Japonya 'yanlış' türde enflasyonla boğuşuyor

Japonya'nın enflasyonu artık bir teori değil. Sonunda bir gerçek.

Ülke, onlarca yıldır deflasyonla boğuşuyordu; fiyatlar sabit kalıyor ya da düşüyordu, ücretler neredeyse hiç değişmiyordu ve şirketler nakit biriktiriyordu.

Şimdi enflasyon geri döndü ve Japonya buna uyum sağlamaya çalışıyor.

Maaşlar artıyor, Japonya Merkez Bankası (BOJ) faiz oranlarını yükseltti ve işletmeler yeniden yapılandırılıyor.

Peki bu yeni bir şeyin başlangıcı mı, yoksa uzun bir ekonomik döngünün başka bir aşaması mı?

Maaşlar artıyor ama yeterli mi?

Büyük Japon şirketleri, ücretleri üst üste üçüncü yıldır artırıyor.

Hitachi yüzde 6,2'lik bir artışı onayladı, Toyota geçen yılın artışını yakaladı ve analistler büyük firmalar genelinde ortalama yüzde 5 ila 5,5 arasında bir artış tahmin ediyor.

Bu, son otuz yılın en yüksek ücret artışı.

Ülkenin en büyük işçi sendikası Rengo, daha yüksek ücret artışları için baskı yapıyor ve bu yıl yüzde 6,09'luk bir artış istiyor.

Japonya Merkez Bankası bunu olumlu bir işaret olarak değerlendiriyor.

Ücretler artmaya devam ederse, haneler daha fazla harcama yapabilir, bu da talebi artırabilir ve Japonya'yı uzun süredir devam eden deflasyonist zihniyetten çıkarabilir.

Ancak enflasyona göre ayarlanmış gerçek ücretler hâlâ düşüyor.

2024'te %0,2 düştüler, bu da maaşlar artmasına rağmen insanların daha iyi durumda olmadığı anlamına geliyor.

Japon haneleri daha fazla harcama yapmak yerine tasarruf yapmayı tercih ediyor.

Hükümet, insanların 2001 yılından bu yana en az sebze tükettiğini bildiriyor.

Hanehalkı gelirinin ne kadarının gıdaya gittiğini ölçen Engel katsayısı 43 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Bu durum Japonya'nın yanlış türde bir enflasyonla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

Belki günlük hayatı daha pahalı hale getiren ama güçlü bir ekonomik ivme yaratmayan bir şey.

Japonya Merkez Bankası faiz artırımına gidiyor, peki nereye kadar?

Japonya, borçlanmayı ve yatırımı teşvik etmek amacıyla faiz oranlarını yıllarca sıfıra yakın, hatta zaman zaman negatif tuttu.

Ancak 2024'te durum değişti.

Japonya Merkez Bankası (BOJ), 17 yıl aradan sonra ilk kez negatif faiz politikasına son vererek faiz oranlarını yüzde 0,5'e yükseltti.

Önümüzdeki yıllarda faiz oranlarının yüzde 1,25'e veya daha yükseğe çıkarılması bekleniyor.

Piyasalar faiz oranlarının önümüzdeki yıllarda yüzde 1,25 ila 1,5 seviyesine çıkabileceği öngörüsüyle daha fazla artış bekliyor.

Ancak daha yüksek oranlar risklerle birlikte gelir. BOJ Temmuz 2024'te oranları sadece %0,25 artırdığında, Tokyo borsası rekor seviyede tek günlük en kötü düşüşü gördü.

Yüksek faiz oranları aynı zamanda borçlanmayı daha pahalı hale getiriyor, bu da işletmelerin yatırımlarını yavaşlatabiliyor.

Zaten uzun vadeli iç pazar büyümesine çekingen yaklaşan pek çok Japon şirketi, yatırımlarını Japonya'dan ziyade yurtdışına odaklıyor.

Aynı zamanda, kısmen Japonya'nın büyük dış ticaret açığı ve şirketlerin yurt dışındaki yatırımlarından kaynaklanan zayıf yen, ithalat fiyatlarını artırmaya devam ediyor ve enflasyonu yüksek tutuyor.

