Röportaj: AMINA Bank'tan Sonali Gupta, piyasa çalkantısında BTC'nin direncini açıklıyor

Son dönemdeki jeopolitik gerilimler, petrol fiyatlarının yükselmesi, doların güçlenmesi ve hisse senetlerinin baskı altında kalmasıyla birlikte küresel piyasalarda keskin hareketlere yol açtı.

Buna karşın, Bitcoin nispeten direnç gösterdi ve bu da makro belirsizlik dönemlerindeki rolü üzerine yeni tartışmalar başlattı.

Yazının hazırlandığı sırada kripto para yaklaşık $74,000 seviyesinde işlem görüyordu.

Risk varlıklarıyla korelasyonlar güçlü kalırken, kısa vadede sapmalar ortaya çıktı.

Bu röportajda, AMINA Bank Kıdemli Araştırma Analisti Sonali Gupta, Bitcoin'in son dönemdeki üstün performansının arkasındaki etkenleri, türevlerin ve kurumsal akışların etkisini ve gelişen düzenleme, piyasa döngüleri ile altyapı gelişmelerinin önümüzdeki aylarda kripto piyasalarının seyrini nasıl şekillendirebileceğini tartışıyor.

Aşağıda düzenlenmiş alıntılar yer alıyor:

Invezz: Son birkaç haftadır piyasalar jeopolitik gelişmelere sert reaksiyon gösterdi. Farklı varlık sınıflarında olanları nasıl yorumluyorsunuz?

Gupta'ya göre, son jeopolitik tırmanış küresel piyasalarda belirgin etki yaptı; özellikle enerji fiyatları ve para birimi hareketleri aracılığıyla.

“Bitcoin, artan küresel belirsizliğe rağmen son haftalarda yükseldi,” diyor.

Bölgesel petrol altyapısına yönelik saldırılar ve Strait of Hormuz'daki kesintiler dahil jeopolitik şok, petrol fiyatlarını hızla yükseltti; International Energy Agency'nin müdahalesinden sonra bir miktar istikrar sağlandı. Geri çekilmenin ardından bile petrol fiyatları önemli ölçüde yüksek seyrediyor.

“Körfez bölgesindeki petrol rafinerilerine yapılan saldırıların ve Strait of Hormuz'un kapatılmasının petrol ve gaz fiyatlarını yeni zirvelere taşıdığını biliyoruz.”

Yüksek petrol fiyatları ve güçlü dolar hisselere baskı yaptı, ancak Bitcoin nispeten iyi dayanıyor.

Gupta, bu direncin bir kısmını önceki piyasa koşullarına bağlıyor.

Yılın ilk birkaç ayında gerçekleşen önemli bir likidasyon olayı sistemden kaldıraçları temizledi; türev pozisyonları ve vadesi dolan kısa pozisyonlar da son harekete katkıda bulundu.

Invezz: Bitcoin sıklıkla yüksek riskli bir teknoloji hissesi gibi işlem görüyor denir. Yine de son dönemde hisselerden bir miktar ayrıştı. Bunun neden olduğunu düşünüyorsunuz?

Gupta, Bitcoin'in tarihsel olarak hisselerle güçlü korelasyon gösterdiğini kabul ediyor.

“Deneyimlerime göre kripto, daha çok hisse piyasalarıyla veya daha yüksek riskli beta hisseleriyle korelasyon gösteriyor.”

Kısa zaman dilimlerinde kripto ile hisseler arasındaki korelasyon %80'in üzerine çıkabiliyor.

Bununla birlikte ilişki sabit değil. Jeopolitik stres dönemlerinde kripto geçici olarak ayrışabilir.

“Bitcoin, altına kıyasla çok daha küçük bir varlık sınıfı… ancak jeopolitik stres dönemlerinde kriptonun bir güvenli liman hedge'i olarak altına yetiştiğini görüyoruz.”

