Kan S&P 500 stiga vidare trots höga värderingar? HSBC: så här

USA-aktier kan ha ytterligare utrymme att stiga trots förhöjda värderingar, eftersom de vinst- och produktivitetsvinster som genereras av artificiell intelligens ännu inte fullt ut återspeglas i aktiekurserna, enligt HSBC:s Willem Sels.

Enligt Bloomberg sade Sels, global investeringschef för HSBC Private Bank och Premier Wealth, att investerare fortsatt är skeptiska till hållbarheten i företagens vinsttillväxt, särskilt bland teknik- och halvledarbolag.

Men han hävdade att marknadens värderingspremie redan har krympt jämfört med Europa.

”USA är inte dyrt. Marknaderna ifrågasätter hållbarheten i vinsttillväxten, men det är inprisat eftersom den klyftan har minskat,” sade Sels i en intervju med Bloomberg Television.

S&P 500 handlas för närvarande till ungefär 19 gånger framåtblickande vinst, jämfört med nästan 15 gånger för Europas Stoxx 600.

Även om det innebär en premie för amerikanska aktier anser Sels att skillnaden i allt högre grad motiveras av starkare vinsttillväxt och omfattningen av AI-investeringar.

AI‑vinster kan stödja USA‑aktier

Sels pekade på den växande klyftan mellan företag som inför AI och de som ännu inte tagit till tekniken.

Företag som använder AI visar redan starkare intäkts-, vinst- och marginaltillväxt, särskilt i USA, sade han.

Det indikerar att investerare fortfarande kan underskatta de ekonomiska fördelarna av tekniken när företag går från experiment till bredare implementation.

Halvledaraktier är ett särskilt exempel.

Sels sade att investerare i praktiken rabatterar vissa bolag därför att de ifrågasätter om vinstprognoserna för 2027 kan uppnås.

Han förväntar sig att den skepsisen minskar i takt med att företag ger större transparens via orderböcker, kundefterfrågan och prognoser.

Argumentet kommer samtidigt som amerikanska företagsvinster fortsätter att överraska positivt.

S&P 500‑vinsten per aktie steg 50,7% i andra kvartalet jämfört med samma period året innan, en kraftig acceleration från 19% tillväxt under första kvartalet.

Även exklusive mark‑to‑market‑investeringsvinster ökade vinsterna med 25%.

Framåtblickande vinst per aktie steg också till ett rekord på $401.75 per aktie förra veckan, vilket antyder att företagsfundamentala förhållanden förblir motståndskraftiga trots geopolitiska spänningar, förhöjda energipriser och osäkerhet kring penningpolitiken.

Den styrkan har bidragit till att stödja den bredare aktiemarknaden.

S&P 500:s framåtriktade pris/vinst‑multiplar har fallit med cirka 12% sedan årets början samtidigt som indexet stigit med ungefär 13%.

Obligationsräntor återstår som största hotet

Det huvudsakliga hotet mot den positiva utsikten är inte nödvändigtvis aktievärderingar utan en kraftig uppgång i obligationsräntorna.

Sels pekade ut en 10‑årig amerikansk statsobligationsränta på omkring 5% som en nivå som kan utlösa betydande volatilitet i aktier.

Högre räntor gör obligationer mer attraktiva i förhållande till aktier samtidigt som de ökar företagens lånekostnader.

”Obligationsmarknaden har åter hamnat i förarsätet för aktieinvesterare på sistone,” då stigande oljepriser, inflationsoro, finanspolitiska påfrestningar och förväntningar om åtstramande penningpolitik har pressat upp statsobligationsräntorna.

JPMorgans Grace Peters har också beskrivit en 10‑årig Treasury‑ränta på 5% som psykologiskt viktig, medan Barclays’ Emmanuel Cau varnat för att en sådan rörelse kan göra investerare mer oroade över aktievärderingar.

Risken är särskilt relevant i takt med att företag ökar upplåningen för att finansiera AI‑infrastruktur, datacenter och andra kapitalintensiva projekt.

Högre finansieringskostnader skulle i slutändan kunna väga på företagens vinster och investeringar.

Ändå förblir Sels i stora drag positiv till aktier och menar att företag och ekonomier upprepade gånger visat sig vara mer motståndskraftiga än investerare förväntat.

Vinstutvecklingen kan hålla uppgången i gång

Styrkan i vinstbilden har också uppmuntrat framstående marknadsoptimister att förbli positiva.

Den erfarne ekonomen Ed Yardeni har antytt att han kan behöva höja sitt redan optimistiska årsskiftesmål för S&P 500 på 8 400.

För Sels utgör kombinationen av förbättrade vinster, AI‑relaterade produktivitetsvinster och motståndskraftiga företag en kraftfull medvind för aktier.

Den avgörande frågan för investerare är därför om vinsttillväxten kan fortsätta att överträffa oron kring värderingar och obligationsräntor.

Hittills tyder vinstdata på att det är möjligt. Men med stigande Treasury‑räntor och 10‑åringen som närmar sig nivåer som investerare anser vara farliga för aktier, kan obligationsmarknaden komma att avgöra om nästa uppgångsetapp för USA‑aktier blir uthållig.