Neden Morgan Stanley, herkesin sattığı 2 SaaS hissesinde yükseliş bekliyor?

2026 başındaki yazılım satış dalgası, kazançların aniden çökmesi nedeniyle meydana gelmedi.

Bunun nedeni, yatırımcıların yapay zekânın geleneksel SaaS'in büyük bölümlerini daha az değerli ya da hatta gereksiz kılıp kılmayacağını sorgulamaya başlamasıydı.

Anthropic’in yeni Claude eklentilerinin bu korkuları yoğunlaştırmasının ardından, yazılım ve hizmet hisselerinde yalnızca altı işlem gününde 830 milyar USD (yakl. ₺36,9 trilyon) piyasa değeri silindi.

Bu, Morgan Stanley'nin karşıt görüşü için zemin oluşturuyor.

Keith Weiss, piyasanın en çok yara almış iki ismi Intuit ve Salesforce'un gereğinden fazla satıldığını savunuyor.

Piyasaların SaaS'e güvenini ne sarstı

Panik olağanüstü hızlıydı çünkü korku varoluşsaldı.

Anthropic’in araçları görevleri otomatikleştirmeyi hedefliyordu — hukuki, satış, pazarlama ve veri analizine dair işler — ve bu, birçok yazılım şirketinin dayandığı abonelik modeline doğrudan darbe vurdu.

Yatırımcılar sadece büyümenin yavaşlamasından endişe duymadı; asıl endişe, yapay zekâ ajanlarının müşterilerin bir zamanlar yazılım sağlayıcılarına organize etmek, yönlendirmek ve izlemek için ödeme yaptığı işleri yapabilmesiydi.

Morgan Stanley'nin yazılım ekibi, "tepe belirsizliğinin yazılım çarpanlarını ciddi şekilde etkilediğini" söyledi ve sektörün zaten Ekim 2025 seviyelerinden yaklaşık %33 düştüğünü belirtti.

Aynı görüşmede Weiss, yatırımcıların mevcut yazılım sağlayıcılarının yalnızca ezilip gitmek yerine yapay zekâ döngüsüne katılma yeteneğini hafife aldığını söyledi.

Bu, yükseliş tezinin özünü oluşturuyor.

Neden sayılar farklı bir hikâye anlatıyor

İroni şu ki, Morgan Stanley'nin en çok beğendiği iki hisse hiç de zayıf işletmeler değil.

Intuit, mali ikinci çeyrek gelirinin 4,7 milyar USD (yakl. ₺206,9 milyar) olduğunu bildirdi; yıllık bazda %17 artış kaydedildi ve non-GAAP seyreltilmiş EPS %25 artarak $4.15 oldu.

Global Business Solutions gelirleri %18, Tüketici gelirleri %15 arttı ve TurboTax, gürültülü bir vergi sezonuna rağmen hâlâ %12 büyüdü.

Bu nedenle Weiss, Intuit'i en üst tercihi yaptı ve 580$ hedef fiyatını korudu; bu, not yayınlandığı zamanki hisse seviyesinden yaklaşık %58 yukarı potansiyel anlamına geliyor.

Morgan Stanley, hissenin GAAP kârına göre yaklaşık 20x civarındaki değerlemesinin cazip göründüğünü ve Nisan çeyreği sonuçlarının "TurboTax büyümesinin dayanıklılığına ilişkin ek netlik" sağlayacağını ve tahminlerde yukarı yönlü revizyonlara kapı açacağını belirtti.

Salesforce benzer bir tablo çiziyor, ancak daha doğrudan bir yapay zekâ boyutuyla.

Morgan Stanley, Şubat satışlarının ardından Salesforce'u en cazip yazılım hisseleri arasında saydı.

Banka, ayı görüşünün yapay zekâ döneminde hâlâ kazanabilecek yerleşik sağlayıcılara yeterince değer vermediğini savundu.

Salesforce'un kendi rakamları bu argümanı destekliyor: mali 2026 sonuçlarında Agentforce ve Data 360 yıllık yinelenen gelirleri 2,9 milyar USD (yakl. ₺129 milyar)’ı aştı; yıllık bazda %200'ün üzerinde artış gösterdi.

Yatırımcılar Morgan Stanley'i izlemeli mi?

Bu, piyasanın yok oluşu fiyatlayıp fiyatlamadığına bağlı; oysa gerçekte uyum olabilir.

Ayı senaryosu saçma değil; yatırımcılar yapay zekâyı yazılımın fiyatlama gücüne gerçek bir tehdit olarak görüyor ve Şubat çöküşünün tam da bu kaygı tarafından tetiklendiğini düşünüyorlar.

Ancak Morgan Stanley, piyasanın "yıkım = çöküş" varsayımında aşırıya kaçtığını düşünüyor.