Çin'in 1,4 trilyon dolarlık mali teşviki ekonomik güveni artırmaya yeterli mi?

Çin, 18 trilyon dolarlık ekonomisini istikrara kavuşturmak amacıyla pandemiden bu yana toplamda yaklaşık 1,4 trilyon dolar veya 10 trilyon yuan tutarındaki en büyük mali teşvik paketini onaylamaya hazırlanıyor.

Çökmekte olan gayrimenkul sektörü, artan yerel yönetim borcu ve sarsılan tüketici güveni gibi baskılarla karşı karşıya kalan Pekin, 18 trilyon dolarlık ekonomisindeki temel zayıflıkları gidermek için harekete geçiyor.

Ancak bu paketin piyasaları sakinleştirmeye ve Çin'in uzun vadeli ekonomik sağlığına olan güveni yeniden sağlamaya yetip yetmeyeceği konusunda sorular devam ediyor.

Çin ekonomisindeki derin sorunlar

Çin ekonomisi, gayrimenkul sektöründeki ciddi gerileme ve yerel yönetim borçlarının rekor seviyelere ulaşması nedeniyle pandemi sonrası ivme kazanmakta zorlanıyor.

Çin'in en büyük gayrimenkul şirketi Evergrande'ye bu yıl 300 milyar dolar değerindeki varlıklarını tasfiye etme emri verildi ve bu durum ülkenin gayrimenkul sektöründe ilk işaretlerin yükselmesine neden oldu.

Daha önce gelir kaynağı olarak arazi satışlarına bağımlı olan birçok yerel yönetim, artık mali sınırlarını zorlayan borçların yükü altında eziliyor ve bu durum ekonomik baskılara yanıt verme kabiliyetlerini zayıflatıyor.

Çin hükümeti, bu sorunları çözmek için borç yükünü hafifletmek ve büyük devlet bankalarının sermayelerini yeniden yapılandırmak amacıyla özel egemen tahviller ve yerel hükümet tahvilleri çıkarmayı planlıyor.

Bu paket kapsamındaki kaynakların tahsisi, yerel yönetim borçlarının istikrara kavuşturulması ve bankaların ekonomiye daha fazla kredi verme kapasitesinin sağlanmasına öncelik verecek.

1,4 trilyon dolarlık paketin yapısı

Son verilere göre, Şi Cinping yönetimi önümüzdeki üç yıl içinde yaklaşık 10 trilyon yuan ayırmayı planlıyor; bunun 6 trilyon yuanı (840 milyar dolar) yerel yönetim borcunu azaltmaya yönelik olacak.

Gayrimenkul sektörünü desteklemek için ek 4 trilyon yuan (560 milyar dolar) ayrıldı.

Bu paketin bu hafta Çin Ulusal Halk Kongresi (NPC) tarafından onaylanması bekleniyor ve önemli miktarda özel tahvil ihracını da kapsayacak.

Toplam rakam etkileyici olsa da asıl test, bu fonların nereye ve nasıl kullanıldığıdır.

Stratejinin amacı, emlak piyasasını istikrara kavuşturmak, yerel yönetimlere destek sağlamak ve bankaların düşük faiz oranlarıyla kredi vermeye devam edebilmesini sağlamak.

Borçlara odaklanmak yeterli olacak mı?

Çin'in mali teşvikleri, tüketici harcamalarına yönelik doğrudan nakit enjeksiyonlarına öncelik vermek yerine, ağırlıklı olarak yerel hükümet borçlarının yeniden finanse edilmesine ve bankaların işletmeleri desteklemesine olanak sağlamaya yöneliktir.

Bu yaklaşım uzun vadede daha fazla finansal istikrar sağlayabilir, ancak anlık büyüme üzerinde sınırlı bir etkisi olabilir.

Örneğin, yerel yönetimler arazi satışlarından elde edilen gelirlerin düşmesi nedeniyle harcamalarını kısmak zorunda kaldı.

Ayrıca hükümetin bilanço dışı borçlanmayı sınırlamayı amaçlayan "gizli borç" baskısı nedeniyle yeni borçlanma konusunda kısıtlamalarla karşı karşıya kalıyorlar.

Bu teşvik paketi, yerel yönetim borçlarını resmi defterlere taşıyarak faiz maliyetlerini düşürmeyi ve bölgelere daha fazla mali nefes alma alanı sağlamayı amaçlıyor.

Ancak doğrudan tüketim yerine borç istikrarının seçilmesi durumunda, teşvik paketinin acil bir ekonomik canlanma sağlamada yetersiz kalması söz konusu olabilir.

Tüketici harcamaları soru işareti olmaya devam ediyor

Altyapı ve gayrimenkul, geleneksel olarak Çin'in ekonomik toparlanma stratejilerinde önemli roller oynamış olsa da, birçok ekonomist sürdürülebilir bir toparlanma için tüketici harcamalarına daha fazla odaklanmanın şart olduğunu savunuyor.

Nüfusu 1,4 milyar ve kişi başına düşen GSYİH'si yalnızca 13.000 dolar olan Çin, iç tüketimi büyük ölçekte artırma konusunda benzersiz bir zorlukla karşı karşıyadır.

