Wall Street, Fed'in görünümüyle uyumlu olarak 2025'te daha düşük tahvil getirilerine güveniyor

Başkan seçilen Donald Trump'ın ticaret ve vergi politikalarının belirsizliğine rağmen Wall Street, büyük ölçüde Federal Rezerv'in görünümüyle uyumlu hareket ediyor ve 2025'te kısa vadeli ABD Hazine tahvili getirilerinde düşüş öngörüyor.

Bu görüş, yatırımcıların öncelikle Fed'in faiz oranı politikasına odaklandığını ve gelecekteki ekonomik manzara hala belirsizliğini korurken bile getirilerde düşüş beklediğini öne sürüyor.

Kısa vadeli getirilerin düşmesi bekleniyor

Stratejistler, Fed'in faiz kararlarına oldukça duyarlı olan iki yıllık Hazine tahvillerinin getirisinin düşürüleceği yönündeki tahminlerinde büyük ölçüde hemfikir.

Önümüzdeki 12 ay içerisinde mevcut seviyelerden en az yarım puanlık bir düşüş öngörüyorlar.

David Kelly liderliğindeki JPMorgan Varlık Yönetimi ekibine göre, "Yatırımcıların önümüzdeki yıl faiz indirimlerinin hızına ve büyüklüğüne miyopça odaklanmaları muhtemel olsa da, yatırımcılar bir adım geri çekilmeli ve Fed'in 2025'te hala faiz indirimi modunda olduğunu kabul etmelidir."

Bu bakış açısı, Fed'in genişleme döngüsünü, bazılarının arzuladığından daha yavaş bir tempoda da olsa, sürdüreceği yönündeki yaygın beklentiyi ortaya koyuyor.

Fed'in sinyali ve değişen getiri eğrisi

Fed'in son toplantısında faiz indirimlerinin azaltılacağına dair sinyali, bu görünüme karmaşık bir katman daha ekliyor.

Fed yetkilileri arasındaki ortanca görüş artık 2025'te sadece yarım puanlık bir faiz indirimi öneriyor. Bu, Wall Street'in iki yıllık getiri tahminleriyle uyumlu olsa da, merkez bankasının faiz indirim döngüsünde bir duraklama riski olduğunu da vurguluyor.

Jerome Powell'ın faiz indirimlerinin birincil itici gücü olarak enflasyona vurgu yapmasının ardından, yatırımcıların uzun vadeli borçlardaki pozisyonlarını yeniden değerlendirmeleriyle birlikte getiri eğrisi perşembe günü Haziran 2022'den bu yana en keskin seviyesine ulaştı.

Raymond James'te kıdemli yatırım stratejisti olan Tracey Manzi, "Daha sığ bir gevşeme döngüsü görünümüyle, eğrinin ön ucu bunu izleyecektir. Elde edeceğimiz herhangi bir diklik, eğrinin uzun ucu tarafından yönlendirilecektir." dedi.

Stratejistlerin tahminleri

12 stratejistin medyan tahmini, iki yıllık tahvillerin getirisinin, Fed'in Çarşamba günü güncellediği ekonomik projeksiyonlardan bu yana yaklaşık 10 baz puan yükseldikten sonra, bir yıl sonra yaklaşık 50 baz puan düşerek yüzde 3,75'e düşeceğini gösteriyor.

Daha uzun vadeli 10 yıllık Hazine tahvilleri için stratejistler, cuma günü itibarıyla yaklaşık %4,52 olan getirinin 2025 yılını %4,25 seviyesinde tamamlamasını bekliyor. Bu, mevcut seviyelerden yaklaşık 25 baz puan daha düşük.

Ancak State Street'te makro stratejist olarak çalışan Noel Dixon'a göre, "İster gerçek büyüme, ister enflasyon beklentileri, ister vade primleri olsun, uzun vadeli tahviller baskı altında kalacak" ve ayrıca 10 yıllık getirilerin 2025 yılında %5'in üzerine çıkabileceğini öngörüyor.

Bu tahminler mali politika belirsizlikleri ve Fed'in Hazine tahvillerini yönetme biçiminin bir kombinasyonunu hesaba katıyor.

Merkez bankasının bilanço küçültmelerinin durdurulması veya niceliksel sıkılaştırma, tahvil arzını azaltabilir, talebi artırabilir ve Anshul Pradhan liderliğindeki Barclays ekibinin bir notta yazdığı gibi "Fed'in politika faizini düşürmeye devam etmesi, ön uç getirilerini aşağı çekmesi muhtemel olsa da, uzun vadeli getirilerin yüksek kalmasını savunan güçlerin çoğu hâlâ yerinde duruyor: yüksek nötr faiz oranı, yüksek faiz oynaklığı, enflasyon risk primi ve fiyat hassasiyetine sahip talebin ortasında büyük net ihraçlar."

Trump'ın politikaları ve farklı bakış açıları

Trump'ın gümrük tarifeleri ve vergi politikaları etrafındaki artan belirsizlik, piyasa tahminlerini etkileyebilir.

Pradhan'a göre, "Daha yüksek tarifeler ve daha sıkı göç kontrolleri daha yavaş büyümeye ancak daha yüksek enflasyona işaret ediyor" ve bu da piyasa görünümünü daha da karmaşık hale getirebilir.

Bloomberg Intelligence stratejistleri Ira F. Jersey ve Will Hoffman, "2025'in başlarında sabit bir ekonomi, Federal Rezerv'in faiz oranlarını yavaşça ve potansiyel olarak üst sınırda sadece %4'e düşürmesine neden olabilir. 10 yıllık Hazine getirisinin %3,8 ile %4,7 arasında dalgalanmaması için ekonomide büyük bir değişim gerekebilir." dedi.

Morgan Stanley ve Deutsche Bank şu anda tahvil piyasasına ilişkin en farklı bakış açılarını temsil ediyor.

Morgan Stanley, "beklenmedik bir boğa piyasası" öngörüyor ve Fed'in faiz indirimlerinin daha hızlı bir tempoda gerçekleşeceğini, 10 yıllık faiz oranının önümüzdeki Aralık ayında %3,55'e düşeceğini öngörüyor.

Öte yandan, 2025'te Fed'in faiz indirimine gitmeyeceğini öngören Deutsche Bank, güçlü büyüme, düşük işsizlik ve yapışkan enflasyonu gerekçe göstererek 10 yıllık getirinin yüzde 4,65'e çıkmasını bekliyor.

Deutsche Bank'ta Matthew Raskin liderliğindeki bir ekip, "Görüşümüzün ana katalizörünün, enflasyon ve işgücü piyasası koşullarının şu anda fiyatlandırılandan daha kısıtlayıcı bir Fed yolunu gerektirdiğinin farkına varılması olacağını bekliyoruz" dedi.