İsviçre'de deflasyon korkuları, güçlü frankın merkez bankasının politika seçeneklerini test etmesiyle artıyor

İsviçre frangının güçlenmesinin, politika yapıcıların istikrarlı fiyatları koruma çabalarını olumsuz etkilemeye devam etmesiyle birlikte İsviçre deflasyona doğru yaklaşıyor olabilir.

CNBC'nin haberine göre, İsviçre Frangı'nın rekor seviyelere yakın bir seviyede yükselmesiyle birlikte İsviçre Merkez Bankası (SNB), ihracata dayalı ülkede ekonomik büyüme ve tüketime zarar verebilecek deflasyon sarmalına karşı koyma konusunda artan bir baskı altında.

İsviçre Merkez Bankası (SNB), eylül ayında yılın üçüncü faiz indirimini yaparak, İsviçre'de enflasyondaki düşüşü, petrol ve elektrik maliyetlerinin düşmesinin yanı sıra frankın güçlenmeye devam etmesine bağladı.

Banka, 2024 enflasyon tahminini yüzde 1,2'ye, 2025 enflasyon tahminini ise yüzde 0,6'ya revize ederek, daha önce yüzde 1,1 olan tahmininden sapma kaydetti.

SNB'nin görevden ayrılan başkanı Thomas Jordan, güçlü frankın bu revizyonlardaki etkisini kabul etti ancak enflasyonun "fiyat istikrarı aralığında" kaldığını belirterek deflasyon risklerini önemsemedi.

Ancak Ürdün, politika yapıcıların enflasyonu istikrara kavuşturmak için gerekli olması halinde yaklaşımlarını ayarlamaya hazır olduklarını da sözlerine ekledi.

Deflasyonist baskılar nedeniyle para birimine müdahale olasılığı yüksek

Analistler, SNB'nin faiz indirimlerine rağmen İsviçre frangının değer kazanmaya devam etmesinin, enflasyonu geleneksel politika araçlarıyla dizginleyememesi halinde merkez bankasını döviz müdahalesine başvurmaya zorlayabileceğini öngörüyor.

Capital Economics'te Avrupa ekonomisti olan Adrian Prettejohn'a göre,

Döviz müdahaleleri, merkez bankasının döviz kurunu diğerlerine göre etkilemek için piyasada kendi para birimini aktif olarak alıp satmasını içerir.

Bu müdahaleler, özellikle ithal malların tüketici fiyatlarındaki büyük payı oluşturduğu İsviçre gibi ticarete bağımlı ekonomilerde enflasyonun yönetilmesine yardımcı olabilir.

Julius Baer ekonomisti Sophie Altermatt da Prettejohn'un görüşlerini paylaşarak, SNB'nin faiz oranlarını daha fazla ayarlamaya çalışabileceğini ancak franktaki keskin değer artışının devam etmesi halinde döviz kuru müdahalesinin gerekli olabileceğini söyledi.

İsviçre'de enflasyon, frankın yükselişiyle düştü

Küresel piyasa oynaklığı ve yen üzerinden yapılan vadeli işlem sözleşmelerinin gevşemesiyle yatırımcıların güvenli liman varlıklara olan talebinin artmasıyla birlikte, frangın cazibesi son aylarda önemli ölçüde arttı.

Bu artan talep, EUR/CHF ve USD/CHF paritelerini sırasıyla 0,9414 ve 0,8669 seviyelerine taşıyarak tarihi zirvelere yaklaştırdı.

İsviçre'de ise enflasyon düşüş eğilimini sürdürdü.

Mart ayında enflasyon %1,2 seviyesinde gerçekleşti ve SNB faiz oranlarını düşüren ilk Batılı merkez bankası oldu.

Enflasyon, Ağustos ayındaki %1,1 seviyesinden Eylül ayında %0,8'e geriledi.

Capital Economics yakın zamanda enflasyon tahminini düşürdü ve 2025 yılına kadar enflasyonun %0,3'e düşebileceğini öngördü. Daha önce bu tahmin %0,8 olarak belirlenmişti.