Böyle ayrışmaların genellikle geçici olduğunu belirtiyor, ancak varlık sınıfı olgunlaştıkça Bitcoin'in piyasa dinamiklerinin hâlâ evrildiğini vurguluyor.

Invezz: Altın bu dönemde bazı yatırımcıların beklediği kadar güçlü performans göstermedi. Bitcoin'in daha iyi dayanmasının nedenini düşünüyorsunuz?

Gupta, Bitcoin'in göreli gücünü birkaç piyasa-özgü faktöre bağlıyor; özellikle önceki kaldıraç temizliği ve değişen kurumsal pozisyonlamalar.

“İlki, Şubat ayında gerçekleşen kaldıraç temizliği.”

Bitcoin şu anda önceki zirvesinin oldukça altında işlem görüyor ve yılın başındaki yoğun satış baskısı önemli göstergeleri tarihsel olarak düşük seviyelere çekti.

Vurguladığı göstergelerden biri Coinbase Bitcoin Premium Index.

“Coinbase Bitcoin Premium Index haftalardır negatif seyrediyordu ve şimdi Mart ayında pozitif dönüştüğünü görüyorum.”

Bu değişim, ABD merkezli alıcılardan yenilenen talebi işaret ediyor.

Aynı zamanda, Bitcoin ağındaki kârlılık göstergeleri 2022 düşüş döneminde görülen seviyelere geriledi.

“Bitcoin kârlılığı şu an çok düşük… aylık ortalama kâr sinyalleri 2022'de görülen seviyelerde.”

Bu tür koşullar tarihsel olarak potansiyel piyasa dönüşleriyle örtüşüyor.

Gupta ayrıca kurumların kriptoya maruz kalmasının hâlâ nispeten düşük olduğunu belirtiyor.

“Kurumların kriptoya ayırdığı Bitcoin tahsisi ortalama %5'in altında kaldı.”

Bu sınırlı tahsis, makro şokların fiyat hareketleri aynı anda gerçekleşse bile kripto piyasalarını geleneksel varlıklara kıyasla daha dolaylı etkilediği anlamına geliyor.

Invezz: İleriye baktığınızda, jeopolitik durumun nasıl gelişeceğine bağlı olarak piyasa nasıl evrilebilir?

Gupta, piyasalarda kilit değişkenin belirsizlik olduğunu söylüyor.

“Hisseler veya risk piyasaları belirsizliği sevmez.”

Jeopolitik gerilimler hafiflerse, birkaç makro faktör eşzamanlı olarak değişebilir.

Petrol fiyatları muhtemelen düşer, dolar zayıflayabilir ve faiz indirimleri beklentileri geri gelebilir.

“Çatışma çözülmeye yakın olduğunda petrol fiyatlarında düşüş, dolarda zayıflama… ve genel bir risk-on hissiyatı göreceğiz.”

Ancak, kripto piyasalarının makro gelişmelerden bağımsız içsel tetikleyicilere de sahip olduğunu vurguluyor. Bir örnek, ABD'deki düzenleyici ilerlemeler.

“Örneğin, ABD piyasasında tartışılan Clarity Act.”

Önerilen mevzuat, bazı dijital varlıkların sınıflandırılma biçimini değiştirebilir ve potansiyel olarak daha geniş kurumsal katılımı mümkün kılabilir.

Bu tür değişiklikler, yapılandırılmış yatırım ürünleri aracılığıyla kurumsal talebi önemli ölçüde genişletebilir.

Invezz: Kripto piyasalarını önümüzdeki yıllarda yukarı taşıyabilecek başlıca tetikleyicileri ne olarak görüyorsunuz?

Gupta, kripto piyasasının hâlâ döngüsel bir model izlediğine inanıyor.

“Kripto para piyasasının döngüsel yönünü itiraf etmeye eğilimliyim... dört yıllık döngüler.”

