De ce raliul condus de AI al Kospi lasă wonul Coreei de Sud în urmă

Piața de capital a Coreei de Sud a devenit unul dintre principalii beneficiari ai boom-ului global al inteligenței artificiale, alimentat de cererea în creștere pentru semiconductori din partea giganților tehnologici precum SK Hynix și Samsung Electronics.

Cu toate acestea, chiar dacă indicele de referință Kospi al țării a depășit performanța tuturor celorlalte piețe majore de acțiuni în ultimul an, wonul sud-coreean continuă să se mențină aproape de nivelurile din perioada crizelor.

Divergența ridică întrebări noi despre dacă relațiile tradiționale dintre creșterea economică, performanța acțiunilor și forța monedei încep să se destrame într-una dintre economiile asiatice cele mai dependente de exporturi.

Kospi a urcat cu peste 200% în ultimul an pe măsură ce investitorii s-au orientat către producătorii coreeni de cipuri care furnizează infrastructura din spatele cursei pentru AI.

Dar wonul a rămas una dintre cele mai slabe valute din Asia, tranzacționându-se de peste nivelul psihologic de 1.500 per dolar pentru o perioadă îndelungată — teritoriu asociat anterior cu criza financiară asiatică și criza financiară globală din 2008.

Moneda este cu aproximativ 4% mai slabă decât la începutul anului 2026, chiar dacă Kospi a depășit pragul de 8.000 de puncte pentru prima dată.

Valoarea reală scade la minimul din 17 ani

Slăbiciunea se extinde dincolo de evoluția wonului față de dolar.

Potrivit Băncii pentru Reglemente Internaționale, indicele cursului de schimb efectiv real al Coreei de Sud — o măsură mai largă a puterii de cumpărare a unei valute în raport cu partenerii comerciali — a scăzut la 85,06 luna trecută, cel mai scăzut nivel din martie 2009.

Valoarea reală a wonului a rămas acum sub yuanul chinez pentru șase luni consecutive, începând din octombrie anul trecut.

Gândirea economică convențională sugerează că creșterea rapidă și exporturile în expansiune ar trebui să întărească moneda unei țări.

Expansiunea condusă de semiconductori a Coreei de Sud s-ar încadra de obicei în acest tipar.

În schimb, economiștii afirmă că un amestec de tensiuni geopolitice, ieșiri structurale de capital și schimbări în comportamentul investițional a slăbit mecanismele tradiționale de susținere ale wonului.

Declinul monedei s-a accelerat la sfârșitul lunii martie, pe fondul escaladării tensiunilor legate de conflictul SUA-Iran.

Investitorii s-au orientat către active mai sigure în timp ce fondurile străine au vândut titluri coreene, ducând wonul la cel mai slab nivel de după consecințele crizei financiare globale.

Presiunea s-a intensificat din nou la mijlocul lunii mai, pe măsură ce tensiunile din Orientul Mijlociu au propulsat prețurile petrolului peste $100 pe baril.

Coreea de Sud importă aproape toate necesarul său de energie, ceea ce înseamnă că prețurile mai ridicate ale țițeiului cresc cererea de dolari pentru plata importurilor.

„Pe termen scurt, riscul de război din Orientul Mijlociu a apăsat asupra wonului”, au declarat analiștii, observând că moneda coreeană este adesea tratată ca un proxy pentru sentimentul privind comerțul global și creșterea economică.

Îngrijorările legate de acordul comercial amplifică presiunea

Piețele s-au concentrat și asupra angajamentului Coreei de Sud de a investi $350 de miliarde în Statele Unite ca parte a unui acord comercial mai amplu cu Washingtonul.

Investitorii se tem că inițiativa ar putea genera presiuni suplimentare de vânzare asupra wonului, deoarece entitățile coreene ar trebui să convertească moneda locală în dolari pentru a finanța acele investiții.

Vânzările străine de acțiuni locale au amplificat presiunea.

Potrivit Seoul Economic Daily, capitalizarea de piață a Kospi a crescut la 6,300 trilioane de won de la 2,300 trilioane de won de când președintele Lee Jae-myung a preluat funcția.

Totuși, investitorii străini au vândut net acțiuni coreene în valoare de 110 trilioane de won în prima jumătate a anului.

