Almanya'nın borç freni çatladı: Avrupa'nın en büyük ekonomisini bundan sonra ne bekliyor?

Alman Bundestag bugün tarihi bir karar aldı. Almanya'nın borç frenini nihayet kıracak bir karar.

Bu politika 2009'dan beri uygulanıyor ve son 10 yıldır ülkenin kamu borcunun azaltılmasına yardımcı oluyor.

Aynı zamanda ABD ve İngiltere gibi diğer ülkeler hala yüksek borç yüküyle boğuşuyor.

Ancak bugün itibarıyla savunma ihtiyaçları ve ekonomik durgunluğun da etkisiyle ortaya çıkan bu değişim, önümüzdeki on yılda 500 milyar avroluk yeni altyapı harcamasının kapısını aralıyor.

Bu durum aynı zamanda her şeyden önce borç azaltımını önceliklendiren onlarca yıllık ekonomik doktrinden de bir sapmaya işaret ediyor.

Almanya'nın borç freninin bu kadar uzun süre önemli olmasının nedeni

Almanya'nın borç freni, federal borçlanmayı yıllık GSYİH'nın sadece %0,35'i ile sınırlandırdı; sadece durgunluk veya doğal afetler gibi krizler için istisna tanındı.

2008 mali krizi sonrası dönemde ortaya çıkan, artan açıklar ve enflasyon korkularının bir ürünüydü.

Ancak kökenleri daha derinlere dayanıyor. Almanya'nın borca karşı isteksizliğinin tarihsel olaylarla, özellikle de 1920'lerdeki Weimar Cumhuriyeti hiperenflasyonu ve 1990'larda yeniden birleşmeden sonra yaşanan borçlanma dalgasıyla bağlantısı var.

Her iki olay da derin siyasi izler bıraktı.

Bu mali kısıtlama ulusal gurur kaynağı haline geldi. 2020'ye gelindiğinde Almanya borç oranını önemli ölçüde azaltırken, ABD ve İngiltere gibi ülkeler borç oranlarının arttığını gördü.

Bundesbank ve çok sayıda Alman siyasetçi, borç freninin finansal istikrarın ve küresel güvenilirliğin korunması açısından elzem olduğunu düşünüyor.

Ancak bu mali muhafazakarlık, aynı zamanda hükümetin yıllar içinde kritik altyapıya yaptığı yatırımları da kısıtladı.

Almanya'nın geride kaldığı eleştirilen alanlardan bazıları yollar, demiryolları ve dijital altyapıdır.

Ayrıca, askeri harcamalar NATO'nun GSYİH'ye oranı olan %2 hedefinin altında kaldı ve bu durum yakında değişecek.

Şimdi neden kırıldı?

Borç freninin yeniden düşünülmesi yönündeki baskı yıllardır artıyor. Almanya'nın net kamu yatırımları 25 yıldır negatif seyrediyor ve bu durum büyümeyi engelliyor.

Ulaştırma, dijital altyapı ve savunma gibi önemli sektörlerde kronik yetersiz finansman sorunu yaşanıyor.

Alman Ekonomik Araştırmalar Enstitüsü, 2024 yılında kamu sermaye stokunun 1980'lerden bu yana görülmemiş bir oranda kötüleştiğini bildirdi.

Değişimin katalizörü dışarıdan geldi. Donald Trump'ın Beyaz Saray'a geri dönmesi ve NATO taahhütlerini açıkça sorgulamasıyla Almanya,Amerikan güvenlik desteğinin azaltılması ihtimaliyle karşı karşıya kaldı.

Alman milletvekilleri, ABD koruması olmadan Avrupa'nın en büyük ekonomisinin savunmasına daha fazla yatırım yapması gerektiğini savundu.

Ekonomik durgunluk durumu daha da kötüleştirdi. Almanya'nın GSYİH'si 2024'te %0,3 daraldı ve bu, üst üste ikinci düşüş yılı oldu.

İş dünyası liderleri ve ekonomistler, büyük ölçekli yatırımlar yapılmadığı takdirde Almanya'nın endüstriyel altyapısının küresel rakiplerinin gerisinde kalma riskiyle karşı karşıya olduğu uyarısında bulundu.

Tarihsel olarak açık harcamalara karşı çıkan Bundesbank bile, hükümet yatırımının acilen gerekli olduğunu kabul etti.

Ne oylandı ve neden önemli?

Federal Meclis, 18 Mart'ta 513 kabul, 207 ret oyu ile anayasa değişikliğini onayladı ve gerekli olan üçte iki çoğunluğu aştı.

