Står vi inför en global energikris med en blockad av Hormuzsundet?

Missiler flyger över kontinenter, oljetankers har stannat, och försäkringskostnaderna stiger.

Runt om i världen ställer sig samma fråga: går vi mot ännu en global energikris?

Konflikten mellan Iran, USA och Israel har skakat energimarknaderna från Asien till Europa.

Oljepriserna har stigit, gaskostnaderna i Europa har skjutit i höjden, och viktiga sjöfartsleder—som ansvarar för en stor del av världens bränslen—har plötsligt blivit farliga.

Världens mest kritiska energiflaskhals

Varje större energichock har ett geografiskt epicentrum, och den här gången är det Hormuzsundet.

Denna smala farled förbinder Persiska viken med världsmarknaderna, och transporterar ungefär en femtedel av världens olja och cirka 20% av världens LNG-sändningar—nästan 20 miljoner fat råolja per dag.

När sjöfartsförsäkring plötsligt steg från cirka $200,000 per resa till nära $1 million, drog tankeroperatörer sig tillbaka.

Flera fartyg träffades nära sundet, och sjöfartsförsäkrarna drog tillbaka sin täckning. Trafiken avtog kraftigt.

Energimarknaderna reagerade omedelbart. Brent-olja steg till ungefär $80 per fat.

Europeiska gaspriser steg med mer än 50% på några dagar efter att rädslan för LNG-leveranser intensifierades och produktionen i Qatar tillfälligt stoppades efter regionala strejker.

För energimarknaderna är problemet inte olja som inte längre finns. Problemet är olja som inte kan transporteras.

Varför har priserna inte skjutit i höjden än?

Trots kriget ligger oljepriserna långt under de krisnivåer som synts på senare tid.

När Rysslands invasion av Ukraina utlöste Europas energichock 2022 rusade Brent-olja över $130 per fat.

I dag handlas den kring $80.

En del av förklaringen ligger i hur marknaden såg ut innan konflikten började.

Oljetillgången var relativt god. Vissa handlare förväntade sig till och med ett måttligt överskott i år.

Stora volymer iransk och rysk råolja låg i flytande lagring på tankers.

Dessa fat utgör nu en dämpare.

En annan stabiliserande faktor är beredskapsreserver. Efter oljekrisen 1973 byggde länder strategiska oljereserver samordnade genom the International Energy Agency.

Medlemsländer är skyldiga att hålla ungefär 90 dagars beredskapslager.

Dessa buffertar fanns inte under tidigare kriser.

Själva energimarknaderna ser också mycket annorlunda ut jämfört med 1970-talet.

Oljan stod tidigare för ungefär en fjärdedel av den globala elproduktionen. I dag utgör den mindre än tre procent.

Elproduktionen är nu beroende av en blandning av gas, kärnkraft, förnybart och kol.

Oljeschocker spelar fortfarande roll. De sprider sig helt enkelt inte genom systemet på samma sätt.

Den verkliga faran: störningar i sjöfarten

Den centrala risken är inte brist på oljeproducerande fält. Det är ett avbrott i transportsystemet.

Producenter i Persiska viken är beroende av Hormuzsundet för att exportera råolja. När tankers slutar röra sig ackumuleras oljan snabbt. Vissa länder saknar lagringskapacitet och måste minska produktionen.

Irak har redan minskat produktionen med ungefär 1,5 miljoner fat per dag eftersom det inte kan lagra osåld råolja. Om leveranserna förblir blockerade kan liknande minskningar sprida sig till andra exportörer i Gulfen.

Konsekvenserna skulle snabbt spridas genom bränslemarknaderna.

Bensin-, diesel- och flygbränslepriser tenderar att reagera snabbare än råoljan eftersom raffinaderier och distributörer möter omedelbara leveransbegränsningar.

Konsumenter köper sällan råolja. De köper raffinerade produkter. När dessa stiger kraftigt följer inflationen.

Vilka länder är mest utsatta?

Energichocker drabbar sällan alla ekonomier lika. Exponeringen beror på importberoende och varifrån importerna kommer.

Asiatiska industriekonomier står i frontlinjen. Kina är världens största oljeimportör och är starkt beroende av leveranser från Mellanöstern.

Indien importerar cirka 5 miljoner fat per dag, mycket av det från exportörer i Gulfen såsom Saudiarabien, Irak, och Förenade Arabemiraten.

Indien begärde redan tillfälligt undantag från sanktionsregler för att importera ytterligare rysk råolja efter att leveransstörningar hotade raffinaderiernas verksamhet.

Japan och Sydkorea har liknande exponering. Båda importerar nästan alla sina fossila bränslen och är starkt beroende av leveranser som passerar Hormuzsundet.

Europa står ett steg längre från den omedelbara chocken men förblir sårbart via gasmarknaderna. Kontinenten ersatte mycket av sin ryska pipelinesgas med LNG efter kriget i Ukraina. Lastningar från Qatar och USA fyller nu det gapet.

Konkurrens med Asien syns redan. En LNG-tanker som ursprungligen var på väg till Frankrike ändrade kurs mitt under resan och styrde mot Asien, där köpare var beredda att betala mer.

Europeiska lagringsnivåer var också ovanligt låga när konflikten inleddes. Att fylla på reserverna inför nästa vinter kan bli dyrt om priserna förblir höga.

Framväxande ekonomier känner av trycket

Kaskadeeffekterna sträcker sig bortom stora energiimportörer.

I Egypten hotar kriget intäkterna från Suezkanalen, en kritisk källa till utländsk valuta. Vissa rederier undviker nu regionen helt och omdirigerar runt Afrikas Godahoppsudden.

Det egyptiska pundet föll nyligen till en åtta månaders låg nivå när kapitalflöden vände.

Under tiden står Kuba inför en annan typ av energichock. Bränslebrist kopplad till leveransstörningar och sanktioner har lett till ransonering, transportstopp och omfattande strömavbrott.

Dessa ekonomier saknar de finansiella buffertar som större importörer har.

Även måttliga energiprisökningar kan snabbt leda till valutainstabilitet och inflation.

När en global energikris blir verklig

Historien visar att energikriser sällan uppstår från en enskild händelse. Oljeschockerna på 1970-talet kombinerade geopolitiska spänningar med strukturella leveransbegränsningar.

Krisen 2022 följde på år av underinvesteringar i energiinfrastruktur, tillsammans med störningar i kärnkrafts- och vattenkraftsproduktion i Europa.

Dagens förutsättningar är annorlunda.

Oljetillgången förblir tillräcklig. Kolpriserna har knappt rört sig. Elmarknaderna visar få tecken på panik. Nordamerikansk naturgas är fortsatt riklig.

Det verkliga vändpunkten ligger i Hormuzsundet.

Om tanktrafiken återupptas kommer den nuvarande störningen sannolikt att förbli hanterbar.

Om farleden förblir stängd i veckor eller månader kan världsmarknaden förlora upp till 20 miljoner fat per dag i utbud.

Vid den tidpunkten skulle begreppet global energikris upphöra att låta hypotetiskt.