Håller Turkiets ekonomi verkligen på att förbättras eller är det bara en hägring?

Under de senaste två åren har Turkiets ekonomi genomgått en av de mest aggressiva omorienteringarna i sin moderna historia.

Räntorna har stigit med över 40 procentenheter samtidigt som inflationen har sjunkit från 80 procent till 35 procent. Detta föranledde tre stora kreditvärderingsinstitut att uppgradera landets kreditbetyg.

Men det är inte bara goda nyheter för Turkiet. Tillväxten avtar, liran är fortfarande volatil och politisk risk känns som ett permanent tillstånd.

Tillväxthistorien är svagare än den ser ut

I början av året verkade tillväxtprognoserna för Turkiets ekonomi optimistiska.

Enligt Reuters förväntas Turkiets officiella BNP-tillväxt nå 2,8 % i år, en minskning från 3,2 % 2024 och långt under regeringens mål på 4 %.

Men det verkliga problemet ligger djupare än så. En stor del av denna tillväxt kommer från byggandet efter jordbävningen, vilket skapar aktivitet men inte långsiktig produktivitet.

Som den turkiske ekonomen Arda Tunca påpekar har industrin och jordbruket stagnerat medan det statsstyrda bygget håller uppe siffrorna.

När man rensar bort effekterna av akut återuppbyggnad och offentlig infrastruktur ser återhämtningen i den privata sektorn platt ut. Industrin och exporten är fortsatt dämpad. Underskottet i handelsbalansen må ha minskat, men inte på grund av en blomstrande exportsektor.

Den inhemska efterfrågan har i stället dämpats av höga lånekostnader.

Detta ser inte ut som en bred tillväxt. Det är mer av ett tillfälligt uppsving som formas av krishantering, för tillfället.

Inflationen sjunker, men inte tillräckligt snabbt

Republiken Turkiets centralbank (CBRT) höjde räntorna från ensiffriga tal till 50 % mellan mitten av 2023 och början av 2024. Detta var en av de skarpaste åtstramningscyklerna globalt.

Inflationen, som nådde en topp på över 75 %, har sedan dess sjunkit till 35 % i juni 2025. Marknaderna förväntar sig nu att den kommer att sjunka till cirka 30 procent i slutet av året. Centralbanken siktar på 24 procent, även om få tror att den kommer att nå det målet.

OECD:s aprilrapport visade att inflationen förväntas sjunka till 17,3 procent 2026, även om det kan verka mycket optimistiskt i nuläget.

Men problemet är inte bara den höga inflationen. Det är också trovärdighet. Efter en kortlivad lättnadscykel i slutet av 2024 tvingades CBRT att ändra kurs när politisk turbulens skakade marknaderna.

Nu, i juli 2025, har man återupptagit sänkningen av räntorna och sänkt styrräntan till 43 procent. Ytterligare sänkningar förväntas fram till december, möjligen upp till 36 %.

Detta tempo kan vara för högt. Realräntorna är fortsatt positiva, men knappt. Om CBRT avtar för tidigt kan inflationen plana ut eller stiga igen.

Kreditbetyg ger tydlighet men inte säkerhet

År 2024 blev Turkiet det enda landet som fick uppgraderingar från Moody's, S&P och Fitch.

Moody's höjde kreditbetyget från B1 till Ba3, med hänvisning till disinflation, räntehöjningar och förnyat förtroende för den turkiska liran. Fitch och S&P upprepade liknande åsikter och pekade på förbättrad budgetdisciplin och externa balanser.

Men uppgraderingarna kom med varningar. Moody's flaggade för "pågående styrningsrisker". Fitch hänvisade till juridisk oförutsägbarhet.

Alla tre noterade att Turkiets ekonomi fortfarande ligger tre snäpp under investment grade. Förbättringarna är verkliga, men bräckliga.

Den verkliga omvandlingen är strukturell

Bortom rubrikerna har Turkiet börjat förändra grundvalarna för sin ekonomi.

Det medelfristiga programmet, som infördes 2023, inledde en rad strukturella reformer. Det handlar bland annat om konsolidering av de offentliga finanserna, förbättringar av investeringsklimatet och en storskalig satsning på förnybar energi. Sol- och vindkapaciteten såg enorma förbättringar under 2025.

Nya digitala handelsverktyg har hjälpt små och medelstora företag att nå globala marknader, särskilt i Asien och USA.

Diversifieringen av exporten håller på att ta form. Samordningsrådet för förbättring av investeringsklimatet har förenklat tillståndsgivningen och bidragit till att återuppbygga utländska investerares förtroende.

Skuldsättningen är fortfarande under kontroll. Statsskulden beräknas ligga kvar under 25 % av BNP 2025, vilket är långt under jämförbara tillväxtmarknader.

Underskottet i bytesbalansen ligger nu under 1 % av BNP. För första gången på flera år börjar Turkiets makroramverk ta form.

Den verkliga domen: framsteg men inte konvergens

De områden där Turkiet har kommit längst är när det gäller de politiska avsikterna.

OECD:s rapport 2025 bekräftar att landet tar verkliga steg mot konvergens med höginkomstekonomier. Men det visar också hur långt det är kvar att gå.

Turkiets ekonomi kämpar fortfarande med låg produktivitet, särskilt inom tjänstesektorn, där regleringshinder och svag innovation begränsar produktionen.

Investeringarna i forskning och utveckling verkar vara dämpade, eftersom endast en tredjedel av de turkiska företagen introducerade en innovation under den senaste rapporterade cykeln, jämfört med över 50 procent i OECD-länderna.

Dessutom har Turkiet det lägsta kvinnliga deltagandet i OECD. Endast 34 procent av kvinnorna i åldern 15–64 år är verksamma på arbetsmarknaden.

Arbetskraftsdeltagandet har ökat från 50 procent 2005 till 60 procent i dag. Det är ett verkligt framsteg. Men den största delen av vinsterna kommer från mäns sysselsättning.

Enligt OECD skulle en minskning av klyftan mellan könen på arbetsmarknaden kunna lyfta BNP per capita avsevärt på lång sikt.

Politisk volatilitet är den största risken

Framsteg är beroende av förutsägbarhet. I mars 2025 utlöste gripandet av Istanbuls borgmästare Ekrem İmamoğlu protester, kapitalutflöden och störde centralbankens politiska bana.

CBRT var tvungna att pausa sina räntesänkningar och höja igen för att förhindra en lirakris.

Detta är den kritiska fellinjen. Turkiets ekonomi har börjat förbättras, men den kan inte blomstra utan politisk stabilitet.

Utländska investerare måste kunna lita på att institutionerna kan agera utan inblandning. Den nuvarande återhämtningen är villkorad. Ett felsteg skulle kunna avveckla den, särskilt i form av tidiga räntesänkningar eller rättsliga övertramp.

Vad Turkiet har uppnått sedan 2023 är stabilisering, inte omvandling. Om dessa förhållanden håller i sig kan landet utvecklas till en riktig framgångssaga på tillväxtmarknaderna.

Om inte, kan den återgå till samma cykel av överhettning, korrigering och osäkerhet som har definierat det senaste decenniet.