Aviva'nın 4,1 milyar sterlinlik devralma teklifini reddeden Direct Line, %38 yükseldi: Analistlerin bu konudaki düşünceleri şöyle

Direct Line Insurance Group'un hisseleri, Aviva'nın şirket için 4,1 milyar sterlinlik bir devralma teklifi yaptığı ancak Direct Line'ın bunu "fırsatçı" olarak nitelendirip şirketin değerinin altında kaldığını söyleyerek reddettiği haberlerinin ardından Perşembe günü %38'e kadar yükseldi.

Hisse senedi fiyatlarındaki artış Direct Line'ı FTSE 250 endeksinde en çok yükselen şirket yaptı.

Bu arada Aviva hisseleri yüzde 2,7 düşüşle FTSE 100'de en çok kaybedenler arasında yer aldı.

Aviva'nın Direct Line hissesi başına 250p değerindeki teklifi, 18 Kasım'daki 488p'lik hisse fiyatı baz alınarak 112,5p nakit ve 0,282 adet yeni Aviva hissesinden oluşuyordu.

Teklif, 18 Kasım'da Direct Line'ın hisse senedi fiyatının %60 üzerinde bir primi temsil etse de, otomobil sigortacısının yönetim kurulu, özellikle yeni bir liderlik ekibiyle dönüşüm geçiren şirketin değerinin düşük olduğunu belirterek teklifi reddetti.

Analistler teklifi nasıl değerlendiriyor?

Jefferies analistleri, bir alıcının potansiyel sermaye ve gider sinerjilerinin en az 270p'lik bir teklifi haklı çıkardığını ve bu nedenle daha gerçekçi bir değerleme olduğunu belirtti.

Direct Line'ın mevcut teklifi reddetmesine katılırken, yönetim kurulunun Aviva, Jefferies'in iştirakleriyle görüşmelere başlamayı seçmesi halinde daha yüksek bir teklifin ortaya çıkma olasılığının bulunduğunu söylediler.

Ancak diğer analistlerin çoğu Direct Line'ın tutumuna katılmadıklarını ancak anlaşmanın daha da cazip hale getirilmesinin çok faydalı olacağını söylediler.

Panmure Gordon analisti Abid Hussain, teklifin hissedarlar açısından cazip olduğunu belirterek, duyurudan önce Direct Line'ın piyasa değerine kıyasla önemli bir prim sunduğunu belirtti.

Hussain, "Hisseden yaklaşık 250p veya biraz daha yüksek bir teklifin Direct Line hissedarları için iyi olduğuna inanıyoruz. Teklif, Direct Line hisselerinin 18 Kasım'daki değerine göre %60 prim anlamına geliyor. Ya da dün kapanışa göre %57,5 prim," dedi.

"Herhangi bir maliyet tasarrufu/sinerji açıklanmadı ancak en azından yüzde 10'luk bir rakamın olası olduğunu varsayıyoruz" diye ekledi.

Hussain, DLG hisselerinin 250p'lik gösterge teklif fiyatına yaklaşması durumunda, hissedarların daha yüksek bir teklif olasılığına karşı çıkarlarını korurken bazı hisselerini satmayı düşünebileceklerini öne sürdü.

Bir ihale savaşının yaşanması ihtimalini küçümsedi ancak "Aviva'dan daha yüksek bir teklif çıkmasının açık bir olasılık olduğunu" savundu.

Peel Hunt'tan Andreas Van Embden, mevcut teklifi "makul" olarak niteledi ancak Aviva'nın "anlaşmayı hisse başına 260-265p civarına çekmeye ikna edilebileceğini" ve bunun "DLG yönetim kurulunu tatmin edebilecek" bir ayarlama olduğunu söyledi.

"DLG'nin tek başına stratejisinde aşağı yönlü riskler var ve Aviva-DLG birleşmesinde bir miktar yukarı yönlü potansiyelin korunması, görüşümüze göre araştırılmaya değer, cazip bir teklif olabilir" dedi.

Hargreaves Lansdown'da kıdemli hisse senedi analisti olan Matt Britzman, önerilen anlaşmanın basit bir anlaşma olmaması nedeniyle 250p'nin yarısının nakit, yarısının Aviva hisselerinden oluştuğunu ve bu nedenle karmaşık bir katmanın eklendiğini belirtti.

Direct Line'ın bu yılın başlarında Belçikalı sigorta şirketi Ageas'ın birden fazla teklifini reddettiğini söyleyen Aviva'nın, İngiltere pazarındaki ortak varlığı nedeniyle potansiyel bir ortak olarak daha iyi konumda olabileceğini belirtti.

