Trump'ın gümrük vergileri 2025'teki halka arz patlamasını yok edecek mi?

Borsanın Donald Trump'ın dönüşüne verdiği olumlu tepki, uzun zamandır vadedilen gümrük vergileri ihtimalini büyük ölçüde göz ardı ederek temkinli bir iyimserlik havası yarattı.

Ancak bu iyimserlik, 2025'in rekor bir yıl olması beklenen IPO sektöründe aylardır devam eden endişeler nedeniyle biraz olsun yumuşadı.

Halka arz bankacıları artık yeni yönetimin politikalarının, geri dönüşe hazırlanan piyasanın çarklarına çomak sokmayacağını umuyor.

Hassas bir denge eylemi

2023'e kıyasla halka arz hacminde %60'lık bir artış görülen bir yılın ardından, ABD halka arz piyasası hala artan faiz oranlarının şokundan kurtulamıyor.

Bu faiz artışları, pandemi dönemindeki teşviklerin kapısını etkili bir şekilde kapattı ve piyasada bir düzeltmeye yol açtı.

Normale dönüş 2025 için büyük bir heyecanla bekleniyor, ancak Wells Fargo & Co.'da hisse senedi sermaye piyasaları eş başkanı Clay Hale'in Bloomberg'e bir raporda belirttiği gibi, "En büyük risk, piyasada bir bütün olarak gereksiz oynaklık yaratmasıdır. Piyasada oynaklık olduğunda ve yatırımcılar portföylerine odaklandığında, özel piyasalardan bir şirket eklemeyi isteme olasılıkları daha düşüktür."

IPO boru hattı hazır

Bir şirketi halka açmak, bir uçak gemisini yönlendirmeye benzer şekilde dikkatli bir planlama gerektirir. Belgeleri düzenlemek, yatırımcıları dahil etmek ve bilançoyu iyileştirmek zaman alır.

Ancak, geçtiğimiz yılki göreceli piyasa istikrarı, CoreWeave, Medline Industries Inc. ve Genesys Cloud Services Inc. gibi potansiyel gişe rekorları kıran listelemelere hazırlanmalarına olanak tanıdı; bu şirketler toplamda milyarlarca dolar gelir elde edebilir.

Bloomberg'in derlediği verilere göre, bu yıl ABD'de ilk kez yapılan hisse senedi satışlarından elde edilen 43 milyar dolarlık rakamın üzerine çıkılabilecek büyük çaplı anlaşmalar söz konusu olabilir.

Yine de, güçlü bir ekonomi beklentileri arasında piyasalar rekor seviyelere yakın seyrederken, JPMorgan Chase & Co.'nun küresel sermaye piyasaları başkanı Kevin Foley Bloomberg'e "hala bir miktar belirsizlik var. Yeni yönetimin düzenlemeyi kaldıracağı ve enflasyonu azaltacağı konusunda iyimserlik var, ancak tarifeler doğası gereği enflasyonisttir." dedi.

Özel sermaye çıkmazı

Tarifeler nedeniyle fiyatların hızla artması, Merkez Bankası'nı faiz oranı stratejisini yeniden değerlendirmeye zorlayabilir.

Bu durum, Ekim ayı itibarıyla değeri yaklaşık 3 trilyon dolar olan halka arz veya satış için planlanan şirketlerin oluşturduğu tıkanıklığın ortasında kalan özel sermaye şirketlerinin karşılaştığı zorlukları daha da kötüleştirecektir; ayrıca artan borç servis maliyetleri de cabası.

Morgan Stanley'de hisse senedi sermaye piyasalarının küresel eş başkanı Arnaud Blanchard'a göre, "Faaliyetin çoğu özel sermaye topluluğundan gelecek. Ancak bu 2020 piyasası değil ve yine de toplanan miktarların ve ima edilen piyasa değerlerinin ölçek altı olmadığı yüksek kaliteli varlıkları tercih edecek."

Bloomberg'in derlediği verilere göre, beklenen en büyük anlaşmaların gerçekleşmesi durumunda, 2025'teki işlem hacmi, pandemi sonrası kuraklığın iki katından fazla olabilir.

Ancak bilanço sorunu yaşayan şirketler için bu durum kolay değil.

Jefferies Financial Group Inc.'in Batı Yakası teknoloji ECM başkanı Jimmy Williams, Bloomberg'e şunları söyledi: "Bazı PE destekli anlaşmalar ölçekle büyüyen premium varlıklar için olacak ve diğerlerinin kaldıraçla ilgilenmesi ve alıcıları heyecanlandırabilecek bir değerleme bulması gerekecek. İkincisi için, yatırımcıların ödemeye istekli olduğu miktar ile sponsorların bir süredir elinde tuttukları şirketler için kabul etmeye istekli olabilecekleri miktar arasında bir gerilim var."