2017'de sektöre girdiğini belirten Gupta, birden fazla döngü gözlemlediğini ve bu örüntünün yatırımcı hissiyatını etkilemeye devam ettiğini düşünüyor.

Döngüsel faktörlerin ötesinde, bir sonraki büyüme aşamasının önemli itici gücü olarak altyapı gelişimini görüyor.

“Tokenizasyon çabaları yoluyla kripto paralara daha fazla kurumsal maruz kalma.”

Büyük finansal kurumlar giderek daha fazla blokzinciri tabanlı uzlaşma sistemleri ve tokenleştirilmiş finansal ürünleri araştırıyor.

Tokenleştirilmiş hisse senetleri ve dijital varlık altyapısı etrafındaki gelişmeler zaten devam ediyor.

“2025'te birçok altyapı gelişiminin şekillendiğini gördük.”

Gupta'ya göre, piyasanın bir sonraki aşaması spekülasyondan ziyade geleneksel finansal sistemlerle entegrasyonla yönlendirilebilir.

“Bence 2026 daha az duygu-odaklı... daha çok altyapı inşası yılı olacak.”

Invezz: Bitcoin'e olan ETF girişleri son dönemde güçlü oldu. Bu eğilimi ne tetikliyor olabilir?

Gupta, ETF akışlarının genellikle basit spot talepten ziyade türev piyasası dinamikleriyle bağlantılı olduğunu söylüyor.

“Çoğu zaman... kurumlar, türev piyasalarında pozitif fonlama oranından yararlanmak için BTC spot ETF'lerine daha sık yatırım yapıyor.”

Türev piyasaları spot piyasalardan daha büyük hale geldikçe, kurumsal yatırımcılar ETF maruziyetini daha geniş ticaret stratejilerinin bir parçası olarak kullanabiliyor.

“Türev piyasasında daha fazla hacim gördükçe, BTC spot ETF'lerine de girişler gördük.”

Bu dinamiğin kısa vadeli bir toparlanma rallisi tetikleyebileceğine inanıyor, ancak oynaklığın yüksek kalmaya devam edeceği konusunda uyarıyor.

“Halen yüksek oynaklığa sahip bir ortamdayız.”

Piyasadaki maruziyetin büyük kısmı artık doğrudan spot alımlar yerine yapılandırılmış ürünler, türevler ve getiri stratejileri aracılığıyla sağlanıyor.

Invezz: Bazı eleştirmenler Bitcoin'in dramatik şekilde düşebileceğini, hatta $10,000 veya $20,000 seviyelerine inebileceğini öngörmeye devam ediyor. Bu görüşlere nasıl yanıt veriyorsunuz?

Gupta bu tür tahminleri büyük ölçüde spekülatif olarak değerlendiriyor.

“Onların tepkilerinin ve inançlarının daha çok meme ya da gürültüye benzediğini söylerdim.”

Düşük fiyat seviyelerinde hem kurumsal yatırımcılardan hem de perakende katılımcılardan güçlü talep olduğunu savunuyor.

“Hem kurumsal hem de perakende pazarlarda düşük seviyelerde büyük bir talep görüyorum.”

Daha geniş anlamda, sektördeki katılımcıların çoğunun varlık sınıfı hakkında temelde iyimser kaldığını söylüyor.

“Bu alanda yer almak için ya önyargılı, ya duygusal olarak yatırım yapmış ya da kesinlikle boğa yönlü olmanız gerekir.”

Invezz: Son olarak, yılın geri kalanı için Bitcoin beklentileriniz nelerdir?

Gupta, yıl için görünümün yapıcı kaldığına inanıyor.

“Bence bu yılın sonunda kesinlikle $100k'nın üzerinde olacağız.”

Oynaklık muhtemelen devam edecek olsa da, kurumsal benimseme, piyasa döngüleri ve gelişen altyapının birleşimi göz önüne alındığında altı haneli bir fiyat seviyesini gerçekçi bir sonuç olarak görüyor.