Är Trumps ekonomi bara vibbar? Data kontra narrativ

Om man zoomar ut har den amerikanska ekonomin varit obestridligen motståndskraftig, i stort sett ända sedan den globala finanskrisen 2008.

De senaste åren har dock varit mer kontroversiella. Tekniska lågkonjunkturer, vibratoriseringar, hög inflation, låg inflation. Investerare har sett allt.

Marknaden kommer både att krascha eller fortsätta att gå förbi all-time-highs. Beror på vem du frågar.

Rent baserat på data ärvde Donald Trump en stark ekonomi. Presidenten själv talar självsäkert om att Amerika blir rikt på tullar och en tillverkningsboom som inte liknar någon annan.

Men gapet mellan hårda data och den politiska berättelsen är nu tillräckligt stort för att investerare frågar sig: Är Trumps ekonomi verkligen byggd på substans, eller bara vibbar?

Vad de senaste uppgifterna verkligen visar

Den amerikanska ekonomin skapade bara 22 000 nya jobb i augusti, långt under förväntningarna på 75 000. Lönesummorna för juni reviderades för att visa en nettoförlust på 13 000 jobb, den första månatliga minskningen sedan 2020.

Totalt har den amerikanska ekonomin skapat cirka 598 000 jobb hittills under 2025, ungefär hälften av de 1,14 miljoner som registrerades under samma period 2024.

Arbetslösheten steg till 4,3 procent i augusti, den högsta på nästan fyra år. Sysselsättningsgraden i den bästa åldern är fortfarande stark med historiska mått mätt, men den har sjunkit från 2024 års toppnivåer. Lönerna stiger fortfarande med 3,7 procent på årsbasis, men den genomsnittliga veckoarbetstiden har sjunkit, vilket tyder på en svagare produktionstillväxt.

Arbetsmarknaden svalnar över hela linjen. Antalet lediga jobb sjönk till 7,18 miljoner i juli, den lägsta nivån sedan september förra året. Antalet nyanlända arbetslöshetsunderstöd steg till 237 000 i slutet av augusti.

En Challenger-rapport visade att amerikanska företag tillkännagav nästan 86 000 nedskärningar i augusti, den största för den månaden sedan 2008 utanför pandemin.

Även om detta inte är recessionssiffror, är de inte förenliga med en ekonomi som växer i snabb takt. I stället ser den amerikanska ekonomin ut att ha fastnat nära avstannande hastighet, med företag som är ovilliga att lägga till arbetskraft och fler människor som blir arbetslösa under längre perioder.

Varför fabriker krymper, inte blomstrar

Tillverkningsindustrin är central för Trumps ekonomiska tonläge. Han lovade i sitt installationstal att Amerika återigen skulle bli en tillverkningsnation. Men fabrikernas löner berättar en annan historia.

Sysselsättningen inom tillverkningsindustrin sjönk med 12 000 personer i augusti, den fjärde månatliga nedgången i rad och den längsta förluststräckan sedan 2020. Under det senaste året har fabrikerna skurit ner nästan 80 000 jobb.

Institute for Supply Managements undersökning visar att Den amerikanska tillverkningsaktiviteten har minskat sedan mars. Omkring 69 procent av tillverkningsindustrins BNP är i nedgång, enligt gruppens ordförande.

Stora företag som John Deere rapporterar högre kostnader för insatsvaror på grund av tullar på stål och aluminium.

Vita huset pekar på utlovade investeringar från Apple, AbbVie och Ford som bevis på en kommande renässans. Tjänstemän hävdar att arbetstillfällen kommer att följa när fabrikerna väl är byggda.

Men meddelanden är inte lönelistor. Fördröjningen mellan att bryta mark och anställa kan vara lång, och osäkerhet som skapas av skiftande tariffer och pågående juridiska utmaningar försenar investeringar. För närvarande är "fabriksboomen" mer synlig i pressmeddelanden än i antalet anställda.

Tullarnas och invandringens roll

Avmattningen är inte bara cyklisk. Trumps ekonomiska politik bidrar till både utbud och efterfrågan.

Trumps politik har drivit upp den genomsnittliga amerikanska tullsatsen till den högsta sedan 1930-talet. Dessa åtgärder ökar kostnaderna för tillverkare, stör leveranskedjorna och avskräcker från anställning.

Samtidigt har domstolar slagit fast att många av dessa tullar är olagliga, vilket gör att handelspolitiken hamnar i limbo och företag tvekar att göra det.