Teknolojinin çekingen dönüşü: Bir toparlanma işareti mi?

2021'den bu yana teknoloji şirketlerinin ilk kez halka arz edilmemesi, ABD halka arz piyasasının durumu hakkında önemli bir gösterge oldu.

Teknoloji şirketleri genellikle işlem akışının büyük kısmını oluşturmasına rağmen, bu yıl ABD borsalarındaki gelirin beşte birinden daha azını oluşturdular.

Sonunda değişim belirtileri görülmeye başlandı.

Reddit Inc. ve Astera Labs Inc. gibi son dönemdeki başarı hikayelerinin yanı sıra hisse fiyatı ilk gün yüzde 42 artan ServiceTitan Inc.'in etkileyici çıkışı, yenilenen bir güven duygusu yarattı.

Citigroup Inc. Kuzey Amerika ECM Eş Başkanı Paul Abrahimzadeh, başlangıçta 2026'da halka arz yapmayı düşünen şirketlerin artık 2025'in ikinci yarısını hedeflediğini belirtiyor.

"Girişim topluluğunda insanların harekete geçtiğini hissedebiliyorsunuz. Özel şirketlerin yönetim kurullarındaki VC'lerle konuşurken, kimse beklemek istemiyor; LP'lere sermayeyi geri döndürdüklerini ve getirileri netleştirdiklerini göstermeleri gerekiyor," dedi Bloomberg'e.

JPMorgan Amerika ECM Başkanı Keith Canton'a göre, destekçilerin halka arzlarda "aşağı yönlü turları" kabul etmek de dahil olmak üzere değerlemelerde esneklik göstermeleri de olumlu bir işaret.

2025'te aktif IPO pazarı bekleniyor

Bank of America Corp.'un Amerika ECM sendikasının başkanı Daniel Burton-Morgan, "2025'e çok aktif bir ABD halka arz piyasası göreceğimiz beklentisiyle giriyoruz; büyük sponsorlu para kazanmalar, daha fazla tüketici ve teknoloji varlığı ve birkaç yıldır görmediğimiz gelişmiş bir fintech hattı." diyor.

Birkaç şirket bu alanda öncü rol oynuyor; İsveçli dijital ödeme şirketi Klarna Group Plc, Kasım ayında ABD'de halka arz için gizli başvuruda bulundu ve fintech şirketi Chime Financial Inc. de 2025 yılında halka arz olmayı planlıyor.

Kripto varlıklarla ilgili olası düzenleyici değişiklikler, Circle Internet Financial Ltd. ve işlem platformu eToro da dahil olmak üzere bu sektördeki olası ilk girişimlere olan ilgiyi de canlandırdı.

Teknoloji sektörü sessizliğini korurken, Morgan Stanley'nin küresel ECM eş başkanı Eddie Molloy, bu yıl halka arz pazarına katkı sağlayan çeşitli sektörlerin 2025'te de devam edeceğine inanıyor.

İyimserlik ve gerçekliği dengelemek

Piyasalar olası faiz indirimlerini fiyatlıyor ve Trump, Fed Başkanı Jay Powell'ı değiştirmeyi planlamadığını belirterek, birçok kişinin halka arzlar açısından rekor bir yıl öngörmesine yol açtı.

Goldman Sachs Group Inc.'in küresel hisse senedi sendikası başkanı Elizabeth Reed de bu görüşe katılarak, "Daha fazla makro istikrar, seçimlerin geride kalması ve sermaye piyasalarında daha fazla büyüme için olgunlaşmış bir ortam" ifadelerini kullandı.

Ancak Wells Fargo'nun ECM eş başkanı Jill Ford, güçlü bir para birimi ve rahatlayan düzenleyici ortamın şirketlerin birleşme ve satın alma yollarını seçmesine neden olabileceğini belirtiyor ve şöyle diyor: "Halka arz piyasası sağlıklı ve geri dönüş yolunda ilerliyor ancak henüz çok iyi durumda değil, bu nedenle her süreci çift yönlü olarak değerlendirmelisiniz çünkü birleşme ve satın alma yoluna gitmeleri çok gerçek bir olasılık."

Sonuç olarak, Barclays Plc'de küresel ECM başkanı Tom Swerling'in belirttiği gibi "piyasa Trump'ın başkanlığının muhtemel olumlu yönlerine olumlu bakmayı tercih ediyor", ancak kampanya söyleminin eyleme ne ölçüde dönüşeceği henüz belli değil.