din SUA. Dacă capitalul începe să se întoarcă acasă în căutarea unor randamente interne mai mari, efectele se vor vedea pe piețele globale de obligațiuni.

Randamentele obligațiunilor de trezorerie sunt deja în mișcare.

Ceea ce se întâmplă în Japonia nu este doar o știre internă. Este un avertisment că era datoriilor fără costuri se apropie de sfârșit și că nici măcar cei mai siguri debitori nu sunt imuni.