Oljepriser tillbaka till nivåer före kriget – två varningar oroar handlare

Oljepriserna är nästan tillbaka där de var innan USA–Iran-kriget skakade om de globala marknaderna, men handlare ser inte lugnet som ett definitivt avslut.

Brent crude har sjunkit tillbaka mot $71-$73 per fat, medan West Texas Intermediate ligger kring $68-$70 per fat, vilket suddat ut stora delar av panikpremien som greppade marknaderna tidigare i år.

Rörelsen är en lättnad för konsumenter och centralbanker, men innebär ännu ingen lösning för energimarknaderna.

Why are oil prices falling so fast

Hastigheten i återgången har varit slående. Brent stängde på $72.92 den 30 juni, medan WTI avslutade på $69.50, båda nära nivåerna den 27 februari, dagen innan kriget mellan USA och Israel mot Iran inleddes.

Brent föll med cirka 38% under andra kvartalet efter en uppgång på 94% under det första, vilket markerade dess brantaste kvartalsnedgång sedan Covid-kraschen i början av 2020.

Den omedelbara orsaken är enkel: oljan rör på sig igen.

Återöppningen av Hormuzsundet, även om den är partiell och ojämn, har frigjort strandsatta laster och återställt viss förtroende för sjövägar som för bara veckor sedan såg ut att vara paralyserade.

Det har vänt marknadsberättelsen från ”brist” till en ”tillfällig leveransvåg”.

Tidigare fastnade faten nu hos köpare, Gulf-exportörer försöker återstarta flöden och handlare omprövar hur mycket geopolitisk risk som fortfarande bör speglas i priset.

Tamas Varga, analytiker på PVM Oil Associates, sade till CNBC att den villkorade återöppningen av Hormuzsundet, Kuwaits upphävande av force majeure-deklarationer och slutspelet kring den amerikanska marina blockaden hade övertygat investerare om att störningen som tidigare pressade priserna över $120 var "väl och verkligen över".

Men han varnade också för att även om 60-dagarsvapenvilan håller kan den senaste utförsäljningen ändå vara ohållbar på kort sikt.

The warning traders can’t shake

Problemet är att olje marknaderna redan har prisat in lättnad snabbare än vad diplomatins framsteg har levererat säkerhet för.

USA:s och Irans förhandlare har fört indirekta samtal i Doha, och Qatar har uppgett att det funnits positiva framsteg.

Men de centrala tvistfrågorna är fortfarande olösta: maritim kontroll i Hormuz, sanktionslättnader, frysta iranska medel och framtiden för det 60-dagars förhandlingsfönstret.

Enligt lokala rapporter, söker Iran fortfarande internationellt erkännande av sitt kontrollanspråk över sundet och har signalerat planer på att införa fartygsavgifter när den tullfria perioden enligt det interimistiska avtalet upphör.

Det är därför handlare följer tankertrafiken lika noga som de följer Brent-priset.

Antalet fartygstransiter genom Hormuz steg till 242 under veckan fram till den 28 juni, en kraftig ökning från krigets nivåer, men fortfarande långt under den mer än 700 veckovisa nivån före kriget.

Fraktkostnaderna har också sjunkit från krisens toppnivåer, men ligger kvar klart över långtidsgenomsnittet.

Tiago Lacerda, marknadsanalytiker på Axi, sade till CNBC att uppmärksamheten nu flyttas till om den fysiska återöppningen faktiskt fullföljs.

Stora rederier hade ännu inte fullt återupptagit transiter, samtidigt som höjda försäkringspremier visar att marknaden förblir försiktig inför normaliseringstakten, sade Lacerda.

Thin inventories, thinner margin for error

Den andra varningen finns i lagren.

USA:s råoljelager, inklusive Strategic Petroleum Reserve, sjönk till 734.014 miljoner fat under veckan som slutade den 26 juni, ner från 806.798 miljoner fat fem veckor tidigare, enligt uppgifter från Energy Information Administration.

Själva SPR sjönk till 325.655 miljoner fat, medan kommersiella råoljelager föll till 408.359 miljoner fat.

Det lämnar marknaden med mindre utrymme för en ny chock.

På pappret ser utbudet nu mer rikligt ut eftersom Iran har exporterat mer än 40 miljoner fat sedan 15 juni, enligt TankerTrackers data som citeras av Anadolu.

Men David Roche från Quantum Strategy har varnat för att den upplevda överflödet kan vara missvisande.

I en analys, citerad av ICRYPEX Research, skrev Roche att Mellanösterns leveranser endast såg ut att vara nära nivåer före kriget när lager och råolja som redan ligger på fartyg inkluderades.

Risken, menade han, är att marknaden minskar sina lager snarare än att verkligen upplever en produktionsåterhämtning.