Varför faller Alibaba-aktien trots 45% molntillväxt och boomande AI‑efterfrågan?

Alibaba-aktien rasade efter torsdagens rapporter trots att företaget levererade sin starkaste molntillväxt på flera år, eftersom investerare fokuserade på kostnaderna för uppbyggnaden av artificiell intelligens.

De USA-noterade aktierna sjönk omkring 5% efter resultaten, men återhämtade senare en stor del av nedgången.

Alibaba rapporterade intäkter för juni­nkvartalet på RMB268.95 billion, upp 9% år‑över‑år, medan intäkterna från AI Cloud and Compute Services ökade med 45% till RMB48.44 billion, den snabbaste takten på 22 kvartal.

Problemet var lönsamheten: nettoresultatet föll 75%, investeringarna (capex) steg 75% till RMB67.68 billion och fritt kassaflöde försämrades till ett utflöde på RMB44.67 billion.

Alibabas moln levererade, men investerare fokuserade på kostnaderna

Molnsiffrorna var starka. AI Cloud and Compute Services justerat EBITA ökade 133% till RMB5.63 billion, medan AI-relaterade produkter levererade tresiffrig tillväxt för tolfte raka kvartalet.

Men dessa vinster kom samtidigt som investeringsnivåerna ökade snabbt.

Alibaba sade att den högre kostnadsnivån speglade extra beräkningskapacitet, inköp av chip och stigande komponentpriser när man bygger infrastruktur för AI‑träning och inferens.

Kontrasten var ännu tydligare i andra delar av AI‑portföljen.

AI Labs and Applications redovisade ett justerat EBITA‑underskott på RMB13.86 billion, jämfört med en mindre förlust ett år tidigare, eftersom Alibaba satsade tungt på AI‑kapaciteter och absorberade högre inferenskostnader för Qwen.

Det förklarar den initiala reaktionen — investerare frågar sig hur snabbt den efterfrågan kan omvandlas till kassaflöden tillräckligt stora för att motivera den investering som krävs för att betjäna den.

Alibabas AI‑satsning växer samtidigt som handeln förblir under press

Utgifterna vore lättare att absorbera om Alibabas traditionella kassamotorn accelererade i samma takt.

Istället föll Kinas e‑handelsintäkter 8% till RMB110.9 billion, medan intäkterna från kundhantering minskade 7%.

Alibaba uppgav att måttet skulle ha stigit cirka 1% på jämförbar basis efter justering för ett nytt affärsutvecklingsprogram, men svagare transaktionsaktivitet tyngde fortfarande tillväxten.

Morgan Stanleys analytiker Gary Yu hade varnat för den här spänningen före resultaten.

Analytikern sade att Alibabas "kärnaffärer inom e‑handel har börjat försämras på grund av svag konsumtion", samtidigt som banken fortsatte att beskriva företaget som "Kinas bästa AI‑möjliggörare."

Yu behöll sin rekommendation övervikt, vilket speglar dilemmat för investerare: Alibabas snabbast växande verksamhet är AI‑moln, men den större handelsverksamheten ger mindre tillväxt för att dämpa investeringscykeln.

Wall Street ser fortfarande värde i AI‑uppbyggnaden

Det positiva scenariot kvarstår. Alibaba visar att kunder betalar för AI‑infrastruktur, inte bara experimenterar med den.

Morgan Stanley uppskattade nyligen att kinesiska molnleverantörer skulle kunna generera ungefär 13% till 20% avkastning på investerat kapital från AI‑beräkning, och att Alibaba är särskilt väl positionerat på grund av sin skala, molnkundbas och Qwen‑ekosystem.

UBS hade också förutsett molnaccelerationen.

Analytiker ledda av Kenneth Fong skrev i en not som citeras av South China Morning Post att "marknaden sannolikt kommer att återfokusera på dess värdefulla AI‑tillgångar och AI‑tillväxtaspekt", samtidigt som de prognostiserade ungefär 45% molntillväxt.

Ledningen presenterade en annan siffra på torsdagen.

VD Eddie Wu sade att Alibaba förväntar sig att dess AI‑relaterade investeringar (capex) ska nå break‑even inom cirka tre år vid nuvarande genomsnittliga bruttomarginaler, och att situationen kan förbättras när företaget använder fler egna chip och sänker infrastrukturkostnaderna.