Her şeye rağmen Alman ekonomisi için umut var mı?

Yıllar sonra ilk kez, nihayet Almanya ekonomisi hakkında havada bir miktar iyimserlik var.

Art arda iki yıllık daralmanın ardından, veriler mütevazı bir toparlanmaya işaret ediyor. Tahminler yükseltiliyor, yatırımcı duyarlılığı artıyor ve yeni hükümet mali muslukları açtı.

Ancak Avrupa'nın en büyük ekonomisini neredeyse durma noktasına getiren yapısal çatlaklar onarılmaktan çok uzak.

Bu bir toparlanmanın başlangıcı mı yoksa daha derin bir durgunlukta geçici bir duraklama mı? Ve en önemlisi, Almanya'yı bekleyen yol nedir?

Almanya ekonomisi dibe vurdu mu?

Almanya ekonomisi 2019'dan bu yana neredeyse hiç büyümedi. Beş yıldaki kümülatif reel GSYİH artışı sadece %0,1'dir. Aynı dönemde, euro bölgesi %4 ve ABD %12 büyüdü.

Sıkıntı kalıcı ve geniş tabanlı, ihracat, üretim ve yatırımı kapsıyor.

Ancak son haberler daha cesaret verici. Sentix'in Haziran ayı yatırımcı anketine göre, Almanya'nın ekonomik beklentileri keskin bir şekilde artarak 2022 başından bu yana en yüksek seviye olan +17,5 puana yükseldi.

Mevcut durum endeksi -26,8'de hala negatif, ancak bu üst üste dördüncü iyileşme. -5,9 olan genel Sentix endeksi şu anda iki yılın en yüksek seviyesinde.

Endeks, yatırımcı duyarlılığını ve beklentilerini yansıttığından, genellikle ekonomik ivmenin nerede oluşabileceğinin erken bir göstergesi olarak hizmet eder.

Ayrıca, 2025'in 1. çeyreğinde %0,4'lük üç aylık GSYİH büyümesi, gidişatın değişmesine yardımcı oldu. Bu rakam, büyük ölçüde üreticilerin ve ihracatçıların ABD'nin Avrupa'ya yönelik beklenen tarifelerinden önce siparişleri aceleye getirmesi nedeniyle ilk tahminin iki katı oldu.

Bazıları bunu kötüleşen ticaret koşulları öncesinde önden yüklemeli bir artış olarak görse de, sürpriz, Kiel Enstitüsü ve RWI gibi büyük ekonomi enstitülerinin yanı sıra Ifo'nun tahminlerini revize etmesine neden olacak kadar güçlüydü.

Üçü de 2025 büyümesini, birkaç ay önce sıfıra yakın veya daralma bölgesinden %0,3'te görüyor.

2026 için tahminler %1,5 ile %1,6 arasında değişiyor ve bu da önceki tahminlerden %0,7 daha yüksek.

Bunun başlıca nedeni, Almanya'nın maliye politikasındaki değişiklikler ve seçimlerin ardından yenilenen iyimserliktir.

Yaşlanan bir iş gücü modern bir ekonomiye güç sağlayabilir mi?

Almanya'da iş sıkıntısı yok. İşçi eksikliği var.

IMF'ye göre, önümüzdeki on yıl içinde 20 milyon kişinin emekli olması beklenirken, sadece 12,5 milyonu işgücüne katılacak. İşgücü kıtlığı zaten maliyetleri artırıyor ve üretkenliği yavaşlatıyor.

Almanya'nın birim işgücü maliyetleri, Fransa veya İspanya'dan daha hızlı arttı. Enerji fiyatlarının soğumasına rağmen, işgücü artık endüstri üzerindeki birincil maliyet baskısı haline geldi.

Sonuç, güçlü mali destekle bile büyümek için mücadele eden daha yavaş bir ekonomidir.

Şimdiye kadar, işgücü piyasası reformları gecikti. Tam zamanlı kadın katılımının artması, özellikle çalışan kadınların neredeyse yarısının hala yarı zamanlı rollerde olduğu göz önüne alındığında, bir miktar rahatlama sağlayabilir.

Emeklilik yaşını yaşam beklentisine bağlamak, demografik gerginliği hafifletmeye yardımcı olacaktır. Ancak bu önlemler bile aradaki farkı tek başına kapatmayacaktır.

Bu yüzden Almanya bir kez daha göçe meylediyor. Aslında, ülke geçen yıl bir rekor kırdı ve bir önceki yıla göre yaklaşık % 50 artışla 290.000'den fazla insanı vatandaşlığa kabul etti.

