ABD kredi piyasaları uyarı sinyalleri veriyor; İran savaş riski derinleşiyor

Orta Doğu'da süregelen bir çatışma, ABD kısa vadeli kredi piyasalarına yansımaya başladı; kilit fonlama kanallarında ilk gerilim işaretleri ortaya çıkıyor.

Son haftalarda kısa vadeli kredi spreadleri genişledi; bu, uzayan bir savaşa ilişkin artan yatırımcı tedirginliğini ve genel bir riskten kaçışa yönelimi yansıtıyor.

Analistler, değişikliklerin henüz sınırlı olmasına rağmen jeopolitik gerilimler sürerse artan likidite risklerine işaret edebileceğini söylüyor.

Donald Trump'ın İran üzerinde Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması için baskıyı artırmasıyla belirsizlik tırmandı; Trump, son dakikada bir anlaşma olmaması halinde "tüm bir medeniyet bu gece yok olacak" diye uyardı.

Ticari kağıt piyasası baskı altında

Analistler, şirketler ve bankalar için kritik kısa vadeli fon kaynağı ve kredi koşullarının önemli bir göstergesi olan yaklaşık $1.5 trillion ABD ticari kağıt (CP) piyasasını yakından izliyor.

Piyasa başlangıçta jeopolitik şoku emdi, ancak çatışma devam ettikçe endişeler arttı.

"Genel olarak kredi spreadleri tüm eğri boyunca ve hemen hemen bütün sektörlerde genişledi," dedi Jan Nevruzi, New York'taki TD Securities'in ABD faiz stratejisti, Reuters raporuna göre.

"Tüm eğri daha yüksek fiyatlandı. Yani fonlama için biraz daha fazla ödemeniz gerekiyor."

Federal Reserve verileri, 30 günlük AA dereceli finans dışı CP ile bir aylık Secured Overnight Funding Rate (SOFR) arasındaki spreadin, çatışma başlamadan önce sıfır iken 6 baz puana genişlediğini gösteriyor.

Bu spread, yatırımcıların hazine teminatlı fonlamaya kıyasla teminatsız kurumsal kredi için talep ettiği primi yansıtıyor.

Genişlemesi, borçlanma maliyetlerinin yükseldiğini ve kredi koşullarının sıkılaştığını gösteriyor.

Daha düşük dereceli borçlular daha keskin artışlar görüyor. A2/P2 finans dışı ihraççılar için spread, savaş öncesi 17 baz puandan 44 baz puana sıçradı.

"(Ticari kağıt) ihraççılarının bilançolarını fonlamak için biraz daha fazla ödemeleri gerekiyor," dedi Teresa Ho, Boston'daki J.P. Morgan'da ABD kısa vadeli strateji başkanı.

Talep tarafında yatırımcılar daha temkinli hale geliyor. Ho, belirsizlik ortamında CP alıcılarının geri durduğunu belirtti; "önümüzdeki birkaç hafta likiditenin nasıl olacağını bilmiyoruz."

Primer para piyasası fonları, ticari kağıtların başlıca alıcıları olarak, dalgalanmalar gördü.

1 Nisan'la biten haftada varlıkları %2 azalarak $1.246 trillion oldu; bu, bazı yatırımcıların yeniden yatırım yapmak yerine pozisyonlarının vadesinin gelmesine izin veriyor olabileceğine işaret ediyor.

Daha düşük kaliteli kredilerde erken çatlaklar

Piyasa katılımcıları, genellikle stres dönemlerinde ilk zayıflayan CP piyasasının daha düşük dereceli segmentlerine yakından dikkat ediyor.

A2/P2 ile en üst dereceli A1/P1 ihraççıları arasındaki spread, çatışma öncesi 20 baz puandan 38 baz puana genişledi.

COVID-19 pandemisi sırasındaki kriz seviyelerinin hâlâ çok altında olmakla birlikte, analistler bu hareketin hafif bir riskten kaçış ortamını yansıttığını söylüyor.

Yüksek belirsizlik dönemlerinde para piyasası fonları genellikle düşük kaliteli ihraççılardan çekilme eğiliminde olur, daha yüksek getiri talep eder ve spreadleri daha da genişletir.

Banka fonlama maliyetleri de yükselişe geçiyor

Kısa vadeli fonlama ile daha uzun vadeli kurumsal borç arasında yer alan ve sıkça göz ardı edilen $2 trillion ABD banka değişken faizli senet (FRN) piyasasında da gerilim işaretleri ortaya çıkıyor.

JP Morgan'a göre altı aylık banka FRN'lerinin gecelik SOFR üzerindeki spreaddi Mart ayında yaklaşık 13 baz puan genişleyerek 33 baz puana yükseldi.

FRN'ler, büyük ABD bankaları için teminatsız fonlamanın önemli bir kaynağıdır ve yükselen spreadler genellikle finansal koşulların sıkılaştığının bir göstergesi olarak görülüyor.

"Genel kurumsal finansman hikâyesi, karşı taraf kredi riski ve kredi maruziyetleri konusunda insanların daha temkinli hale gelmesiyle ilgili," dedi Joseph Abate.

Belirsizlik sürerken temkinli ton

Kredi piyasalarındaki mevcut hareketler sınırlı kalmakla birlikte, analistler devam eden jeopolitik gerilimlerin bu baskıları artırabileceği konusunda uyarıyor.

Fonlama maliyetleri yükselirken ve yatırımcılar daha seçici hale gelirken, kısa vadeli kredi piyasalarındaki erken gerilim işaretleri çatışma uzarsa daha belirgin hale gelebilir; bu da daha geniş finansal sistemde likidite koşullarını sıkılaştırabilir.