Paket, 12 yıl boyunca 500 milyar avroluk bir altyapı fonu içeriyor ve GSYİH'nın %1'inin üzerindeki tüm savunma harcamalarını (yaklaşık 45 milyar avro) borç limitlerinden muaf tutuyor.

Ayrıca Alman devletlerinin artık yıllık GSYİH'lerinin yüzde 0,35'ine kadar borçlanmalarına izin veriliyor.

Bu Almanya için büyük bir adım.

Ülkede ilk kez büyük ölçekli kamu yatırımları, normal bütçenin dışında uzun vadeli borçla finanse edilecek.

Pakette iklim girişimleri için 100 milyar avro, eyalet düzeyindeki projeler için de 100 milyar avro ayrılıyor.

Geri kalanı demiryollarına, yollara, köprülere, okullara ve hastanelere gidecek. Bunlar yetersiz yatırımın en şiddetli olduğu tanımlanmış alanlardır.

Almanya, savunma harcamalarında Amerikan yapımı silahlara güvenmek yerine artık Avrupalı üreticilere öncelik verecek.

Planlanan alımlar arasında Thyssenkrupp Marine Systems'dan altı adet F127 savaş gemisi (değeri 15 milyar avronun üzerinde) ve BAE-Airbus-Leonardo ortaklığından 20 adet Eurofighter uçağı (değeri 3 milyar avro) yer alıyor.

Buna karşılık, Almanya'nın 2022'de onaylanan savunma fonu Lockheed Martin ve Boeing gibi ABD'li firmaları destekliyordu.

Peki bundan sonra ne olacak?

Bir sonraki engel, anayasa değişikliğini Almanya'nın üst meclisi olan Bundesrat'ın da üçte iki çoğunlukla onaylaması gerekiyor.

Cuma günü oylama yapılması planlanıyor.

Bavyera'daki CSU ve diğer önemli eyaletlerin desteği göz önüne alındığında, yasanın geçmesi muhtemel, ancak garanti değil.

Yasal zorluklar şimdiden beliriyor. Aşırı sağcı AfD ve diğer mali muhafazakarlar, reformun demokratik denetimi baltaladığını ve sürdürülemez borç seviyeleri riski taşıdığını savunuyor.

Mahkemeler şimdiye kadar yasama sürecinin devam etmesine izin verdi, ancak konu aylarca tartışmalı kalabilir.

Hukuki mücadelelerin ötesinde asıl soru uygulamadır. Almanya'nın kamu sektörü uzun zamandır proje teslimi konusunda sıkıntı yaşıyor.

Düzenleyici engeller, bürokratik gecikmeler ve siyasi çekişmeler yeni harcamaların etkisini azaltabilir.

Alman Ticaret Odası (DIHK), fonların verimli kullanılmaması halinde artan borç servis maliyetlerinin faydalarından daha ağır basabileceği uyarısında bulundu.

Bu durum Avrupa'nın ekonomik gidişatını değiştirecek mi?

Almanya'nın kararının daha geniş kapsamlı etkileri var.

AB'nin son yıllarda Alman politikalarından etkilenen mali kuralları, blok genelinde borçlanmayı sınırladı.

Almanya'nın içerideki borç frenini gevşetmesi, özellikle Fransa, İtalya ve diğerlerinin daha fazla bütçe esnekliği için baskı yaptığı bir ortamda, Almanya'nın AB genelindeki harcama limitlerine ilişkin duruşunu yumuşatabilir.

Bu durum Avrupa savunması için de riskleri artırıyor.

Almanya, Avrupa silahlarına ve askeri altyapısına büyük harcamalar yapmayı seçerek aslında daha özerk bir Avrupa güvenlik stratejisine yatırım yapıyor.

Bu durum NATO dinamiklerini yeniden şekillendirebilir ve ABD'li firmaların hâlâ hakim olduğu Avrupa savunma sanayiindeki dengeleri değiştirebilir.

En önemlisi, reform Almanya'nın borç azaltımından ziyade büyüme ve güvenliğe öncelik vermeye istekli olduğunu gösteriyor ki bu, kriz sonrası ortodoksluğundan önemli bir sapmadır.

Yatırımcılar gelecekteki büyüme konusunda şimdiden iyimser hissediyorlar; DAX 30 endeksi duyurunun yapıldığı gün %0,98 oranında yükseldi.

Endeks, işlem günü içerisinde kısa süreliğine tüm zamanların en yüksek seviyesine bile ulaştı.

Ancak bu değişimin sürdürülebilir ekonomik toparlanmaya mı yoksa mali istikrarsızlığa mı yol açacağı, Berlin'in yeni borç akışını ne kadar iyi yönettiğine ve sahada gerçek iyileştirmeler sağlayıp sağlamadığına bağlı olacak.