Nvidia hissesinin pahalı olduğunu mu düşünüyorsunuz? Marvell Technology'ye bir bakın

Nvidia (NVDA) hissesi, bu yılki en yüksek noktasından %23'ten fazla düşerek derin bir ayı piyasasında kaldı. Bu düşüş, piyasa değerini 3,35 trilyon dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinden 2,6 trilyon doların üzerine çıkardı.

Nvidia'nın değerlemesi haklı görülebilir

Yapay zeka endüstrisinin yavaşlamaya başladığına dair artan korkular nedeniyle Nvidia'nın hisseleri düştü. Şirket, en son sonuçlarında, bir önceki çeyrekte elde ettiği 30 milyar dolardan fazla olan 32 milyar dolarlık 3. çeyrek geliri öngördü.

Birkaç yıllık rekor büyümenin ardından, yapay zeka harcamalarının yavaşlama olasılığı yüksek ve özellikle AMD'den gelen rekabet artmaya devam edecek.

Diğer önemli neden ise Nvidia'nın aşırı değerli bir şirket olduğu yönündeki genel görüştür. Hisseleri %23 düşmüş olsa da, hala yüksek değerlemelerle işlem görüyor. Takip eden fiyat-kazanç oranı 50 iken, ileri çarpanı 38'dir. Buna karşılık, S&P 500 endeksinin çarpanı 20'dir.

Nvidia'nın değerlemesi, GPU sektöründeki güçlü pazar payı, güçlü pazar payı ve geliştiricilerin GPU'larını genel amaçlı işlemler için kullanmalarına olanak tanıyan Compute Unified Device Architecture (CUDA) yazılımı nedeniyle bir ölçüde haklı çıkarılabilir.

Nvidia'nın yıllık geliri 2020'de 10 milyar doların üzerindeydi ve şimdi analistler 2025'te 177 milyar dolara ulaşmasını bekliyor. Ayrıca %55'in üzerinde net kar marjlarına sahip yüksek marjlı bir işletmedir. Bu, geliri 2026'da 200 milyar dolara ulaştığında net karının 110 milyar doların üzerinde olacağı anlamına gelir.

En önemlisi, Nvidia'nın ürünleri önümüzdeki on yıllarda ortaya çıkacak teknolojilerde büyük önem taşıyacak.

Marvell Technologies'in yüksek değerlemesi

Nvidia'nın değerlemesi haklı görülebilirken, Marvell's Technologies'i (MRVL) biraz haklı çıkarmak mümkün.

Marvell, 62 milyar doların üzerinde piyasa değerine ve analistlerin ortalama hisse senedi hedefi olan 92 dolara sahip bir yarı iletken şirketidir. Bu değerlemeye ulaşırsa, değerlemesinin 100 milyar doların üzerine çıkacağı anlamına gelir.

Marvell Technologies, veri merkezleri, kurumsal ağ, taşıyıcı altyapısı, tüketici ve endüstriyel gibi sektörlere yönelik ürünler sağlar. Ürünlerinden bazıları bulut ve şirket içi AI sistemleri, AI sunucuları, depolama sistemleri ve genel amaçlı sunuculardır.

Marvell için asıl zorluk, gelir ve karlılık büyümesinin, aşağıda açıklayacağım yüksek değerlemesini haklı çıkaracak kadar güçlü olmamasıdır.

En son finansal sonuçlar, Marvell'in çeyreklik gelirinin 1,2 milyar doların üzerinde olduğunu, bunun 2023'ün aynı çeyreğindeki 1,16 milyar dolardan fazla olduğunu gösterdi. Altı aylık geliri, 2023'ün 2. çeyreğinde elde ettiği 2,66 milyar dolardan azalarak 2,4 milyar dolardı.

Marvell henüz karlı bir şirket değil çünkü çeyrekteki net zararı 193 milyon dolara çıktı ve yılın ilk yarısı 408 milyon dolara yükseldi. Marvell'in son dört yıldaki toplam yıllık zararı toplamda 1,3 milyar doların üzerinde gerçekleşti.

Analistler Marvell Technologies'in gelirinin 2023'te elde ettiği 5,51 milyar dolara göre küçük bir artışla 5,4 milyar dolar olmasını bekliyor. Önümüzdeki yıl, elektro-optik ve özel silikon sayesinde gelirin 7,47 milyar doların üzerine çıkması bekleniyor.

Marvell'in değerlemesi çoğunlukla geliri bir önceki çeyrekteki 460 milyon dolardan 881 milyon dolara yükselen veri merkezi bölümünden kaynaklanmaktadır. Bu büyüme, geliri %50'den fazla düşerek 151 milyon doların üzerine çıkan kurumsal ağdaki büyük düşüşle telafi edilmiştir.

Taşıyıcı altyapı gelirleri de %72 düşerken, tüketici ve otomotiv/endüstriyel gelirleri sırasıyla %47 ve %31 düştü.

Marvell'in P/E çarpanları gerildi

Marvell'in çarpanlarına bakmadan önce, mevcut değerlemesine bakalım ve bunu geliriyle karşılaştıralım. Bu, tahmini 2025 geliri 7,47 milyar dolar olan 62 milyar dolarlık bir şirkettir, yani 8,4 vadeli satışla işlem görmektedir, bu da oldukça pahalıdır.

Marvell'in kazancı olmadığı için 7,47 milyar dolara ulaştığında karının ne olacağını tahmin edebiliriz. Sektörün net kar marjı %3,6 iken Dell'in %4,32 ve HPE'nin %6,40'tır.

Cömert davranırsak ve şirkete %10 net gelir verirsek ve gelirinin 8 milyar dolara ulaşacağını varsayarsak, bu da kârının 800 milyon dolar olacağı anlamına gelir ki bu da şirkete yine 77,5'lik bir P/E oranı verir ki bu da oldukça pahalıdır.

Unutmayın, sadece bir bölüm - sunucu - iyi gidiyor, diğerlerinin gelirlerinde keskin bir düşüş var. Bu nedenle, AI harcama patlaması azalmaya başlarsa ne olacağı konusunda bir risk var.

Analistler, sektörün gelecekte daha fazla büyüme alanı olup olmadığını sorguluyor. Goldman Sachs analistleri yakın zamanda yayınladıkları bir notta, 1 trilyon dolarlık yapay zeka patlamasının zamanla karşılığını alıp almayacağını merak ettiler. Ana çıkarım, önümüzdeki aylarda sunucu talebinin azalmaya başlaması ihtimalinin olması ve bunun Marvell'ı etkilemesidir.