ECB, stablecoin büyümesinin euro bölgesi para politikasını zayıflatabileceği uyarısında bulundu

Avrupa Merkez Bankası, stablecoinlerin hızlı büyümesinin geleneksel banka mevduatlarından dijital tokenlere fon kaymasıyla euro bölgesinde para politikasının etkinliğini aşındırabileceği uyarısında bulundu.

ECB ekonomistleri Salı günü yayımlanan bir çalışma ile stablecoin büyümesinin mevduat seviyeleri ve kredi faaliyetleri üzerinde somut sonuçlar doğurduğunu belirtti.

“Analizimiz, stablecoinlere artan ilginin perakende banka mevduatlarında ölçülebilir bir düşüş ve firmalara verilen kredilerde azalma ile bağlantılı olduğunu gösteriyor,” diye yazdı ECB personeli ve bu tür dinamiklerin reel ekonomiye akan kredi hacmini kısabileceğini ekledi.

Stablecoinler, euro bölgesindeki banka mevduatlarının €17 trilyon, yani yaklaşık $19.7 trilyon, ile karşılaştırıldığında hâlâ küçük kalsa da, piyasa değerleri son üç yılda $312 milyar seviyesine çıkarak iki kattan fazla artmış ve 2028'e kadar $2 trilyona ulaşması öngörülüyor. 

Yetkililer, büyüme hızının mevcut ölçekten ziyade daha yakından incelenmesi gerektiğini söyledi.

Kontrolsüz stablecoin büyümesinin sonuçları

ECB'nin çalışmasının kilit odak noktalarından biri mevduat ikame etkisidir.

Hanehalkları ve şirketler banka hesaplarından stablecoinlere fon aktarırken, kredi verenler düşük maliyetli ve nispeten istikrarlı bir fon kaynağını kaybediyor. 

Çalışma, bankaların hanehalkı ve işletmelere kredi sağlamak için büyük ölçüde mevduata dayandığını not ediyor. 

Mevduatlar azaldıkça bu durum bankaları genellikle daha pahalı ve daha öngörülemez olan toptan veya piyasa kaynaklı fonlamaya itebilir.

“Başka bir deyişle, stablecoinler bankaların reel ekonomiye sağladığı kredi miktarını azaltabilir,” diye yazdı ekonomistler.

Euro bölgesi ekonomisi faiz kararı etkilerinin daha geniş finansal koşullara iletilmesinde büyük ölçüde bankalara bağımlıdır. 

Stablecoin benimsemesi fonlama yapılarını değiştirirse, politika faizleri ile kredi maliyetleri arasındaki bağlantı zayıflayabilir. 

Çalışma, etkilerin doğrusal olmadığını ve benimseme ölçeğine, token tasarımına ve düzenleyici muameleye bağlı olduğunu; bunun da politika adımlarının etkisini tahmin etmeyi zorlaştırabileceğini uyarıyor.

Ayrıca ECB, “stablecoinler aracılığıyla yabancı para politikası koşullarının euro bölgesine ‘ithal edilebileceğini’” ekleyerek bunun özellikle stres dönemlerinde merkez bankasının likidite ve finansal koşullar üzerindeki etkisini zayıflatabileceğini belirtti.

Amerikalı bankacılar benzer endişeleri paylaşıyor

Atlantik ötesinde bankacılar benzer endişeler dile getirdi.

2026 başlarında American Bankers Association ve birkaç toplum bankacılığı grubu ABD Senatosu'na mektuplar gönderdi ve stablecoinlerin mevduat-finansmanlı kredi modelini baltalayabileceği konusunda uyardı.

Bankacılık liderleri, stablecoinlerin basit bir ödeme aracından ziyade faiz getirili tasarruf aracı olarak işlev görmesine izin verilirse sermaye göçünün trilyonlarca dolara ulaşabileceği uyarısında bulundu.

Bu endişeler, 2026'da ABD kripto mevzuatının temel taşlarından biri olarak konumlandırılan Clarity for Payment Stablecoins Act üzerindeki ilerlemeyi karmaşıklaştırdı. 

Kanun koyucular, bankacılık sektörünün endişelerini sektörün düzenleyici kesinlik talepleriyle uzlaştırmakta zorlandı.