Ministerul Finanțelor și Economiei a spus: „Astfel de vânzări de reechilibrare de către străini au sporit cererea pentru conversie în dolari și au împins cursul de schimb în sus pe termen scurt.”

Schimbările structurale remodelează dinamica valutară

Banca Coreei spune că structura activelor externe ale Coreei de Sud s-a schimbat fundamental încă din mijlocul anilor 2010.

În mod tradițional, o mare parte din surplusul contului curent al țării ajungea în rezervele băncii centrale, susținând wonul.

Totuși, din ce în ce mai mult, aceste surplusuri sunt reciclate în investiții în străinătate de către fonduri de pensii, instituții și investitori retail care caută randamente mai mari peste hotare.

Această schimbare a coincis cu îmbătrânirea populației Coreei de Sud și cu apetitul în creștere pentru active străine.

Pe măsură ce fluxurile de investiții de portofoliu în străinătate au crescut, acestea au început să exercite o influență mai mare asupra wonului decât fluxurile comerciale tradiționale.

Banca Coreei a spus că relația istorică dintre surplusurile contului curent și aprecierea wonului a început să se slăbească în jurul anului 2015.

Datele evidențiază această schimbare.

Coreea de Sud a înregistrat un surplus ajustat sezonier al contului curent de 85 de miliarde de dolari în primul trimestru, în creștere cu 133% față de trimestrul precedent și cel mai ridicat nivel trimestrial înregistrat.

Totuși, sume aproape comparabile sunt direcționate simultan în străinătate prin investiții.

Activele nete din contul financiar, care includ investiții directe și de portofoliu în străinătate, au atins 65,42 miliarde de dolari în aceeași perioadă.

Investitorii retail cunoscuți local ca „Seohak Ants”, împreună cu fondurile de pensii și corporațiile, au mutat tot mai mult bani către piețele externe.

Exportatorii se comportă, de asemenea, diferit.

În condițiile în care se așteaptă tot mai mult ca wonul să rămână structural slab, multe companii păstrează veniturile din export în dolari în loc să le convertească în won sau să se acopere prin contracte forward.

Cererea slabă pentru obligațiuni amplifică ieșirile de capital

Economiștii spun că una dintre cele mai mari probleme structurale este cererea externă slabă pentru obligațiunile coreene.

Choi Jae-won, profesor de economie la Universitatea Națională din Seul, a declarat în raportul Seoul Economic Daily: „Cea mai mare problemă este că străinii nu cumpără, în primul rând, active denominate în won.”

„Impactul fluxurilor slabe către piața obligațiunilor, care este mult mai mare decât cel al pieței acțiunilor, este mult mai puternic”, a adăugat el.

Potrivit lui Choi, fluxurile slabe către obligațiuni nu au reușit să compenseze cererea de dolari creată de ieșirile de capital din acțiuni și de investițiile externe, permițând unei presiuni ascendente asupra cursului să se acumuleze constant.

O altă preocupare majoră este profilul de creștere pe termen lung în decelerare al Coreei de Sud în raport cu Statele Unite.

Economiștii remarcă că forța recentă a Coreei a fost condusă copleșitor de super-ciclul semiconductorilor, mai degrabă decât de un avânt economic intern extins.

Din 2023, rata potențială de creștere a Coreei de Sud a scăzut sub cea a Statelor Unite.

Lee Nam-kang, economist la Korea Investment Holdings, a spus: „La începutul anilor 2000, rata potențială de creștere a Coreei era de 5-6%, mai mare decât 3-4% ale SUA, dar diferența s-a restrâns treptat, iar acum SUA sunt în față.”

„Pe măsură ce randamentele așteptate ale activelor coreene scad sub cele ale SUA, dolarii continuă să iasă — aceasta este structura”, a adăugat Lee.

Economiștii susțin că stabilizarea wonului va necesita reforme structurale profunde, mai degrabă decât intervenții de piață pe termen scurt.

Un profesor de economie care a solicitat anonimatul a declarat: „Abținerea de la extindere fiscală populistă și menținerea unei discipline fiscale solide transmit în sine un semnal de credibilitate fiscală către străini.”

„Acest lucru susține credibilitatea externă și formează baza pentru a restaura valoarea wonului pe termen lung”, a adăugat profesorul.