Güney Kore'deki siyasi çalkantılar Kore iskontosu ve bileşik yatırımcı sıkıntılarını daha da kötüleştirecek mi?

Güney Kore borsası 2024'te çalkantılı bir yıl geçirdi, endeks Kospi'de yüzde 7'den fazla düşüş yaşandı.

Diğer bölgesel pazarlara kıyasla bu belirgin düşük performans, chaebol'un hakim olduğu endüstrilerde kurumsal yönetim ve hissedar etkisine ilişkin endişelerle bağlantılı uzun süredir devam eden bir sorun olan "Kore iskontosu"nun genişlemesine işaret ediyor.

CNBC'nin haberine göre son dönemdeki siyasi çalkantıların bu eğilimi daha da derinleştirmesi bekleniyor.

Ülkenin Şubat ayında “Kore iskontosu” sorununu çözmek için başlattığı “Kurumsal Değer Artışı” programı, yatırımcıların chaebol ağırlıklı ekonomisindeki zayıf kurumsal yönetim konusundaki endişelerini gidermede başarısız oldu.

12 Aralık itibarıyla Kospi'nin fiyat/defter değeri oranı 0,86, fiyat/kazanç oranı ise 13,65 seviyesindeydi; her iki ölçüm de bir yıl öncesine göre düşüş gösteriyor.

Karşılaştırma yapmak gerekirse, benzer reformlardan faydalanan Japonya'nın Nikkei 225 endeksi 1,44'lük fiyat/defter değeri oranına ve 15,90'lık fiyat/kazanç oranına sahip.

Japonya'nın hisse senedi piyasaları başarılı politika uygulamaları sayesinde yükselişe geçerken, Güney Kore geride kaldı ve yatırımcıların değerleme farkını kapatma becerisi konusunda şüphe duymasına neden oldu.

Siyasi çalkantılar yatırımcı endişelerini artırıyor

Siyasi karışıklıklar durumu daha da kötüleştirdi.

3 Aralık'ta Devlet Başkanı Yoon Suk Yeol'ün kısa bir süreliğine sıkıyönetim ilan etmesi ve ardından saatler içinde sıkıyönetimi kaldırması, yaygın bir belirsizliğe ve Kore varlıklarının risk priminin artmasına neden oldu.

Kospi endeksi, olaydan bu yana MSCI Asya-Japonya endeksinin 2,3 puan gerisinde kalarak yatırımcı güveninin kötüleştiğine işaret etti.

Siyasi istikrarsızlık, “Değer Arttırma” reformlarının geleceği konusunda da kuşku yaratıyor.

Mizuho Menkul Kıymetler Asya-Japonya makro araştırma yöneticisi ve başkanı Vishnu Varathan, 10 Aralık tarihli notunda, sıkıyönetim girişiminin Kore varlıklarının risk primini yükselttiğini ve dolayısıyla "Değer Arttırma Programı"na bir darbe vurduğunu söyledi.

Devlet Başkanı Yoon, iktidardaki Halkın İktidarı Partisi üyelerinin parlamentoyu terk etmesinin ardından geçen hafta sonu yapılacak azil oylamasından kıl payı kurtulmuştu.

Ancak muhalefet partileri, onu devirmek için çabalarını sürdüreceklerini söyleyerek süregelen belirsizliği daha da artırdı.

Yönetim sorunları chaebol hakimiyetinden kaynaklanıyor

Güney Kore'nin Samsung, LG, SK ve Hyundai gibi dev şirketleri ülke ekonomisi üzerinde büyük bir etkiye sahip olup, ülke GSYİH'sinin yaklaşık %40'ını oluşturuyorlar.

Bu şirketler topluluğu Güney Kore'nin endüstriyel gücü açısından hayati öneme sahip olsa da, karmaşık hisse senedi yapıları çoğu zaman dış yatırımcıların aleyhine kurucu aileleri kayırıyor ve bu da yönetim endişelerini sürdürüyor.

Chaebol uygulamalarını reform etme çabaları sınırlı bir başarı elde etti.

Eylül ayında Value-Up programına katılan şirketleri öne çıkarmak için tanıtılan “Kore-Value Up Endeksi” de ivme kazanmakta zorlandı.

Endeksin 0,99 seviyesindeki fiyat/defter değeri ve 10,29 seviyesindeki fiyat/kazanç oranı, piyasa güvenini artırma noktasındaki zorlukları ortaya koyuyor.

Varathan, "Kırılgan hükümet ve parçalanmış siyaset ortamında Yoon'un görevden alınmasının yarattığı dikkat dağıtıcı etkenler, hisse senedi değerlemelerini artırmaya yönelik politika çabalarını zayıflatabilir ve geciktirebilir" dedi ve Güney Kore'deki güç dinamiklerinin büyük, etkili şirketler lehine daha da eğilebileceğini ve bunun da potansiyel olarak "Kore indirimini" daha da kötüleştirebileceğini sözlerine ekledi.

Zayıf ekonomik görünüm zorlukları uzatıyor

Ekonomik koşullar mücadeleleri daha da ağırlaştırdı.

Güney Kore wonunun zayıflaması, ihracatın yavaşlaması ve küresel talebin azalması Güney Kore piyasalarını olumsuz etkiledi.

Sumitomo Mitsui Banking Corporation Asya Makro Stratejisi Başkanı Jeff Ng, Kore indiriminin 2025 yılına kadar devam edeceğini öngörüyor.

"Orta vadede yatırımcı güveni geri gelebilir, ancak iç belirsizliklerin hızlı bir şekilde çözülmesi şu aşamada pek mümkün görünmüyor" dedi.

Morningstar Asya hisse senedi araştırmaları direktörü Lorraine Tan da aynı görüşlere katıldı.

"Liderlik değişimi ne kadar uzun sürerse yatırımcıların kenara çekilme olasılığının o kadar artacağını düşünüyorum. Başkan Yoon popüler değil ve liderliğinden barışçıl bir geçiş yardımcı olacaktır," diye belirtti.