Birçoğu Suriyeli ve Rus'tu ve bu, önceki hükümet döneminde getirilen daha gevşek vatandaşlık yasalarının mümkün kıldığı bir dalganın parçasıydı. İkamet şartları beş yıla, hatta iyi entegre olmuş bireyler için üç yıla indirildi.

Ancak bu yol şimdi tersine çevriliyor. Yeni Merz hükümeti, düzensiz göçü sınırlamaya yönelik siyasi baskıyı gerekçe göstererek hızlandırılmış süreci rafa kaldırmak için şimdiden harekete geçti.

Dil engeli, Almanya'nın Avrupa'nın geri kalanından yetenekli işçiler bulma umutlarının önünde büyük bir engel olmaya devam ediyor.

Tutarlı ve ileriye dönük bir göç politikası olmadan, Almanya yaşlanan işgücünü dengelemek için mücadele edecektir.

Ve işgücünde yeterli sayıda insan olmadan, en iyi teşvik planları bile büyümeyi sürdürülebilir bir şekilde yılda yüzde birin üzerine çıkaramaz.

Almanya hala endüstriyel bir güç mü?

Veriler öyle olmadığını gösteriyor. 2018'den bu yana, imalat üretimi istikrarlı bir düşüş içinde. Küresel talep geri dönse bile ihracat, pandemi öncesi seviyelere toparlanamadı.

Enerji yoğun sektörler, özellikle Rusya'nın Ukrayna'yı işgal etmesinin ardından enerji fiyatlarının yükseldiği 2022'den bu yana geri çekiliyor.

Almanya'da elektrik fiyatları, Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın çoğundan bile daha yüksek olmaya devam ediyor.

Bu, ülkenin, güce aç veri merkezlerinin bir ön koşul olduğu yapay zeka gibi modern endüstriler için çekiciliğini sınırlıyor.

Daha geniş anlamda, Almanya eski sektörlerine kilitlenmiş durumda: otomotiv, mühendislik ve kimya. Bu endüstriler hala özel Ar-Ge yatırımının büyük kısmını alıyor.

Ama artık büyümenin motorları değiller. Biyoteknoloji ve BT gibi yeni sektörler, yetenek eksikliği nedeniyle değil, sermaye eksikliği nedeniyle az gelişmiş durumda.

Almanya'da risk sermayesi büyüdü, ancak yeterince hızlı değil. 2023'te GSYİH'nın sadece %0,09'una ulaştı. Karşılaştırıldığında, ABD VC yatırımı %0,5'in üzerindeydi.

Alman start-up'ları hala büyük ölçüde banka kredilerine güveniyor ve ölçeklenenler genellikle daha derin sermaye piyasalarına ve halka arz seçeneklerine erişim için ABD'ye taşınıyor.

İleriye giden bir yol var mı?

Var. Ancak uyarandan daha fazlasını gerektirir.

Almanya sermaye piyasalarını genişletmeli. Bu, iflas yasasını uyumlu hale getirmek ve sınır ötesi yatırımları iyileştirmek için Avrupa çapında reformları zorlamak anlamına geliyor.

Bu aynı zamanda evde daha iyi finansal okuryazarlık anlamına gelir. Perakende tasarruflar hala düşük getirili hesaplarda yoğunlaşmaktadır.

Öz sermaye yatırımına geçiş, reel ekonomiye daha fazla fon kanalize edilmesine yardımcı olabilir.

Almanya enerji cephesinde tek başına rekabet edemez. Koordineli bir Avrupa enerji piyasası, entegre elektrik şebekelerine sahip eksiksiz bir piyasa, sistem maliyetlerini azaltacak ve yeni yatırımları çekecektir.

Aynısı hizmetler ve düzenlemeler için de geçerlidir. Tarife dışı engellerin çoğu, yaklaşık 500 milyon tüketiciden oluşan tek bir AB pazarı olması gerekeni hala sınırlıyor.

Bu uzun bir oyun. Mevcut hükümet, mali kısıtlamaları kaldırarak cesur ilk adımları attı.

Ancak daha da ileri gitmeli: altyapıyı hızla yeniden inşa etmeli, geleceğin endüstrilerine öncelik vermeli ve yetenek ve sermayenin Avrupa içinde ölçeklenmesini kolaylaştırmalı.

Eğer bu gerçekleşirse, Almanya bu durgunluktan sadece sağlam değil, aynı zamanda daha güçlü bir şekilde çıkabilir. Aksi takdirde, 2025 bir toparlanmanın başlangıcı olarak değil, çok daha uzun bir düşüşün duraklaması olarak hatırlanacak.