2025'te enflasyon görünümü: Nisan ayının zayıf verilerinin size söylemediği şeyler

Nisan ayı enflasyon rakamları iyi görünüyordu. Üretici fiyatları düştü. Perakende satışları sabit kaldı. Hatta bazıları enflasyonun azaldığını söyledi.

Ancak çoğu zaman gerçek hikaye detaylarda gizlidir. Gördüğümüz şey rahatlama değil, ölçülmesi daha zor ve çok daha anlamlı bir şeyin başlangıcıdır.

Nihayet gümrük vergileri devreye giriyor, gerçek fiyat şoku ise henüz başlamadı.

ABD'de 2025'in geri kalanı için enflasyon görünümü nasıl görünüyor?

Gerçekten fiyatlar düşüyor mu?

Nisan ayında ABD üretici fiyatları %0,5 düştü. Bu , Çalışma İstatistikleri Bürosu verilerine göre, erken pandemiden bu yana en büyük aylık düşüştü ve ekonomistlerin beklediği %0,2'lik artıştan çok daha dikti.

Yüzeysel olarak bakıldığında bu, enflasyonla mücadelede ilerleme gibi görünüyordu. Değildi.

Düşüş çoğunlukla ticaret hizmetlerindeki düşen marjlardan kaynaklandı. Bu, işletmelerin toptan ve perakende arasında kazandığı paradır.

Bu kategorideki %1,7'lik çöküş, şirketlerin şimdilik daha yüksek maliyetleri yansıtmak yerine yuttuğunu gösteriyor.

Gıda, enerji ve ticareti hariç tutan çekirdek ÜFE'de de yüzde 0,1 düşüş yaşandı.

Ancak özellikle gıda ve enerji dışındaki mal fiyatları yüzde 0,4 arttı; bu son iki yılın en hızlı artışı oldu.

Bu, işletmelerin bir şeyler üretmek için daha fazla ödeme yaptıkları, ancak henüz fiyatları artırmadıkları anlamına gelir. Bu sonsuza kadar süremez.

Perakendeciler neden geri duruyor?

Perakendeciler neyin geleceğine kör değil. Hazırlık yapıyorlar. Mart ayında, tüketiciler Trump yönetiminin son tarifeleri yürürlüğe girmeden önce satın almak için acele ederken satışlar %1,7 arttı.

Nisan ayında perakende satışları sadece %0,1 artışla neredeyse hiç hareket etmedi, on üç ana kategoriden yedisi düştü. GSYİH'ye katkı sağlayan kontrol grubu satışları %0,2 düştü.

Tüketiciler gördüklerine değil, beklediklerine tepki veriyor. Bu seferki temel fark bu. 2018'de, tarifelerin çamaşır makinelerinin fiyatlarını yükseltmesi birkaç ay sürdü.

Bu sefer tepki daha hızlı. Enflasyonun psikolojisi değişti. İnsanlar fiyatların artmasını bekliyor. Bu yüzden şimdi yavaşlıyorlar.

Walmart bu ayın sonlarında fiyatlarını artırmaya başlayacağını doğruladı. Elektronik, oyuncaklar ve belirli ithal gıdalar ilk etkilenenler olacak. Bu hareket tek başına daha geniş perakende trendini şekillendirecek. Walmart fiyatları düşük tutamazsa, daha küçük oyuncular da tutamayacak.

Fed gerçekte neyi izliyor?

ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell, bu hafta ekonominin daha sık arz şokları dönemine girebileceğini söyledi.

Bu, enflasyonun düz bir yol izlemeyeceği anlamına geliyor. Daha keskin ve öngörülemez bir şekilde dalgalanacak.

Enflasyonun "2010'lardaki krizler arası dönemden daha oynak olabileceği" uyarısında bulundu.

Fed, tarifelerin arz şokları olduğunu biliyor. Giriş noktasında maliyetleri artırıyor, üreticiler ve perakendecilerden sızıyor ve CPI'da ancak gecikmeli olarak görünüyor.

Dolayısıyla, TÜFE Nisan ayında zayıf görünse de çekirdek PCE'nin %2,9 civarında kalması beklenirken, yılın ilerleyen dönemlerinde daha yüksek enflasyonun temelleri şimdiden atılıyor.

Piyasalar hala Fed'in bir sonraki Haziran toplantısında faiz oranlarını düşürmesini bekliyor. Ancak bu kesintiler, gelecek olanlara değil, mevcut zayıflığa göre fiyatlandırılıyor.

