De ce acțiunile AMD se prăbușesc: capcana monopolului OpenAI pe care Wall Street a ignorat-o

Advanced Micro Devices (NASDAQ: acțiuni AMD) a scăzut puternic înainte de piață marți, ștergând săptămâni întregi de avânt AI într-o singură sesiune.

Deși afacerea OpenAI din octombrie părea la suprafață o victorie de peste 100 de miliarde de dolari, realitatea s-a dovedit mult mai sumbră: AMD este prinsă într-un parteneriat periculos de inegal, cu un singur megaclient care deține o pârghie dezechilibrată.

Schimbarea bombă a Meta către cipurile Google a scos la iveală ceea ce Wall Street a ratat complet.

AMD a oferit 160 de milioane de garanții la un bănuț, în timp ce s-a blocat în ritmul de implementare al OpenAI, nu în propriile ținte de creștere.

Acordul de warrant de 160 de milioane de acțiuni: Cum a devenit AMD bancherul, nu partenerul OpenAI

Aici devine urâtă afacerea. OpenAI a obținut dreptul de a cumpăra până la 160 de milioane de acțiuni AMD la câte un cent fiecare, dar cu o capcană care pare mai gravă cu cât o analizăm mai atent.

Aceste warranturi se dobândesc doar când AMD atinge un preț al acțiunilor de 600 de dolari și va implementa un gigawatt până la sfârșitul anului 2026.

Dacă lucrurile chiar se leagă, OpenAI câștigă între două și zece la sută o diluare a acțiunilor pe tranșe, ajungând până la un preț al acțiunilor de 600 de dolari. Pe hârtie sună aliniat. În realitate, este o capcană.

OpenAI nu are acum absolut niciun motiv să accelereze comenzile de cipuri.

Ei au asigurat deja garanții privind prețurile hardware-ului de ani de zile. AMD, în schimb, este complet legat de ciclul de capex al OpenAI.

Când Meta a anunțat renunțarea la cipurile Nvidia în favoarea alternativelor Google, a dezvăluit adevărul dur ascuns sub povestea de creștere a AMD.

AMD atrage anual 4,3 miliarde de dolari din venituri din centre de date, dar concentrarea este înfricoșătoare.

Dacă Meta, Microsoft și alții încep să-și diversifice achizițiile de cipuri, țintele CAGR de șaizeci la sută ale AMD pentru centrele de date dispar instantaneu.

Structura warrant-urilor de fapt încurajează OpenAI să profite de implementările existente, în loc să se extindă mai rapid, ceea ce este exact invers față de ceea ce AMD are nevoie pentru a justifica evaluările.

Acțiunea AMD: Criza despre care nimeni nu vorbește

Marja brută a AMD se situează în jur de 52%, dar asta ascunde o bombă cu ceas a profitabilității care ticăie dedesubt.

Memoria HBM costă de opt până la doisprezece ori mai mult decât rulează DRAM-ul standard, iar asta afectează direct profitul.

Samsung, SK Hynix și Micron controlează sursa HBM. Cu optsprezece la sută din veniturile din memorie acum legate de HBM3E, capacitatea este extrem de subțire.

Avertismentele pentru trimestrul al treilea deja clipeau roșu, marjele s-au extins tehnic de la an la an, dar controalele la export și lipsa componentelor erau deja presate puternic.

Dacă furnizorii HBM cresc prețurile înainte de criza post-Ziua Recunoștinței, marjele deja mici ale GPU-urilor AMD se vor comprima rapid.

Nvidia are un avantaj mult mai bun de negociere cu TSMC; AMD este comprimată la mijloc.

Vânzările de marți au redus toate acestea. Investitorii au realizat că speranțele de extindere a marjelor se evaporează, în timp ce riscul de concentrare a clienților crește exponențial.

Acordul de mandat părea transformator acum trei săptămâni. Astăzi, pare o ancoră de salvare aruncată unei nave care se scufundă, iar AMD tocmai și-a dat seama cine ține cu adevărat frânghia.