Ancak sigortacının Direct Line'ın ciddi değerlendirmesini alabilmesi için teklifini artırması ve iyileştirmesi gerektiğini de sözlerine ekledi.

Teklifin şartları ve Direct Line'ın dönüşüm planı

Aviva, anlaşmanın Direct Line'ın 100 milyon sterlinlik tasarruf planının ötesinde "malzeme maliyeti ve sermaye sinerjileri" gibi potansiyel faydalarını vurguladı.

Aviva, Direct Line'ı satın almanın İngiltere'deki ticari büyümesini hızlandıracağına ve her iki şirketin hissedarları için önemli değer yaratacağına inanıyor.

Aviva yaptığı açıklamada, "Önerilen satın alma, Direct Line'ın bağımsız bir kuruluş olarak erişemediği bir değeri açığa çıkaracaktır" dedi.

Teklif, 18 Kasım'da Direct Line'ın hisse senedi fiyatının %60 üzerinde bir primi temsil etse de, otomobil sigortacısının yönetim kurulu, özellikle yeni bir liderlik ekibiyle dönüşüm geçiren şirketin değerinin düşük olduğunu belirterek teklifi reddetti.

Direct Line Yönetim Kurulu, "Yeni kurulan liderlik ekibimizin yeteneklerine büyük bir inancımız var ve stratejimizin hayata geçirilmesinin arkasında kararlılıkla duruyoruz" dedi.

Şirket, "Bu strateji kapsamında finansal hedeflerimize doğru erken ilerleme kaydetmeye devam ediyor ve karlılık, sermaye üretimi ve hissedar getirilerinde cazip bir büyüme sağlamayı bekliyoruz" dedi.

Sigortacı ayrıca 2025 yılına kadar 100 milyon sterlin maliyet tasarrufu sağlamayı hedefliyor ancak Aviva, anlaşmanın gerçekleşmesi halinde 100 milyon sterlinin üzerinde maliyet sinerjisine yol açacağını belirtti.

Müşterilerine doğrudan poliçe satan İngiltere'nin ilk araç sigortacısı olan Direct Line, son yıllarda zorluklarla karşı karşıya kaldı.

Şirket birden fazla kâr uyarısı yayınladı ve performansı pandemi sonrası artan tazminat maliyetleri nedeniyle olumsuz etkilendi.

Bu yıl atanan ve Aviva'nın eski üst düzey yöneticilerinden olan CEO Adam Winslow, motor, ev, ticari ve araç arıza sigortasına odaklanan stratejik bir değişime öncülük etti.

Potansiyel anlaşmanın Aviva için anlamı nedir?

Direct Line'ın, Şubat ayında Belçikalı sigorta şirketi Ageas'ın 3,1 milyar sterlinlik teklifini reddetmesinin ardından 2024 yılındaki ikinci devralma girişimi bu oldu.

Yenilenen ilgi, İngiltere sigorta sektöründeki rekabet dinamiklerini vurguluyor; zira büyük oyuncular pazar paylarını konsolide etmeye ve genişletmeye çalışıyor.

Direct Line da yeniden yapılanma kapsamında zor kararlar alıyor.

Şirket bu ay operasyonları düzene koymak ve karlılığı artırmak amacıyla iş gücünün %6'sını temsil eden 550 kişiyi işten çıkarmayı planladığını duyurdu.

Deutsche Bank'tan Rhea Shah ise önerilen anlaşmaya daha iyimser yaklaşarak, anlaşmanın sigorta sektörü için daha geniş kapsamlı etkileri olacağını belirtti.

"Bunun İngiltere'deki kişisel hatlar alanına güven katacağını düşünüyoruz ve Aviva için karlılık sinerjileri görebiliyoruz" dedi.

Ancak Shah, bu avantajların Aviva'nın 2025 hisse geri alım planlarının aleyhine olabileceği konusunda uyardı.

Ancak Direct Line anlaşmayı kabul etse bile düzenleyici kurumların incelemesine tabi tutulacak.

Hussain'e göre, birleşik motor sigortası pazar payı sektör lideri Admiral'in altında kalacak, ancak birleşen şirket, Aviva'nın şu anda %12 pazar payına sahip olduğu konut sigortası sektörüne hakim olabilir.

İngiltere'deki devralma kurallarına göre Aviva'nın 25 Aralık'a kadar kesin teklif sunması veya geri çekilmesi gerekiyor.