Hur solid är detta amerikanska börsrally?

Det har varit en tuff tid för finansmarknadskommentatorer på sistone. Det är svårt att behöva skriva om samma sak varje dag och få det att låta intressant.

Vissa stora marknader, som den amerikanska dollarn och oljan, har varit intervallbundna, medan andra, som guld, konsolideras efter rekordstora rörelser.

I många fall har momentum, mätt med MACD, gått från extrema nivåer, oavsett om de är överköpta eller översålda, till neutrala.

Detta gör det svårt att sammanställa en välgrundad bild, ur ett tekniskt perspektiv, om vart några av de mest populära marknaderna kan vara på väg härnäst.

Situationen underlättas inte av det faktum att investerare befinner sig i ett tillstånd av limbo när det kommer till marknadsrelaterade nyheter.

Majoriteten av de mest flagranta av president Trumps tullar har skjutits upp.

Så nu är det bara att vänta på att nyheter om pågående handelsförhandlingar ska sippra ut, varav den viktigaste är Trumps beef med Kina.

Om vi vänder oss till amerikanska aktieindex och koncentrerar oss på S&P 500, utan tvekan det mest omfattande måttet på sentimentet gentemot stora amerikanska företag.

Indexet störtdök i början av april, efter president Trumps tillkännagivande om ömsesidiga handelstullar.

Detta ledde till att den dagliga MACD föll dramatiskt och till slut nådde sina mest översålda nivåer sedan den Covid-inducerade paniken i mars 2020.

Sedan, på samma sätt som för fem år sedan, hittade indexet ett golv och återhämtade sig. Rallyt "efter Covid" tog tid att spela ut, och S&P malde högre tills det tog ut sina rekordhöjder före Covid i augusti, cirka fem månader senare.

Det var imponerande, inte minst med tanke på att pandemin var långt ifrån över.

Den här gången tog S&P ut sina högsta nivåer före tullen på cirka sex veckor. Problemet med denna snabba återhämtning från mycket översålda nivåer är dock att den drev S&P rakt in i ett allvarligt överköpt territorium.

Trots detta, och efter en relativt grund tillbakagång, har S&P fortsatt att mala högre.

Och även om det ännu inte har återtagit sin rekordnivå från mitten av februari, ligger indexet nu mindre än 2% under detta mål.

Allt detta trots fortsatt osäkerhet kring tullarna, sannolikheten för att Federal Reserve kanske bara gör en räntesänkning med 25 punkter 2025, i stället för de fyra som förväntades tidigare under året, och ny oro över vad Trumps presidentskap kan innebära för USA:s budgetunderskott.

Men det finns tecken på att investerarna inte är fullt så optimistiska som den nuvarande nivån på S&P kan antyda.

Volatilitetsindexet (VIX) beräknas med hjälp av enmånadsoptioner på S&P 500. Detta gör VIX till en mycket användbar förkortning för att mäta investerares rädsla, eller brist på dem.

Förra sommaren, från maj till juli, rullade VIX glatt fram i mitten av tonåren och bröt sällan över 15.

Den steg högre (över 35) när den japanska yenen steg och därmed förstörde den högt belånade yenen carry-handeln.

Men det föll snart tillbaka mot 15 och handlades sedan runt här, samtidigt som det sällan bröt över 20, fram till mars i år.

I början av april ledde Trumps tullar till att priset steg tillbaka till över 35 grader, och återigen har det sjunkit till lägre nivåer. Men den är fortfarande förhöjd jämfört med den senaste historien, och detta borde vara en varning.

Med S&P så nära nya rekordhöjder bör volatiliteten sjunka. Men det är det inte. Det verkar som att investerare är villiga att betala och säkra sin exponering med dyra S&P-säljoptioner.

Kanske är det kostnaden för att handla i Trumpworld, särskilt när tidsfristen för tullar närmar sig. Låt oss hoppas att dessa sätt inte behövs.

(David Morrison är Senior Market Analyst på Trade Nation. Åsikterna är hans egna.)