CLSA, Trump'ın dönüşü ve ekonomik zorluklar nedeniyle odak noktasını Çin'den Hindistan'a kaydırıyor

Küresel aracı kurum CLSA, yatırım stratejisinde önemli bir değişiklik yaparak Çin'e olan yatırımını azaltırken Hindistan hisselerine geri döndü.

Bu geri dönüş, Ekim 2024'te Çin hisselerine olan tahsisini artırırken Hindistan'daki aşırı ağırlık pozisyonunu %20'den %10'a düşüren CLSA için önemli bir hamleyi işaret ediyor.

Bu taktiksel ayarlamanın amacı Çin pazarındaki toparlanma belirtilerini yakalamaktı.

Ancak, koşulları yeniden değerlendirip devam eden zorlukları tespit ettikten sonra CLSA, Hindistan'a daha ağır bir tahsisat yapmayı seçti.

Çin'in ekonomik beklentilerine ilişkin artan belirsizlik nedeniyle Hindistan'daki yatırımını %20 artırmak için stratejisini ayarladı.

Çin 'üçlü talihsizlikle' karşı karşıya

CLSA'nın "Zıplayan Kaplan, Kaçamak Ejderha" başlıklı raporunda, Çin hisse senetlerine baskı yapan üç önemli gerileme vurgulanıyor.

Donald Trump'ın yeniden seçilmesi ve Robert Lighthizer'in ABD Ticaret Temsilcisi olarak yeniden atanması, Çin mallarına %60'a kadar varan gümrük vergileri de dahil olmak üzere korumacı politikalara geri dönüşün sinyalini veriyor.

Bu gelişme, ihracatın Çin'in ekonomik toparlanmasında giderek daha önemli bir rol oynamasıyla birlikte ortaya çıkıyor.

Çin'in ekonomik zorlukları, durgun gayrimenkul yatırımları, yüksek genç işsizliği ve devam eden deflasyonist baskılarla daha da ağırlaşıyor.

CLSA, Çin Ulusal Halk Kongresi'nin uygulamaya koyduğu teşvik tedbirlerine rağmen bu çabaların önemli bir ekonomik toparlanma için gereken güce sahip olmadığına inanıyor.

Aracı kurum, "NPC teşviki, çok az reflasyonist fayda sağlayan risk azaltma anlamına geliyor" yorumunda bulundu.

Çin'in sıkıntılarına, hem ABD Merkez Bankası'nın hem de Çin'in merkez bankası olan Çin Halk Bankası'nın (PBOC) uyumlu para politikaları uygulama kabiliyetini kısıtlayan artan ABD getirileri ve artan enflasyon beklentileri de ekleniyor.

CLSA, bu dinamiklerin, PBOC'nin Eylül ayındaki ilk teşvik paketinden sonra yatırım yapan yurtdışı yatırımcılarda geri çekilmeye yol açabileceği yönündeki endişelerini dile getirdi.

Hindistan: Küresel belirsizlikler ortasında göreceli bir liman

Çin'in zayıflıklarına karşın Hindistan'ın ekonomik görünümü uluslararası ticaret gerginliklerine ve ABD'nin korumacı politikalarına daha az maruz kalıyor.

CLSA, Hindistan'ın göreceli izolasyonunu vurguladı: "Hindistan, Trump'ın olumsuz ticaret politikasına en az maruz kalan bölgesel pazarlardan biri gibi görünüyor."

Ekim ayından bu yana artan enflasyon ve ikinci çeyrek kazançlarındaki düşüş nedeniyle yabancı kurumsal yatırımcılardan (FII) net 1,2 lakh crore ₹ çıkış yaşanmasına rağmen Hindistan'daki yerel yatırım iştahı dirençli kaldı.

Bu güçlü yerel talep, dış baskıların dengelenmesine yardımcı oluyor ve Hindistan'ı istikrar arayan küresel yatırımcılar için cazip bir seçenek haline getiriyor.

