SEC vrea să excludă activele cripto din Regula 15c2-11 — ce înseamnă?

Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC) a propus o modificare a unei reguli-cheie de raportare pentru broker-dealeri care ar putea exclude activele cripto de la cerințele concepute inițial pentru titluri de capital.

Potrivit unui comunicat publicat luni, comisia a propus o modificare a Regulei 15c2-11 pentru a limita sfera cerințelor de raportare pentru broker-dealeri în piața extrabursieră la titluri de capital, revenind efectiv asupra interpretării extinse introduse în 2021.

Ce este Regula 15c2-11?

Introdu­cută și adoptată pentru prima dată în 1971, Regula 15c2-11 este o prevedere din Securities Exchange Act care reglementează modul în care broker-dealerii pot publica cotații pentru titluri în piața extrabursieră. 

Regula a fost concepută pentru a aborda riscurile de fraudă în piețele cu lichiditate redusă, în special în cazul acțiunilor penny, solicitând firmelor să verifice că informațiile de bază despre emitent sunt disponibile public înainte de a cota un titlu.

În esență, regula impune broker-dealerilor obligația de a examina și de a menține informații actuale despre un emitent, inclusiv detalii despre operațiunile sale comerciale, conducere și situația financiară. 

Dacă aceste informații nu sunt accesibile și actualizate, un broker-dealer nu este autorizat să inițieze sau să reia cotațiile pentru acel titlu pe piețele OTC, ceea ce funcționează practic ca un mecanism de filtrare, împiedicând ca titluri opace sau potențial frauduloase să fie cotate activ.

Ce înseamnă pentru cripto?

Decenii la rând, participanții la piață au înțeles în principal că regula se aplică titlurilor de capital, precum acțiunile ordinare și preferențiale. 

Cu toate acestea, această înțelegere îndelungată a fost pusă sub semnul întrebării după ce amendamentele adoptate în 2020 și puse în aplicare în 2021 au lărgit modul în care regula putea fi interpretată. 

Abordarea actualizată a deschis posibilitatea ca Regula 15c2-11 să se extindă dincolo de equity și către alte clase de active, inclusiv instrumente cu venit fix, ceea ce, la rândul său, a ridicat întrebarea dacă anumite active cripto ar putea intra în sfera sa dacă sunt considerate valori mobiliare.

Multe tokenuri nu dispun de tipul de dezvăluiri structurate pe care le oferă societățile publice tradiționale, ceea ce face dificil pentru firme să îndeplinească cerințele de informare ale regulii. 

Ca urmare, unii participanți la piață s-au retras din cotarea sau facilitarea tranzacțiilor cu aceste active din cauza îngrijorărilor legate de riscul de conformitate.

Cea mai recentă propunere a SEC își propune să traseze o limită mai clară prin restricționarea explicită a regulii la titluri de capital. 

Prin aceasta, se transmite semnalul că cadrul de raportare în temeiul Regulei 15c2-11 nu este destinat să se aplice activelor cripto, chiar și în cazurile în care întrebările privind clasificarea lor ca valori mobiliare rămân nerezolvate.

Pentru piața cripto, schimbarea ar putea facilita pentru broker-dealeri susținerea activității de tranzacționare secundară fără a fi necesar să se bazeze pe standarde de dezvăluire care nu sunt aliniate cu modul în care operează majoritatea activelor digitale.

De asemenea, reduce probabilitatea ca firmele să se confrunte cu acțiuni de aplicare a legii în baza unei reguli care nu a fost concepută având în vedere rețele descentralizate sau sisteme bazate pe tokenuri.

În același timp, propunerea nu plasează cripto în afara cadrului de reglementare. 

SEC a fost clară că supravegherea va continua prin alte mecanisme, în special în domeniile legate de fraudă, manipularea pieței și întrebarea referitoare la momentul în care un activ digital califică drept valoare mobilă.

SEC solicită comentarii

Comisia a deschis o perioadă de consultare publică de 60 de zile pentru a colecta opinii cu privire la faptul dacă definiția titlurilor de capital ar trebui extinsă la activele cripto și la modul în care regula ar trebui aplicată pe viitor.

Comisarul SEC Hester Peirce a salutat propunerea, pe care a spus că ar ajuta la clarificarea anilor de confuzie creați de interpretarea extinsă a regulii. 

„Prin termenii săi, textul Regulei 15c2-11 s-a aplicat întotdeauna cotațiilor unei «valori mobiliare». Participanții la piață și alți observatori, inclusiv eu, însă, au înțeles că regula se aplică doar cotațiilor titlurilor de capital tranzacționate over-the-counter («OTC»)”, a adăugat ea.