Bu durum BOJ'u zor bir duruma sokuyor: Faiz oranlarını çok hızlı artırırsanız büyüme yavaşlayabilir; çok yavaş hareket ederseniz enflasyon daha da artabilir.

Kurumsal ortamda sıkıntılar

Demografi, Japonya ekonomisini şekillendiren en büyük güçlerden biridir.

Ülkenin nüfusu görülmemiş bir hızla azalıyor, dakikada ortalama iki kişi hayatını kaybediyor.

Bu durum, şirketlerin ücretleri artırmasının başlıca nedenlerinden biri olan ciddi işgücü sıkıntısına yol açtı.

Aynı zamanda işletmeler Japonya'nın uzun vadeli büyüme potansiyeline şüpheyle yaklaşıyor.

Yurt içinde yeniden yatırım yapmak yerine, yurt dışına açılıyorlar ve Japonya'nın enflasyon kaynaklı toparlanmasına güvenmek yerine dış pazarlarda büyümeyi hedefliyorlar.

Japon firmaları yıllardır büyük yapısal değişikliklere gitmekten kaçınıyor.

Ancak son zamanlarda şirketler, temel faaliyet alanları dışındaki varlıklarını satıyor, operasyonlarını otomatikleştiriyor ve kârsız bölümlerini kapatıyor.

Tokyo Borsası, birleşme, satın alma ve borsadan çıkışların hız kazanmasıyla yıllar sonra ilk kez borsada işlem gören şirket sayısında net düşüş yaşadı.

Bu tereddüt, Japonya'nın ekonomik toparlanması açısından önemli bir sorundur.

İşletmeler iç pazara inanmazlarsa ücret artışları yaygın olmaktan ziyade seçici kalabilir ve bu da talep üzerindeki etkiyi sınırlayabilir.

Japonya'yı bundan sonra ne bekliyor?

BOJ, Japonya'daki enflasyonun sürdürülebilir olduğunu savunuyor.

İşletmeler arasındaki mal maliyetini ölçen toptan enflasyon ise yüzde 4 seviyesinde seyrediyor ve bu da fiyat baskılarının hâlâ güçlü olduğunu gösteriyor.

Taze gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon oranı yaklaşık üç yıldır yüzde 2'nin üzerinde seyrediyor ve bu durum enflasyonun kalıcı olabileceğinin önemli bir işareti.

Ancak haneler ikna olmadı. Tüketim zayıf ve birçok kişi hala enflasyonun uzun vadede yavaşlamasını bekliyor.

Eğer böyle bir durum yaşanırsa, ücret artışları durabilir, işletmeler yatırımlarını azaltabilir ve Japonya kendini düşük büyüme döngüsünde bulabilir.

BOJ, bir sonraki hamlesini belirlemek üzere gelecek hafta tekrar toplanacak.

Bazı ekonomistler, yüzde 0,25'lik bir faiz artışının Mayıs ayının başlarında gelebileceğini düşünürken, diğerleri BOJ'un yaz aylarına kadar bekleyeceğini düşünüyor.

Her iki durumda da bu kolay bir karar değil.

Faiz oranlarını çok hızlı artırmak büyümeye zarar verirken, çok uzun süre beklemek enflasyonun kontrolden çıkmasına neden olabilir.

Japonya Merkez Bankası ve hükümet, Japonya'nın on yıllardır süren deflasyondan nihayet kurtulduğunu savunuyor.

Ancak görünen o ki tüketici harcamaları zayıf, şirketler hâlâ Japonya'ya yatırım yapma konusunda tereddütlü ve borsa dalgalı.

Enflasyonun küresel enerji fiyatları ve zayıf yen gibi dış etkenlerden kaynaklanma riski de bulunuyor.

Gerçek iç büyüme yerine. Bu baskılar hafiflerse, enflasyon geri düşebilir ve Japonya'yı bir kez daha durgun talep ve durgun ücretlerle baş başa bırakabilir.