Çin'in değerlemeleri artık çok cazip değil

CLSA, Çin'in şu anda döngüsel olarak düzeltilmiş kazanç çarpanının 12,0x olduğunu, bunun Eylül başındaki 9,2x ve yıl başındaki 8,2x'e kıyasla daha yüksek olduğunu belirtti.

Bu, diğer gelişmekte olan piyasalara kıyasla hala bir indirim olsa da (Çin hariç gelişmekte olan piyasalar 14,0x'lik bir CAPE ile işlem görüyor), Eylül ayı başında sunulan %36'lık indirim kadar aşırı değil.

Ayrıca Hindistan'ın hisse senedi piyasasının pahalı olmaya devam ettiğini, ancak mevcut değerlemelerin ılımlı seyrettiğini ve bu nedenle yatırım için biraz daha cazip hale geldiğini kabul etti.

Döngüsel olarak ayarlanmış P/E oranı 37,9x'ten 33,5x'e düşerken, fiyat/defter değeri oranı 4,5x'ten 4,0x'e düştü.

Tahmini 3,5x olan bu garantili kitap çarpanı artık daha küçük bir primi yansıtıyor.

Aracı kurum ayrıca Hindistan'ın kazanç ivmesinin zayıflasa da güçlü kalmaya devam ettiğini belirtti.

2025/26 için hisse başına düşen kazanç (EPS) büyümesinin, istikrarlı GSYİH tahminleri ve sağlam rupiyle desteklenerek sırasıyla %18 ve %14'e ulaşması bekleniyor.

Ayrıca, rupinin ve yerel para biriminin getirilerinin istikrarı, dolarize edilmiş EPS'yi 30 yıllık trendiyle uyumlu hale getirdi.

Hindistan için ufukta riskler var

CLSA iyimserliğine rağmen, özellikle piyasa ihraçlarındaki artış olmak üzere, Hindistan hisse senetlerine yönelik potansiyel risklere de dikkat çekti.

Şirket, kümülatif 12 aylık ihraç seviyesinin piyasa değerinin %1,5'ine yaklaştığını, talebin aynı hızda artmaması durumunda piyasa performansını etkileyebilecek tarihi bir eşik olduğunu belirtti.

Aracı kurum ayrıca, Hindistan'ın enerji ithalatına, özellikle de petrole olan yoğun bağımlılığının, ülkeyi fiyat dalgalanmalarına karşı savunmasız hale getirdiğini belirterek ihtiyatlı davranmaya devam ediyor.

"Petrol fiyatlarında risk primi potansiyeli veya en kötü ihtimalle İran-İsrail gerginliği nedeniyle önemli bir arz kesintisi yaşanması konusunda endişelerimiz sürüyor" denildi.

Ancak enerji fiyatları kontrol edilebilir düzeyde kaldığı sürece Hindistan, küresel piyasa türbülansları ortasında nispeten istikrarlı bir vaha olarak görülüyor.

Trump'ın tarifeleri Çin'den uzaklaşmaya yol açabilir

Aracı kurum, Trump'ın ikinci döneminin ticarette yeni aksaklıklara yol açabileceği endişesini dile getirdi.

Lighthizer'ın yüksek tarifelere olan bağlılığı erken dönemde ekonomik çalkantılara yol açabilir ve küresel büyümeyi etkileyebilir.

Çin'in ABD ticaretine doğrudan maruziyeti GSYİH'nın yüzde 2,9'u ile sınırlıyken, CLSA ülkenin dolaylı ticaret yolları ve artan ihracat bağımlılığı nedeniyle kırılganlığına dikkat çekti.

Artan gerginlikler ışığında, şirketler tedarik zinciri risklerini azaltmak için "Çin artı bir" stratejilerini uygulamaya devam ettikçe ABD yatırımları Çin'den daha da uzaklaşabilir.

CLSA, ölçeklenebilir büyüme potansiyeli, yönetilebilir kaldıraç oranı ve diğer gelişmekte olan pazarlara kıyasla düşük yabancı sermaye sahipliği göz önüne alındığında Hindistan'ın bu değişimden faydalanabileceğini belirtti.