Morgan Stanley, Udemy'i Düşük Ağırlıklı'ya düşürdü: daha fazla sorun mu var?

Morgan Stanley, Udemy Inc'in (NASDAQ: UDMY) notunu 'Nötr'den 'Düşük Ağırlık'a düşürdü ve fiyat hedefini 10 dolardan 7,50 dolara düşürdü; bu da mevcut işlem fiyatına göre %7'lik potansiyel bir düşüş anlamına geliyor.

Düşüş, Udemy'nin zayıflayan talep nedeniyle büyük kurumsal müşterilere yönelik stratejik yönelimine ilişkin endişeleri yansıtıyor. Bu hareket, yakın vadede hızlanma beklentileriyle çelişiyor.

Duyurunun ardından Udemy hisseleri erken işlemlerde %4,7 düşüşle 7,75 dolara geriledi ve hissenin yılbaşından bu yana düşüşü yaklaşık %45'e çıktı.

Morgan Stanley analistleri, büyük oranda işletme kaldıracına dayanan Udemy'nin karlılık hedeflerinin, şirketin daha düşük brüt büyüme projeksiyonlarıyla uyuşmadığını savunuyor.

Zayıf web trafiği nedeniyle büyümedeki yavaşlamanın devam edeceğini öngörüyorlar ve stratejik pivotla ilişkili orta vadeli riskler konusunda temkinli davranıyorlar.

Analistler ayrıca değerleme endişelerine de dikkat çekerek, Udemy'nin daha yavaş büyümesine, daha küçük toplam hedeflenebilir pazarına, daha az farklılaşmasına ve daha yüksek işlem geliri olmasına rağmen, en yakın rakibi Coursera'ya (NYSE: COUR) kıyasla 2025 satışlarına yönelik kurumsal değer açısından %31 primle işlem gördüğünü belirtiyorlar.

2025 yılına kadar serbest nakit akışı temelinde kurumsal değer açısından Udemy, Coursera'ya göre %50 primle işlem görüyor.

Analistler, uygulama endişeleri nedeniyle Udemy konusunda temkinli

Udemy'nin son aylarda analistlerin şüpheleriyle karşılaşması ilk kez olmuyor.

Ağustos ayında Bank of America hisse senedinin notunu "Satın Al"dan "Nötr"e düşürdü ve fiyat hedefini 14 dolardan 8,50 dolara düşürdü; bu da o dönemde %8'lik bir düşüşe işaret ediyordu.

Bank of America, uygulamada yaşanan yanlış adımlar, devam eden stratejik operasyonel değişiklikler ve gelir eğilimlerinin istikrara kavuştuğuna dair yeterli kanıt bulunmaması nedeniyle endişelerini dile getirdi.

Analistler, Udemy'nin özellikle yapay zeka alanında beceri eğitimine doğru yaşanan laik bir yönelimden faydalanma potansiyelini kabul etmelerine rağmen, bu belirsizlikler nedeniyle temkinli kalmayı sürdürdüler.

Udemy, büyümenin yavaşlamasıyla EPS'yi kaçırdı, 2024 rehberliğini düşürdü

Udemy'nin 2024 ikinci çeyrek kazanç raporu bu endişeleri gidermek için pek bir şey yapmadı. Şirket, analist tahminlerini 0,03 dolar kaçırarak -0,04 dolar GAAP dışı EPS bildirdi.

Gelir, yıllık bazda %9,1 artışla 194,4 milyon dolara ulaştı ve konsensüs tahminlerini 0,25 milyon dolar aştı.

Ancak şirket, bu yıl ikinci kez 2024 yılı tam yıllık gelir tahminini önemli ölçüde düşürdü ve bu düşüşü zorlu makroekonomik koşullara, pazar yeri dönüşümlerinin zayıflamasına, sıkı kurumsal müşteri bütçelerine ve pazara giriş stratejisinin sürekli iyileştirilmesine bağladı.

Şirketin temel performansı hem Tüketici hem de Kurumsal segmentlerinde zorluklar ortaya koyuyor.

Tüketici segmenti geliri yıllık bazda %4 düşüşle 73,8 milyon dolara gerilerken, aylık ortalama alıcı sayısı %4 azalarak 1,29 milyona geriledi.

Bu, yıllık bazda negatif performansın ilk çeyreğini ve %10'luk bir sıralı düşüşü işaret ediyor ve Udemy'nin çark etkisinin zayıflamasıyla ilgili endişeleri artırıyor. Buna göre, kullanıcı sayısındaki azalma daha az eğitmen ve daha az içerikle sonuçlanabilir ve kullanıcı katılımı daha da azalabilir.