Hanehalkı harcamalarını teşvik etmek istikrar sağlayıcı bir güç olabilir, ancak hükümet, söz konusu maliyetleri göz önünde bulundurarak büyük ölçekli doğrudan sübvansiyonları uygulama konusunda tereddütlü davranıyor.

Bu ihtiyatlı tutumun bir nedeni de Çin'in yüksek tasarruf oranı ve hedefli bir sosyal destek sisteminin olmaması.

Pekin, hanelere yönelik önemli doğrudan sübvansiyonlar uygulamaktan kaçındı; böylesi önlemlerin getireceği mali yükten endişe duyuyordu.

Bunun yerine, Aralık ve Mart aylarında yapılacak politika toplantıları, doğrudan tüketici desteğinin nihayetinde getirilip getirilmeyeceği konusunda daha fazla netlik sağlayabilir.

ABD seçim sonuçları Çin'in stratejisini etkileyebilir mi?

Cumhuriyetçi Parti adayı Donald Trump seçilirse Çin, ihracatında daha yüksek tarifelerle karşı karşıya kalabilir ve bu durum iç tüketimi teşvik etmeye odaklanması yönünde daha fazla baskı yaratabilir.

Bu senaryo Pekin'i tüketici talebine yönelik daha güçlü önlemleri ilk planlanandan daha erken uygulamaya itebilir.

Analistler Trump'ın kazanması durumunda Harris'in kazanmasına kıyasla yüzde 10-20 daha büyük bir teşvik paketinin ortaya çıkabileceğini öngörüyor.

Çin'in gelecekteki ekonomik politikalarının ABD yönetiminin ticaret duruşundan etkilenmesi muhtemel. Bu duruş, Çin'in iç talep politikalarının aciliyetini ve ölçeğini şekillendirebilir.

Piyasa Çin'in planlarını nasıl değerlendiriyor?

Bu teşviklerin ölçülü bir şekilde uygulanması, finans piyasalarında belirsizliğe yol açtı.

Eylül ayında kredi vermeyi teşvik etmek ve hisse senedi ile gayrimenkul piyasalarını istikrara kavuşturmak amacıyla yapılan önemli hamleler kısa süreli bir iyimserliğe yol açsa da yatırımcılar hâlâ ikna olmuş değil.

Şimdi bu haftaki NPC toplantısını yakından izliyorlar ve Pekin'in borç tavanlarını yükseltip yükseltmeyeceği veya ek bölgesel harcamalara izin vermek için açık hedeflerini ayarlayıp ayarlamayacağı gibi daha fazla mali desteğe dair göstergeler bekliyorlar.

Bazı analistler, özellikle büyümeyi mevcut %5 hedefinin ötesinde tutmak istiyorsa, merkez hükümetinin sonunda tüketici harcamalarına yönelik mali desteği artırması gerekebileceğini öne sürüyor.

NPC'nin bu haftaki kararları bazı fikirler verebilirken, Aralık ayındaki Politbüro toplantısı ve yıllık Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı mali politikayla ilgili güncellemeler için önemli tarihler; çünkü bu toplantılar muhtemelen Çin'in önümüzdeki yılki ekonomik önceliklerini şekillendirecek.

Hata yapmaya yer yok

Yerel yönetim borçlarının yeniden yapılandırılmasına ve bankaların sermayelendirilmesine odaklanan 1,4 trilyon dolarlık bu paket, hata yapmaya pek yer bırakmıyor.

Bu yıl GSYH büyümesinin yüzde 5 civarında seyretmesi beklenirken, Pekin'in temel önceliği mali kapasitelerini aşırı zorlamadan büyüme hedeflerine ulaşmak.

Yerel yönetimler için borç yapılandırma programı, uzun vadeli mali istikrar açısından faydalı olsa da, anlık ekonomik talep üzerinde sınırlı bir etkiye sahip olabilir.

Benzer şekilde, teşviklerin büyük bir kısmının borç yükü altındaki bankalara yönlendirilmesi, politika yapıcıların elde etmeyi umduğu ekonomik canlanmayı yavaşlatabilir.

Tüketici desteğine yönelik daha önemli bir itici güç olmadan, teşvikin hanehalkı harcamaları üzerinde yalnızca sınırlı etkileri olabilir.

Özellikle iç tüketimin daha merkezi bir rol üstlenmesi isteniyorsa, tüketici güveninin yeniden sağlanması daha güçlü bir ekonomik toparlanma için olmazsa olmazdır.

Şimdilik piyasanın odak noktası büyük ölçüde NPC'nin devam eden oturumunun sonuçlarında olsa da, analistler ayrıca Aralık ayındaki Politbüro toplantısını ve Mart ayındaki NPC tam oturumunu da yakından takip ediyor.

Mali paketin büyük bir kısmı borç hafifletmeyi ve finans sektörünü hedeflediğinden, bu sonraki toplantılar Çin'in hanehalkı talebini doğrudan nasıl canlandırmayı planladığına dair daha net sinyaller verebilir.