Prettejohn, "Tahminlerimize göre enflasyon bazı aylarda %0,1'e kadar düşecek, bu yüzden bunu sıfırın altına düşürmek için çok fazla şeye gerek kalmayacak" dedi ve deflasyonun artık "gerçek bir olasılık" olduğunu ekledi.

Daha fazla politika ayarlaması için beklentiler

SNB Başkanı Thomas Jordan geçen ay döviz kuruna müdahalenin bir seçenek olmaya devam ettiğini belirtmiş ancak bir zaman çizelgesi konusunda taahhütte bulunmaktan kaçınmıştı.

Reuters anketine göre ekonomistler, SNB'nin Aralık ayındaki toplantısında faiz oranlarını sabit tutmasını, ardından 2025'in başlarında 25 baz puanlık bir indirime gitmesini ve böylece nihai faiz oranını %0,75'e çıkarmasını bekliyor.

Analistler bu noktada SNB'nin daha fazla rahatlama için döviz piyasalarına yönelebileceğini düşünüyor.

UBS ekonomisti Maxime Botteron, bankanın "politika faizi aracı tükendiğinde" döviz müdahalesine başvurabileceğini belirtti.

BNP Paribas, yakın zamanda yayınladığı bir notta, faiz oranlarının sıfıra yaklaşmasıyla birlikte geleneksel para politikasının sınırlılıklarına dikkat çekerek, "SNB'nin politika faizi etkin alt sınırına yaklaştıkça döviz müdahalesi daha uygun bir politika aracı haline gelebilir" ifadesini kullandı.

Frank'ın riskleri ve sınırlı müdahale seçenekleri

Botteron, para birimi müdahalesinin geçici bir rahatlama sağlayabileceğini ancak İsviçre frangının gücünün henüz acilen alarma geçilmesini gerektirecek bir durum olmadığını söyledi.

"İsviçre frangının aşırı değerlenmesi konusunda endişe duymamızı gerektirecek bir ortamda değiliz" diyen yetkili, para biriminin değer kazanma hızının 2011 ve 2015 yıllarında görülen önceki zirvelerin altında olduğunu belirtti.

Botteron, "Gelecek yıl enflasyonda bazı aşağı yönlü riskler görüyoruz. Ancak çok keskin bir değer artışı olmadığı sürece, para politikasında çok daha agresif bir gevşemeyi gerektirecek deflasyon riskinin şu aşamada oldukça düşük olduğunu düşünüyorum." diye ekledi.

Bu güvencelere rağmen analistler temkinli davranıyor ve daha güçlü bir frankın fiyat istikrarını kademeli olarak aşındırabileceğini belirtiyor.

İsviçreli politika yapıcıların, özellikle SNB'nin politika faizinin alt limitlere yaklaşmasıyla birlikte, para birimi müdahalesinin faydalarını riskleriyle tartmaları gerekebilir.

Aralık ayındaki politika incelemesinin ardından SNB'nin sonraki adımları

SNB'nin politika tercihleri, 12 Aralık'ta yapılacak toplantıda son enflasyon ve büyüme projeksiyonlarını açıklayacak.

Bankanın şimdilik istikrarlı bir duruş sergilediği, deflasyona yatkın bir ortamda sınırlı seçeneklerini değerlendirdiği görülüyor.

Ancak İsviçre frangının gücünün önemli bir değişken olması nedeniyle SNB'nin ekonomiyi istikrara kavuşturmak için daha kararlı davranması gerekebilir.

İsviçre deflasyon potansiyeliyle boğuşurken, merkez bankası zorlu bir denge eylemiyle karşı karşıya.

İsviçre Merkez Bankası'nın geçmişte döviz kuruna yönelik müdahaleleri karışık sonuçlar gösterse de, artan deflasyon riskleri, frankı kontrol altında tutmayı ve enflasyonu pozitif bölgede tutmayı amaçlayan yeni bir dizi önlemi tetikleyebilir.