Udemy Business (UB) olarak bilinen Kurumsal segmentin geliri bir önceki yıla göre %19 artarak 120,6 milyon dolara çıktı ancak yavaşlama yaşıyor.

UB'nin net dolar tutma oranı %104'ten %101'e düştü ve büyük müşteriler için oran %111'den %108'e düştü. UB'deki yıllık tekrarlayan gelir büyümesi de birinci çeyrekteki %22'den ikinci çeyrekte %17'ye düştü.

Udemy büyük işletmelere odaklanıyor, 25 milyon dolarlık maliyet tasarrufu planı duyurdu

Bu zorluklara yanıt olarak Udemy, operasyonel verimliliği artırmayı ve önemli marj genişlemesi sağlamayı amaçlayan büyük kurumsal müşterilere odaklanmak üzere stratejik bir değişim duyurdu.

Şirket, 1.000'den fazla çalışanı olan işletmelere kaynak aktarmayı, mevcut geniş müşteri tabanındaki penetrasyonu artırmayı ve küresel dağıtımı güçlendirmek için stratejik ortaklıkları genişletmeyi planlıyor.

Bu girişimin bir parçası olarak Udemy, 2023 mali yılı sonu itibarıyla toplam çalışan sayısının yaklaşık %19'una denk gelen yaklaşık 280 küresel çalışanı etkileyen bir yeniden yapılandırma planını açıkladı.

Bu yeniden yapılanmanın yıllık 25 milyon dolar maliyet tasarrufu sağlaması bekleniyor ancak 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar 16 ila 19 milyon dolar arasında maliyet çıkaracak.

Udemy, 2024'te beklenen 26 milyon dolardan 2026'ya kadar düzeltilmiş FAVÖK'ü 130 ila 150 milyon dolar aralığında hedefliyor.

Bu maliyet tasarrufu önlemlerine rağmen, Udemy'nin gelir büyümesinin yavaşlaması nedeniyle karlılık hedeflerine ulaşma becerisine ilişkin endişeler devam ediyor.

Udemy'nin değerlemesi yavaş büyüme ve yüksek maliyetler nedeniyle arttı

Şirketin değerlemesi emsalleriyle karşılaştırıldığında gergin görünüyor. Udemy, Coursera'ya göre %31 primle satış çarpanına göre kurumsal değer üzerinden işlem görüyor, daha yavaş büyüme ve daha düşük marjlar göstermesine rağmen.

Yıllık yaklaşık 95 milyon doları bulan yüksek hisse senedi bazlı tazminat giderleri, kazanç kalitesi ve potansiyel hissedar sulandırması konusunda soruları daha da artırıyor.

Hisseler şu anda yaklaşık 1,04x'lik bir EV/Satış çarpanıyla işlem görüyor. Bu rakam düşük görünse de, Coursera gibi sektör rakipleriyle karşılaştırılabilir ve artan rekabet ve makroekonomik karşı rüzgarlar nedeniyle sektör genelinde çoklu sıkıştırma olduğunu gösteriyor.

Bu gelişmeler göz önüne alındığında yatırımcılar, bu temel zorlukların yakın vadede Udemy'nin hisse senedi fiyatını nasıl etkileyebileceğini yakından takip ediyor.

Hisse senedinin potansiyel gidişatını daha iyi anlamak için teknik göstergeleri incelemek, destek ve direnç seviyeleri hakkında değerli bilgiler sağlayabilir ve yatırımcıların daha bilinçli kararlar almasına yardımcı olabilir.

Zaman dilimleri arasında zayıf

Udemy hisseleri, şirketin 2021 sonlarında halka arz edilmesinin ardından birkaç hafta içinde 32,62 dolara yükseldi. Ancak, geçen ay 6,67 dolara düşerek tüm zamanların en düşük seviyesini gördüklerinden beri uzun süreli bir düşüş trendindeler.

Kaynak: TradingView

Son zamanlarda gördüğü toparlanmaya rağmen, hisse senedi zaman dilimleri boyunca zayıf kalmaya devam ediyor. Bu nedenle, yeni bir uzun pozisyon başlatmak isteyen yatırımcılar, hisse senedi son salınım yüksekliği olan 9,48$'ın üzerinde işlem görmeye başlamadığı sürece bunu yapmaktan kaçınmalıdır.

Hisse senedinde düşüş bekleyen yatırımcılar, 9,55$ seviyesinde bir stop loss ile 8$ seviyelerinin üzerine geri dönüşte kısa pozisyon açabilirler. Düşüş trendi devam ederse, hisse senedi önümüzdeki aylarda 5,8$ seviyelerinin altına düşebilir.