Den försvagade arbetsmarknaden i Storbritannien banar väg för BoE:s räntesänkning i mars, säger ING Group

Allt fler bevis, från att lätta på inflationen till en försvagad arbetsmarknad, tyder på att Bank of Englands kamp mot prishöjningar närmar sig sitt slut, där finansiella experter nu förutspår en övergång till räntesänkningar i mars och juni, även om februari anses vara för tidigt för att agera.

Trots den förestående möjligheten till räntesänkningar tyder nuvarande ekonomiska data på att bankens uppgift är ofullständig, en uppfattning som banken själv verkar mindre säker på och vars kommitté tydligt är delad, sade ING Group i en rapport på onsdagen.

Ta arbetsmarknaden som exempel. Under 2022 var sysselsättningslandskapet tajt, präglat av en en-till-en-kvot mellan lediga jobb och arbetslösa arbetstagare och två tredjedelar av företagen som hade svårt att rekrytera, sade ING.

Inflöde av ekonomisk migration

Denna tajta marknad förändrades därefter av en massiv inflöde av ekonomisk migration.

Från slutet av 2019 till slutet av 2024 fördubblades antalet icke-EU-medborgare som var anställda i Storbritannien i praktiken.

Detta skedde samtidigt som antalet arbetare från Europeiska unionen minskade, och endast 24 000 ytterligare brittiska medborgare kom in i arbetskraften.

Anmärkningsvärt är att andelen icke-EU-arbetare inom lågavlönade sektorer som hotell- och restaurangbranschen samt hälso- och sjukvård ökade från 10 % till 20 %.

"Resultatet är att antalet lediga tjänster minskar kraftigt – och mer än i andra utvecklade ekonomier," sade James Smith, ekonom för utvecklade marknader i Storbritannien, på ING Group, i rapporten.

Andelen lediga jobb jämfört med arbetslösa har sjunkit under nivåerna före Covid, med endast fyra lediga tjänster för varje tio arbetare som söker arbete, enligt Smith.

Rädslan för inflationsökning överdrivs

Den nuvarande situationen är betydelsefull av två skäl.

För det första tyder en fallande löneökning från 6 % i januari till 3,9 % i oktober förra året, potentiellt 3 %, på att reala disponibla inkomster sannolikt kommer att plana ut.

För det andra är rädslan för en ny inflationsvåg överdriven. Till skillnad från 2022 saknar arbetare och företag nu makten att säkra högre löner eller priser som svar på stigande kostnader.

Även om matpriserna steg kraftigt förväntar sig ING inte den uthålliga inflationen som tidigare setts.

Dessutom börjar livsmedelsinflationen redan sjunka, en trend som stöds av data från Västeuropa och FN:s fallande mått på matpriser.

BoE förblir försiktig

Den senaste svagheten i BNP-siffrorna är en annan relevant faktor.

Den brittiska ekonomin växte endast med 0,1 % under tredje kvartalet och förväntas vara oförändrad under fjärde kvartalet, även om detta kan överdriva den faktiska svagheten.

Sedan 2022 har BNP-data konsekvent visat en starkare utveckling under första halvan jämfört med andra halvåret, vilket tyder på ett potentiellt problem med säsongsjusteringsmetoden.

"När man lyssnar på allt detta kan man frestas att dra slutsatsen att banken kommer att sänka räntorna igen vid sitt nästa möte i februari," sade Smith.

Trots att Bank of England sänkte räntorna förra månaden och antydde en möjlig sänkning till, gav de också ett ganska tydligt budskap om att efterföljande räntesänkningar kanske inte är nära förestående.

Guvernör Bailey vid Bank of England föreslog att banken kanske skulle "bromsa takten" för räntesänkningar.

Med tanke på att det inte skedde några nedskärningar mellan augusti och december var denna takt redan ganska långsam.

Marknadsreaktionerna visar att en aprilsänkning nästan är helt förväntad, medan sannolikheten för en minskning i mars för närvarande ses till 50:50.

En viktig överenskommelse mellan både "duvor" och "hökar" i Bank of Englands penningpolitiska kommitté var den senaste månatliga BoE-undersökningen av företag.

Denna undersökning har visat att förväntad löneökning stabiliseras i intervallet 3,5 % till 3,8 %.

Därför kommer publiceringen av nästa uppsättning resultat från denna viktiga undersökning på torsdag att vara mycket betydelsefull.

Nästa räntesänkning sannolikt i mars

Med tanke på den begränsade mängden nya data som förväntas före mötet i början av februari är det osannolikt att det räcker för att övertyga utskottet att stödja ytterligare en räntesänkning nästa månad, enligt ING:s rapport.

Tjänsteinflationen, en nyckelmått för banken, förväntas tillfälligt öka i december.

Denna ökning tillskrivs tidpunkten för flygprismätningar.

I mars kommer dock tre ytterligare utgåvor av löneökningar, vilket, förutsatt att det fortsätter att visa sig vara ofarligt, bör vara en betydande trygghet för kommittén, sade ING.

"Av den anledningen tror vi att banken kommer att nöja sig med att sänka räntorna igen i mars, och ännu en gång i juni," sade Smith.