NIO-aktien har 22% uppsida – varför håller investerare sig ändå borta?

NIO-aktien sjönk efter att den kinesiska elbilstillverkaren rapporterat ett kvartal som verkade tillräckligt starkt för att övertyga skeptiker.

Bolaget redovisade sitt andra raka kvartal med justerad lönsamhet, omsättningen mer än fördubblades jämfört med året innan, och leveranserna nästan fördubblades.

Ändå hade aktien svårt att lyfta då investerare gick förbi rubrikförbättringen och fokuserade på en tuffare fråga: kan NIO upprätthålla detta?

Den spänningen förklarar varför analytiker fortfarande ser uppsida i aktien, samtidigt som marknaden är ovillig att fullt ut tro på vändningshistorien.

NIO-aktien: Siffror som borde ha påverkat kursen

NIO:s rapport för första kvartalet gav optimisterna mycket att arbeta med.

Fordonleveranserna ökade 98.3% år-till-år till 83,465 enheter, medan den totala omsättningen steg 112.2% till RMB25.5 billion, eller cirka 3,7 miljarder USD (ca 35,3 miljarder kr).

Fordonsmarginalen förbättrades till 18.8%, upp markant från 10.2% ett år tidigare och något över 18.1% som redovisades i fjärde kvartalet.

Det spelar roll eftersom marginalerna länge varit NIO:s svaga punkt.

Företaget har haft ett lojalt varumärke, eleganta produkter och ett batteribytesnätverk som särskiljer det, men har också förbrukat kapital i flera år.

I Q1 såg bilden renare ut. NIO rapporterade ett justerat rörelseresultat på RMB66.8 million och ett justerat nettoresultat på RMB43.5 million, även om bolaget fortfarande redovisade en förlust enligt standardredovisningsregler.

VD William Li sade att den helt nya ES8 rankade etta i Kinas stora SUV-segment samt i personbilssegmentet prissatt över RMB400,000 under fem raka månader fram till april.

Han sade också att provkörningarna av ES9 inte hade skadat efterfrågan på ES8; istället ökade ES8-beställningarna 30% vecka till vecka efter att ES9-provkörningarna startade.

Det är därför flera analytiker förblir konstruktiva.

Jeff Chung på Citi höjde sitt riktpris för NIO, noterad i USA, till $8.20 från $7.60 och behöll en köp-rekommendation efter rapporten. BofA Securities höjde sitt mål till $6.80 från $6.70, men behöll en neutral rekommendation.

Baserat på aktiens kursnivå efter rapporten kring $5.60 innebar även BofA:s försiktiga mål ungefär 20% till 22% uppsida.

Vad oroar marknaden?

Bekymret är inte att Q1 var svagt, utan att det kan vara svårt att upprepa.

Stanley Qu, NIO:s finanschef, varnade för att stigande kostnader för minneschip, litiumkarbonat, batterimaterial, koppar och aluminium kan lägga till mer än RMB10,000 i genomsnittskostnad per fordon från och med andra kvartalet.

För ett företag som fortfarande måste bevisa sin lönsamhet är det ett verkligt överhäng.

Det finns också leveransvolatilitet. NIO levererade 29,356 fordon i april, upp 22.8% från året innan, men lägre än mars 35,486 fordon.

Denna månadsvisa avkylning väckte frågan som investerare ständigt återkommer till: var första kvartalet en hållbar bas, eller gynnades det av en tillfällig effekt från produktcykeln?

Sedan finns ONVO, NIO:s undervarumärke med fokus på familjer.

Ledningen har varit öppen med att ONVO fortfarande behöver starkare varumärkeskännedom, samtidigt som det utökar sitt modellutbud.

För investerare innebär det att NIO inte bara försöker sälja fler bilar, utan att bygga tre varumärken samtidigt: NIO, ONVO och Firefly i en av världens tuffaste elbilsmarknader.

BofA:s hållning fångar försiktigheten.

Banken höjde sina siffror efter kvartalet, men sade att NIO:s starkare modellpipeline och kostnadskontroller delvis motverkas av branschmotvindar, inklusive lägre subventioner för elbilar och kostnadsinflation inom batterier, minne och metaller.