Hur Nvidias investering på 2 miljarder dollar kan 'slå tillbaka' mot Nebius aktie

Nebius Group (NASDAQ: NBIS) steg nästan 15% på onsdagen efter att företaget inom artificiell intelligens (AI)-infrastruktur erhöll en massiv ytterligare investering på 2 miljarder dollar från Nvidia.

Avtalet på ytan påskyndar NBIS:s mål att bli Europas främsta ”AI-fabrik”, men en närmare granskning avslöjar ett cirkulärt kapitalflöde som kan blåsa upp företagets värdering.

En cirkulär affär, eller round-tripping, uppstår när en hårdvaruleverantör investerar kapital i en kund, som sedan omedelbart använder samma kapital för att köpa leverantörens hårdvara.

Här är varför en sådan transaktion med NVDA kanske inte är lika positiv för Nebius aktie som marknaden tror.

Beroenderisk kan drabba Nebius aktie

Även om tidig åtkomst till Nvidias banbrytande Rubin-plattform och Vera CPU:er, som en del av investeringen på 2 miljarder dollar, marknadsförs som en konkurrensfördel, förvandlar det i praktiken NBIS-aktien till en monokultur.

Den tillkännagivna investeringen "låser" i praktiken Nebius till en enda hårdvaruvägkarta för det kommande decenniet.

I den snabbväxande halvledarvärlden begränsar denna "allt-i"-satsning på Nvidia bolagets smidighet.

Skulle en mer energieffektiv eller kostnadseffektiv arkitektur dyka upp från konkurrenter som AMD eller skräddarsydda kretsar från hyperscalers, kommer Nebius att ha svårt att ställa om.

För ett företag som handlas till en relativt hög 45x försäljningsmultipel introducerar denna brist på hårdvarualternativ en beroenderisk gentemot en nyckelpartner som marknaden tycks bortse från.

Capex förblir ett överhäng för NBIS-aktierna

Nvidia-avtalet är inte bara en kassainjektion – det är ett åtagande att bygga upp en enorm infrastruktur, där Nebius siktar på hela 5 gigawatt kapacitet till slutet av detta årtionde.

Denna ambitionsnivå kräver extraordinära, långsiktiga kapitalutgifter som kan hålla NBIS i röda siffror i flera år framöver.

Även med Nvidias miljarder hotar de rena kostnaderna för att bygga och underhålla dessa AI-fabriker att urholka marginalerna.

För ett företag som ännu inte är vinstdrivande är vägen till fritt kassaflöde nu kantad av höga kostnader för specialanpassad fastighet och kylteknik.

Investerare som köper Nebius-aktier på dessa nivåer satsar på en perfekt genomförd, kapitalintensiv (high-burn) modell som lämnar liten marginal för fel om efterfrågan på datacenter skulle stöta på även en mindre motgång.

Nvidia-avtalet kanske inte validerar Nebius teknik

Slutligen menar skeptiker allt oftare att denna investering handlar mindre om marknadsvalidering av NBIS:s egenutvecklade programvara och mer om en strategisk "subvention" från Nvidia.

Genom att finansiera "neocloud"-aktörer säkrar NVDA en garanterad efterfrågan på sina chip utanför "Big Three" (AWS, Google och Azure), som alla är upptagna med att utveckla egna interna kretsar för att minska sitt beroende av Nvidia.

Denna cirkularitet – där Nvidia tillhandahåller kapital som Nebius sedan använder för att köpa Nvidias chip – skapar en syntetisk efterfrågeloop som döljer det verkliga organiska intresset på marknaden.

Vid en 45x multipel betalar investerare en premie för vad som i grunden kan vara en hårdvaruåterförsäljarmodell förklädd till en högväxande molnplattform, vilket gör NBIS-aktier till en riskfylld satsning för disciplinerade investerare på nuvarande nivåer.