Förväntad oljeutbudsökning efter Hormuz-öppning – prisras osannolikt

USA och Iran nådde en ramöverenskommelse om att förlänga det nuvarande eldupphöret med 60 dagar och återöppna Hormuzsundet för sjöfart.

Avtalet ska undertecknas nu på fredag i Schweiz och banar väg för en gradvis återupptagning av energiexporten från Gulfregionen.

Energimarknaderna reagerade med omedelad lättnad. Brentolja föll under 80 dollar per fat, och handlades mer än 20 dollar lägre än för drygt en vecka sedan.

Commerzbank AG varnar dock för att förväntningar om en snabb återgång till oljepriserna före kriget kan vara förhastade.

Betydande potential för ökad produktion

Thu Lan Nguyen, chef för FX- och råvaruforskning på Commerzbank AG, analyserade den potentiella utbudsreaktionen när sundet återöppnas.

Hon påpekade att flera producenter i Gulfregionen är väl positionerade för att öka produktionen över nivåerna före kriget på medellång till lång sikt.

”Faktum är att vissa länder i Gulfregionen kan förväntas öka sin produktion över nivåerna före kriget på medellång till lång sikt,” sade Nguyen.

OPEC-medlemmar hade redan börjat rulla tillbaka frivilliga produktionsnedskärningar.

I april återupptog åtta OPEC-medlemmar processen att reversera den sista delen av de frivilliga nedskärningarna, motsvarande 1,65 miljoner fat per dag.

Sedan april har de kommit överens om att öka produktionen med teoretiskt 600 000 fat per dag, med ytterligare 188 000 fat per dag redan avtalat för juli.

Förenade Arabemiratens uttåg ur OPEC avlägsnar dessutom produktionsbegränsningar för ett av länderna med väsentlig reservkapacitet.

Begränsningar för full kapacitetsutnyttjande

Trots den stora potentialen betonade Nguyen att länder sannolikt inte kommer att fullt ut nyttja sin reservkapacitet.

”Det kan emellertid inte antas att länder med reservkapacitet kommer att fullt ut använda den – eller ens vara kapabla att göra det,” förklarade hon.

Ryslands senaste produktionsökningar möjliggjordes delvis av lättade amerikanska sanktioner, något som Washington sannolikt inte kommer att upprätthålla när leveranserna från Gulfregionen normaliseras.

Saudiarabien, som har den största reservkapaciteten, har ett starkt intresse av att hålla oljepriserna på nivåer som stöder dess budget.

Dessutom föredrar producenterna att behålla en viss buffert för oförutsedda avbrott i leveranserna.

Stark efterfrågan på lageråteruppbyggnad väntas. En viktig motverkande faktor blir den robusta efterfrågan i samband med lagerpåfyllning.

OECD:s kommersiella oljelager har redan minskat kraftigt.

Enligt EIA-data uppgick OECD-lagren till strax över 2,6 miljarder fat i slutet av maj, ner cirka 180 miljoner fat sedan slutet av februari.

Nguyen förväntar sig att lagren fortsätter att falla de kommande månaderna, om än i en långsammare takt än tidigare beräknat.

EIA:s prognos är att OECD-lagren kan falla under 2,3 miljarder fat vid årsskiftet, följt av genomsnittliga månadsökningar om 25 miljoner fat under 2027.

Vissa länder, som Kuwait, överväger till och med att bygga strategiska lager utanför Gulfregionen, vilket ytterligare kan öka den kortsiktiga efterfrågan.

Försiktig prisutsikt

Med dessa dynamiker upprätthåller Commerzbank en relativt stödjande prisprognos. Nguyen sade att banken räknar med att Brent i genomsnitt kommer att uppgå till 85 dollar per fat vid årets slut.

En återgång mot nivåerna före kriget kring 65 dollar per fat är endast sannolik först nästa år.

”Utifrån den nuvarande efterfrågenivån skulle detta leda till ett betydande överskott på utbudssidan, vilket skulle kunna pressa oljepriset avsevärt lägre och framför allt under nivåerna före kriget,” sade Nguyen, samtidigt som hon lade fram viktiga förbehåll om realistiska utnyttjandegrader och efterfrågan vid lagerpåfyllning.

Skakig diplomatisk väg framöver

Ramöverenskommelsen står fortfarande inför utmaningar.

Nguyen förväntar sig att fortsatta förhandlingar om ett omfattande kärnenergiavtal blir ”extremt skakiga”, vilket innebär att alla förlängningar av det nuvarande avtalet kan ifrågasättas upprepade gånger.

Även i bästa fall för en hållbar återöppning innebär logistiska hinder, inklusive minröjning, omlokalisering av fartyg och infrastrukturreparationer, att full normalisering av sjötrafik och energiexport kommer att ta avsevärd tid.

Oljemarknaden övergår från en kraftigt utbudsbegränsad situation till en med gradvis större tillgång.

Även om reservkapacitet hos OPEC+ och icke-OPEC-producenter teoretiskt sett skulle kunna addera miljontals fat per dag, pekar strategiska, ekonomiska och praktiska begränsningar mot en mer måttfull ökning.

Denna balanserade syn — ökande utbud dämpat av lagerpåfyllningsbehov och producentdisciplin — stöder Commerzbanks uppfattning att priserna kommer att sjunka gradvis snarare än kollapsa.

De kommande månaderna kommer att pröva huruvida de diplomatiska framstegen håller och hur snabbt producenter i Gulfregionen säkert kan trappa upp exporten.

För närvarande har marknaden skiftat från akuta bristoro till försiktig optimism kring normalisering.

Hur producenter hanterar sin reservkapacitet och hur snabbt lager återuppbyggs kommer i slutändan att avgöra omfattningen av eventuella prisjusteringar 2027 och därefter.