Invandringspolitiken lägger till ytterligare ett lager. Tillslag och razzior har minskat tillgången på arbetskraft inom sektorer som sträcker sig från jordbruk till biltillverkning. Arbetslösheten bland inrikes födda har också ökat, vilket tyder på att skadorna inte är begränsade till papperslösa arbetare.

Kombinationen av stramare leveranskedjor och färre tillgängliga arbetstagare har ökat kostnaderna och begränsat produktionen.

Sysselsättningen inom den offentliga sektorn minskar också. De federala lönerna minskade med 15 000 i augusti och har minskat med 97 000 i år efter nedskärningar. Antalet lediga jobb på statliga och kommunala myndigheter, som normalt sett är en stabil källa till sysselsättning, har också minskat.

Dessa acykliska områden hade varit en kudde för arbetsmarknaden. Deras försvagning tar bort ett viktigt stöd.

Kan Fed kompensera för policydrivna chocker?

Federal Reserve står inför ett svårt test. Inflationen har sjunkit från toppnivåerna 2022 men ligger fortfarande över 2-procentsmålet och ligger närmare 2,5 procent.

Marknadens förväntningar tyder på att inflationen kommer att ligga kvar över målet under de kommande fem åren.

Vanligtvis skulle en avtagande jobbtillväxt pressa Fed att sänka räntorna. Faktum är att finansmarknaderna prisar in en sänkning med en kvarts punkt vid septembermötet, och mer kommer att följa.

Men avmattningens karaktär komplicerar fallet. Om problemet är svag efterfrågan kan lägre räntor öka utgifterna och anställningarna. Om problemet är utbudschocker, på grund av tullar som ökar kostnaderna och minskad invandring som minskar arbetskraften, riskerar en lättnad av politiken att elda på inflationen utan att åtgärda flaskhalsarna.

Vissa Fed-tjänstemän varnar redan för att arbetsmarknaden har mjuknat snabbare än väntat. Christopher Waller, en guvernör, sa att "när arbetsmarknaden blir dålig, blir den dålig snabbt".

Andra fruktar en upprepning av 1970-talet, då monetär stimulans inför utbudschocker ledde till att inflationen biter sig fast.

Investerare bör inte anta att räntesänkningar kommer att leda till en återhämtning inom tillverkningsindustrin. Nedskärningar kan stabilisera efterfrågan och stödja marknaderna på kort sikt, men de kommer inte att upphäva tullar eller återuppbygga leveranskedjorna.

Är detta verkligen bara vibbar?

Objektivt sett befinner sig Trumps ekonomi inte i fritt fall. Tillväxten har varit långsam men positiv.

Sysselsättningen i de bästa åldrarna är fortfarande hög och lönerna fortsätter att stiga. Men svagheten breddas. Skapandet av nya arbetstillfällen halveras jämfört med förra året, fabrikerna gör sig av med arbetskraft, antalet lediga jobb minskar och till och med hälso- och sjukvården och socialhjälpen bromsar in.

Administrationens berättelse om en industriell återhämtning vilar på tillkännagivanden om investeringar som ännu inte har översatts till anställningar. Fram till dess att fabriker är byggda och arbetare är anställda är "boomen" mer ett politiskt budskap än en ekonomisk realitet.

Investerare som satsar på ett uppsving för den amerikanska tillverkningsindustrin bör skilja mellan tillkännagivna projekt och operativa anläggningar.

Den viktigaste insikten är att denna avmattning verkar politiskt motiverad. Tullar och invandringsrestriktioner fungerar som utbudschocker. De håller tillbaka produktionen, höjer kostnaderna och håller inflationen fast. Skattesänkningar för federala anställningar och osäkerhet om handelslagstiftningen förvärrar effekten.

Det som investerare kan ta med sig är att Trumps ekonomi handlar mindre om kortsiktiga siffror och mer om långsiktigt genomförande.

Nyckelfaktorer att hålla ögonen på är om företagens löften går från papper till löner, eller om tillverkningsundersökningarna vänder från kontraktion till tillväxt.

Den amerikanska ekonomin är fortsatt motståndskraftig, men motståndskraften har sina begränsningar. Fram till dess att politiska förändringar eller investeringar materialiseras i riktiga jobb, är Trumps ekonomi inte "bara vibbar", utan vibbarna ligger långt före de verifierbara uppgifterna.