Haziran veya Temmuz'da enflasyon yukarı yönlü sürpriz yaparsa, Fed oranları sabit tutmak veya hatta kesintileri tamamen durdurmak zorunda kalabilir. Bu hem piyasaları hem de tüketicileri hazırlıksız yakalar.

Şirketler nasıl tepki veriyor?

Kurumsal marjlar üzerindeki baskı artık teorik değil. Verilerde var. Perakendeciler ve üreticiler sessizce strateji değiştiriyor. Bazıları fiyatları artırıyor.

Diğerleri, kârla satılması çok pahalı olacak tüm ürün gruplarını çekiyor. Birkaçı tedarikçilere daha fazla yaslanıyor veya kaynak stratejilerini tamamen değiştiriyor.

Ürünlerinin yalnızca yaklaşık %15'i Çin'den gelen ve güçlü bir yerel market tabanına sahip olan Walmart, çoğu şirketten daha fazla esnekliğe sahip.

Yine de sonsuza kadar dayanamadı. CEO'su mevcut tarifeleri "çok yüksek" olarak nitelendirdi ve maliyeti daha fazla karşılayamayacaklarını söyledi.

Target, Mattel ve Home Depot gibi diğer şirketler de aynı kararlarla karşı karşıya. Trump'ın tarifeleri hem ekonomik bir maliyet hem de politik bir mayın tarlası haline geldi.

Amazon, ürün sayfalarında ek gümrük vergisi maliyetini göstermeyi düşündüğünde tehditlerle karşılaştı.

Siyasi açıklamalarında genellikle dikkatli olan Walmart bile bu hafta gümrük vergilerini açıkça eleştirdi.

Peki veriler gerçekte ne söylüyor?

Sıkışmanın başladığını söylüyor. Şirketler marjlarda darbe alıyor. Tüketiciler fiyatlar yükselmeden önce geri çekiliyor.

Mal fiyatları, özellikle ithal olanlar, yüzeyin altına doğru sinsice tırmanıyor. Hizmet enflasyonu yumuşak, ancak ücret artışı devam ederse ve seyahat talebi geri dönerse bu uzun sürmeyebilir.

Tam enflasyon tablosu henüz başlık TÜFE veya PCE'de görünmüyor. Ancak temel mal kategorilerinde ve kurumsal kazanç çağrılarında halihazırda oluşuyor.

Eğer veriler doğruysa, bunu tüketici düzeyindeki raporlarda net bir şekilde görmemize iki ila üç ay var.

ABD enflasyonu 2025 görünümü: Ne bekleniyor?

2025'teki enflasyon gecikmeli bir sigortayla çalışıyor. Üretici fiyatları düştü çünkü işletmeler darbe aldı. Ancak bu sadece kısa bir süre için sürdürülebilir.

Zaman çizelgesi artık şu şekilde görünüyor:

Mayıs-Haziran : Perakendeciler fiyatlarını artırmaya başlar. Walmart ve diğerleri gümrük vergisine tabi mallarda seçici zamlar uygular.

Haziran-Temmuz : TÜFE tüketici mallarındaki daha yüksek fiyatları yansıtmaya başlar. Çekirdek enflasyon yükselir.

Temmuz-Eylül : Geçiş hızlanırken marj sıkışması hafifliyor. Fed faiz yolunu yeniden değerlendiriyor. Piyasanın kesintilere yönelik beklentileri değişmeye başlıyor.

Fiyat artışları ilk başta çok büyük olmayacak. Elektronik, oyuncak, ev aletleri, yüksek ithalat oranlarına sahip temel gıda maddeleri gibi hedeflenen kategorilerde ortaya çıkacak.

Ama yön belli olacak. Enflasyon düşmüyor. Sadece kısa vadeli bir tampon tarafından geciktiriliyor.

Walmart "kömür madenindeki kanarya" idi. Haziran ortasına kadar daha fazla perakendecinin onu takip etmesini bekleyebiliriz.

Bundan sonra ne olacağı daha az öngörülebilir. Tarifeler değişmeye devam ederse, enflasyon oynaklığı artacaktır. Tüketiciler beklentilerini modellerin yakalayabildiğinden daha hızlı ayarlamaya devam edecektir.

Ve Fed'in geriye dönük verilere dayanarak politika yönlendirme yeteneği 2022'den bu yana hiç olmadığı kadar sınanacak.

Şimdilik fiyatlar istikrarlı hissediliyor. Ancak altta sistem zaten hareket ediyor. Bunu açıkça gördüğümüzde, enflasyon anlatısı çoktan dönmüş olacak.