Fed‑utnämnda Warsh driver på för att krympa balansräkningen

Kevin Warsh, som nominerats av president Donald Trump att leda Federal Reserve, sade till lagstiftare på tisdagen att han skulle samarbeta med USA:s finansdepartement för att minska centralbankens balansräkning och skisserade vad som kan bli en långsiktig förändring i penningpolitikens strategi.

Under sin bekräftelseförhandling i senaten betonade Warsh att samordning mellan finans‑ och penningpolitiska myndigheter är nyckeln för att nå detta mål.

”I samarbete med finansministern måste vi hitta ett sätt att minska balansräkningen,” sade han som en del av sitt vittnesmål inför att efterträda nuvarande Fed‑ordföranden Jerome Powell.

Warsh riktar in sig på Fed:s stora innehav

Warshs ståndpunkt speglar bredare bekymmer över storleken och effekterna av Fed:s balansräkning, som har ökat kraftigt sedan den globala finanskrisen.

”Den stora balansräkningen har blivit en vanlig, återkommande kraft och har inte varit särskilt hjälpsam, och är en del av anledningen till att Fed ägnar sig åt politik,” sade Warsh. Om Fed:s innehav var mindre, ”tror jag att räntorna skulle kunna vara lägre, inflationen bättre, och ekonomin starkare,” tillade han.

Fed:s balansräkning växte från under $1 trillion före finanskrisen 2007–2008 till en topp på $9 trillion 2022, drivet av storskaliga köp av Treasury‑ och bostadsobligationer med syftet att stabilisera marknaderna och stödja ekonomin under stressperioder.

Innehaven uppgår för närvarande till cirka $6.7 trillion, och prognoser från New York Fed antyder att de under nuvarande dynamik kan nå $10 trillion till 2035.

Warsh hävdade att medan sådana åtgärder kan ha varit motiverade under tidigare kriser, väcker deras fortsatta användning oro för marknadsstörningar och Fed:s roll i den bredare ekonomin.

Han föreslog också att stora innehav kan tvinga centralbanken att upprätthålla högre korta räntor än vad som annars vore nödvändigt.

Gradvis strategi och samordningsutmaningar

Trots sin kritik av det nuvarande ramverket gav Warsh inga detaljerade steg för att minska balansräkningen. I stället betonade han ett försiktigt och transparent förhållningssätt.

Han sade att varje försök att minska innehaven skulle kommuniceras tydligt och genomföras ”långsamt och eftertänksamt.”

Marknadsaktörer noterade att mekanismerna för samordning mellan Fed och finansdepartementet förblir oklara. Derek Tang, analytiker på LH Meyer, sade att han tror att ”Warsh skulle vilja att finansdepartementet och Fed tydligare kommunicerar till varandra vad deras respektive planer är” gällande statlig upplåning.

Andra föreslog att direkta försäljningar av tillgångar kanske inte ingår i strategin. ”Warsh verkade verkligen föreslå ett gradvis förhållningssätt för att minska balansräkningen, vilket för mig tyder på att direkta tillgångsförsäljningar är osannolika,” sade Gennadiy Goldberg, chef för US rates strategy på TD Securities, i en Reuters‑rapport.

Debatt om risker och policyramverk

Warshs förslag kommer mitt i en pågående debatt om rollen och riskerna med en stor Fed‑balansräkning. Medan många beslutsfattare är bekväma med nuvarande nivåer—och hänvisar till effektiv räntekontroll och god likviditet—menar kritiker att stora innehav kan snedvrida finansmarknaderna och utsätta Fed för politisk granskning.

Centralbanken har också drabbats av förluster kopplade till sina tillgångsinnehav, även om dessa inte direkt påverkar dess operativa kapacitet.

Ett framväxande ramverk föreslår att minskade regulatoriska likviditetskrav och ett ökat användande av centralbankens faciliteter kan minska efterfrågan på reserver, vilket skulle möjliggöra för Fed att successivt krympa balansräkningen över tid.

Vissa analytiker hävdar att en mindre balansräkning skulle kunna pressa upp långfristiga räntor, vilket potentiellt ger Fed utrymme att sänka korta räntor som svar.

John Williams noterade nyligen att sådana dynamiker teoretiskt skulle kunna tillåta lägre styrräntor, även om han varnade för att effekten skulle vara svår att förutse.