Två Kevins, en ordförande: Verkligheten bakom nästa ordförande för Federal Reserve

Kapplöpningen om att leda Federal Reserve har antagit tonen av en dokusåpa. Två republikaner tävlar om den mest inflytelserika ekonomiska posten i världen.

Man har byggt upp ett rykte om lojalitet och anpassningsförmåga. Den andra bär tyngden av elitens erfarenhet och en historia av inflationsförsiktig politik. Bakom kulisserna utvärderar USA:s president dem.

Det här är inte bara en tävling mellan två män. Det är en signal om att USA:s centralbank återigen är på väg att bli politisk terräng. Resultatet kan avgöra hur oberoende Fed förblir under de kommande åren.

Den ledande kandidaten: Vem är Kevin Hassett?

Kevin Hassett är fil.dr i nationalekonomi och tidigare ordförande för Trumps råd för ekonomiska rådgivare. Han är också medförfattare till den numera ökända Dow 36 000, som skrevs 1999.

Hassett har tillbringat större delen av det senaste decenniet i omloppsbana runt Trump, format ekonomiska samtalsämnen och i allt högre grad anpassat sina åsikter till Trumps instinkter.

Under det senaste året har han förvandlats från en sansad ekonom till en skarp kritiker av Jerome Powell.

Hassett anklagade den nuvarande Fed-ordföranden för att arbeta "hand i hand med demokraterna" och föreslog att Powell sänkte räntorna 2024 för att gynna Kamala Harris.

Tidpunkten var naturligtvis strategisk. Det kom precis när Hassett återinträdde i Trumps innersta krets.

Hassett har den profil som Trump tenderar att favorisera. Han talar enkelt, håller sig till budskapet och har visat en vilja att anpassa sina åsikter för att matcha det politiska ögonblicket. Han var en gång en försvarare av Feds oberoende. Nu argumenterar han för att centralbanken har blivit partisk och behöver ett nytt ledarskap för att anpassa sig till presidentens agenda.

Han kryssar också i erfarenhetsrutan. Han har arbetat på Fed tidigare, varit ordförande för Trumps råd för ekonomiska rådgivare och har nu en position på ett riskkapitalbolag som startades av Jared Kushner. Att historien är viktig. Under Trumps andra mandatperiod är förtroende och förtrogenhet den valuta som räknas.

Verkligheten är dock att Hassett inte är en centralbankschef. Han är en ekonom som blivit strateg och som har lärt sig att lojalitet och narrativ kontroll betyder mer i Trumps kalkyl för en andra mandatperiod än tekniska färdigheter.

Hans uppgång signalerar en Fed där ordföranden inte kan fungera som en förvaltare av makroekonomisk stabilitet, utan som en förstärkare av Vita husets agenda.

Etablissemangets höken: Kevin Warsh

Kevin Warsh har länge velat ha Fed-jobbet. Han var Fed-guvernör under George W. Bush och övervägdes för ordförandeskapet 2017 innan Trump valde Powell istället.

Warsh har historiskt sett varit en hök, misstänksam mot kvantitativa lättnader och reflexmässigt anti-inflation. Detta gör honom till en besvärlig matchning för Trumps preferens för billiga pengar för att driva tillväxt, skulddriven stimulans och stigande tillgångspriser.

Som marknadsveteran är han också en del av USA:s finanselit, med djupa band till Wall Street och en direkt koppling till miljardären Ronald Lauder, hans svärfar.

Men den där elitstamtavlan är nu hans största belastning. Trump har gjort politisk karriär på att misstro etablissemanget.

Warshs stöd för frihandel och hans tidigare kritik av Trumps tullar har inte glömts bort.

För att förbli relevant har han försökt att byta namn. Han hävdar nu att Fed kan sänka räntorna mer aggressivt om de också krymper sin balansräkning på 6,2 biljoner dollar. Det är en höks kompromiss.

Han är fortfarande med i tävlingen, hjälpt av sin personliga relation med finansminister Scott Bessent. Warsh ser också ut som en del.

Han är vältalig i TV och passar in i bilden av en centralbankschef. Det kan ge honom ett försprång gentemot Trump, som värderar optik lika mycket som politik.

Verkligheten är att Warsh försöker vinna över en populistisk president genom att vädja till sitt inre Wall Street.

Men Trump litar inte på de elitkretsar som Warsh rör sig i, och kan se honom som för självständig, för polerad, för Bush-eran.

Vad Trump verkligen vill ha av Fed

Trumps syn på Fed har alltid varit transaktionell. År 2018 valde han Powell framför Janet Yellen i tron att Powell skulle hålla räntorna låga. Så blev det inte.

Nu, med USA:s skuld på 37 biljoner dollar och räntebetalningar som klättrar över 1 biljon dollar per år, vill Trump ha en ordförande som kan leverera snabbare och djupare nedskärningar.

Under de senaste veckorna har Trump sagt till rådgivare att räntesänkningar kommer att vara ett villkor för nästa Fed-ordförande. Detta är ett avsteg från hans första mandatperiod, där han offentligt pressade Powell men inte ställde några villkor.

Trump vill att Fed ska absorbera de ekonomiska riskerna med stigande underskott medan han fokuserar på tillväxt och omval.

Den kontexten gör Hassetts uppgång mer förståelig. Han håller inte bara med om Trumps mål. Han har visat att han är villig att bygga upp ett intellektuellt ramverk för att rättfärdiga dem.

Är oberoendet på Fed nu över?

Idén om en oberoende centralbank har alltid varit mer teori än praktik. Men gapet mellan ideal och verklighet har sällan varit så stort.

Trump har lanserat idén om att utse Scott Bessent till både finansminister och Fed-ordförande. Även om det inte händer, så säger det faktum att det diskuterades hur man ser på institutionen.

En annan möjlighet är att Trump utser Hassett till Fed-styrelsen i början av 2026 och sedan befordrar honom till ordförande när Powells mandatperiod löper ut. Den vägen skulle göra det möjligt för Trump att undvika senatens bekräftelsestrider under ett valår samtidigt som han installerar en lojalist i toppen av Fed i mitten av 2026.

Strategin är medveten. Trump lägger grunden för en Fed som inte längre fungerar som en broms för den finanspolitiska expansionen. I denna modell blir penningpolitiken ett verktyg för att utvidga och förstärka den verkställande makten, i stället för att motverka den.

Vem kommer sannolikt att vinna och vad händer härnäst?

Kevin Hassett har innerspåret. Han är Trumps man. Han håller redan på att förvandlas till vad Trump vill att han ska vara. Men kostnaden kommer att bli hög.

Om Hassetts utnämning kan hans mandatperiod markera det formella slutet på Feds politiska oberoende. Räntebeslut kommer inte längre att ses som en återspegling av data eller makrotillsyn, utan som en partipolitisk anpassning.

Det kan vinna tillväxt på kort sikt, men det undergräver Feds globala trovärdighet, liksom den långsiktiga ekonomiska stabiliteten.

Warsh, däremot, är för mycket av en återgång. En frihandlare från Bush-eran med Goldman Sachs-polish och en hökaktig ådra, han passar inte in i Trump 2.0-etos.

I slutändan är detta inte "två Kevins som tävlar om att leda Fed." Det är en Kevin som omformar sig själv för att tjäna domstolen, och en annan som försöker bevisa att han fortfarande är relevant.

Kampen om Fed-ordföranden handlar inte om ekonomi. Det handlar om makt. Och i Trumps värld är lojalitet alltid viktigare än arv.