Goldman ändrar Fed-prognos: är ränteavlastning längre bort än väntat?

Goldman Sachs har skjutit fram sin prognos för den första amerikanska ränte­sänkningen och säger att högre energipriser och risken för mer seglivad inflation kopplad till konflikten i Mellanöstern sannolikt gör att Federal Reserve förblir försiktig under längre tid.

Banken väntar nu att Fed genomför sin första ränte­sänkning i december 2026, senare än vad den tidigare prognosticerat.

Skiftet speglar en växande uppfattning på Wall Street att stigande oljepriser kan fördröja inflationsnedgången, vilket lämnar beslutsfattarna med mindre utrymme att lätta på penningpolitiken även om tillväxten börjar svalna.

Goldman skjuter fram sin prognos

I en forskningsanteckning daterad 8 maj skrev Goldman att genomslaget från högre energikostnader till kärnpriser sannolikt gör att inflationen förblir mer beständig än tidigare väntat.

Banken uppgav att kärn-PCE‑inflationen, Fed:s föredragna underliggande mått, nu troligen kommer att ligga närmare 3 % än 2 % under stora delar av året.

Det spelar roll eftersom Fed upprepade gånger betonat att man behöver större säkerhet för att inflationen hållbart återvänder mot målet innan man kan börja sänka räntan.

Om energipriserna förblir höga under en längre period blir den bedömningen svårare, särskilt om bränsle- och transportkostnader börjar sprida sig mer generellt till priserna på varor och tjänster.

Goldmans uppdaterade prognos antyder också att banken ser färre tydliga möjligheter för Fed att vända i närtid.

I stället för att förbereda sig för tidigare lättnader har fokus flyttats till hur länge räntorna kan behöva förbli restriktiva om inflationen visar sig vara mer seglivad än väntat.

Olja och inflation omformar utsikterna

Den omedelbara drivkraften bakom den reviderade prognosen är konflikten i Mellanöstern, som har oroat energimarknaderna och hållit oljepriserna pressade uppåt.

Högre oljepriser innebär inte automatiskt ett bestående inflationsproblem, men de kan komplicera Feds uppgift genom att höja insatskostnader och påverka inflationsförväntningarna.

Goldmans bedömning är att detta energichock är tillräckligt betydande för att ändra den politiska banan.

Även om arbetsmarknaden mjuknar något verkar banken tro att inflationsriskerna fortfarande kan dominera, vilket gör det svårare för centralbanken att motivera ett tidigt skifte mot lägre räntor.

Det markerar en mer försiktig hållning än den investerarna hoppats på tidigare i år.

Det ligger också i linje med ett bredare skifte bland större mäklare, där flera nyligen sänkt sina förväntningar för antalet Fed-sänkningar under det kommande året — vissa ser nu bara begränsade lättnader och andra inga alls.

Marknaderna förblir också försiktiga

Marknadsprissättningen pekar i en liknande riktning.

Futuresmarknaderna antyder för närvarande att de amerikanska räntorna sannolikt kommer att ligga i intervallet 3,50–3,75 % fram till årets slut, vilket tyder på att investerare inte räknar med en snabb förflyttning mot lättare penningpolitik.

Denna syn har förstärkts av Feds egna senaste signaler.

Beslutsfattarna har signalerat att de förblir fokuserade på inflationsrisker, och om energiprispressen återkommer skulle det göra dem ännu mindre benägna att agera snabbt.

För investerare innebär det att ränte­debatten inte längre kretsar kring när sänkningarna börjar, utan vad som kan tvinga Fed att vänta ännu längre.

Vad som kan ändra tidslinjen

Den huvudsakliga faktorn som skulle kunna ändra Goldmans prognos är en skarpare försämring på arbetsmarknaden.

Banken uppgav att, förutsatt att sysselsättningsförhållandena inte försvagas tillräckligt nästa år, skulle den förvänta sig att Fed genomför två slutliga sänkningar 2027 när kärninflationen rör sig tillbaka mot målet.

Fram till dess kommer argumentet för tålamod sannolikt att dominera.

Goldman verkar fortfarande tro att de amerikanska räntorna så småningom kommer att falla, men den senaste prognosen gör klart att vägen tillbaka till lättare politik kan bli långsammare och mer sårbar för olje­drivna inflationschocker än vad man tidigare trott.