Kospi’nin yapay zekâ destekli rallisi Güney Kore wonunu neden geride bırakıyor?

Güney Kore hisse senedi piyasası, SK Hynix ve Samsung Electronics gibi teknoloji devlerinden kaynaklanan çip talebindeki sıçrama sayesinde küresel yapay zekâ patlamasının en büyük faydalanıcılarından biri haline geldi.

Buna karşın, ülkenin referans göstergesi Kospi son bir yılda diğer tüm büyük hisse piyasalarını geride bırakmış olsa da, Güney Kore wonu kriz dönemlerini anımsatan seviyelerde seyretmeye devam ediyor.

Bu kopukluk, ekonomik büyüme, hisse performansı ve döviz gücü arasındaki geleneksel ilişkilerin, Asya'nın en ihracata bağımlı ekonomilerinden birinde çözülmeye başlayıp başlamadığını yeniden sorgulatıyor.

Kospi son bir yılda %200'ün üzerinde değer kazandı çünkü yatırımcılar yapay zekâ yarışının altyapısını sağlayan Koreli çip üreticilerine akın etti.

Ancak won, Asya'nın en zayıf para birimlerinden biri olarak kaldı; psikolojik öneme sahip olan dolar başına 1.500 seviyesinin üzerinde uzun süre işlem gördü — bu bölge daha önce Asya mali krizi ve 2008 küresel mali kriziyle ilişkilendirilmişti.

Para birimi 2026 başına göre yaklaşık %4 daha zayıf; buna karşın Kospi ilk kez 8.000 puan sınırını aştı.

Reel değer 17 yılın en düşük seviyesine geriledi

Zayıflık sadece wonun dolar karşısındaki performansıyla sınırlı değil.

Uluslararası Ödemeler Bankası'na göre, Güney Kore'nin reel efektif döviz kuru endeksi — bir para biriminin ticaret ortaklarına göre satın alma gücünün daha geniş bir ölçüsü — geçen ay 85.06'ya gerileyerek Mart 2009'dan bu yana en düşük seviyesine indi.

Wonun reel değeri Ekim'den bu yana Çin yuanının altında altı ay üst üste kaldı.

Geleneksel iktisat düşüncesi, hızlı büyüme ve patlayan ihracatın bir ülkenin para birimini güçlendirmesi gerektiğini öne sürer.

Güney Kore'nin yarı iletken kaynaklı genişlemesi normalde bu desene uyardı.

Bunun yerine ekonomistler, jeopolitik gerilimler, yapısal sermaye çıkışları ve değişen yatırım davranışlarının, wonun geleneksel destek mekanizmalarını zayıflattığını söylüyor.

Para biriminin düşüşü, ABD-İran çatışmasıyla bağlantılı artan gerilimler arasında Mart sonlarında hızlandı.

Yatırımcılar daha güvenli varlıklara yönelirken yabancı fonlar Kore menkul kıymetlerini sattı ve bu da wonu küresel mali krizin sonrasından bu yana en zayıf seviyesine itti.

Orta Doğu gerilimleri petrol fiyatlarını varil başına 100 doların üzerine çıkarınca baskı Mayıs ortasında yeniden yoğunlaştı.

Güney Kore enerji gereksinimlerinin neredeyse tamamını ithal ediyor; bu da ham petrol fiyatlarının yükselmesinin ithalatı finanse etmek için dolar talebini artırdığı anlamına geliyor.

"Kısa vadede, Orta Doğu'daki savaş riski won üzerinde baskı oluşturdu," diye belirttiler; Kore para biriminin sıklıkla küresel ticaret ve büyüme hissiyatının bir göstergesi olarak ele alındığına dikkat çektiler.

Ticaret anlaşması endişeleri baskıyı artırıyor

Piyasalar ayrıca Güney Kore'nin Washington ile yapılan daha geniş kapsamlı bir ticaret anlaşmasının parçası olarak ABD'ye 350 milyar dolar yatırım yapma taahhüdüne odaklandı.

Yatırımcılar, Koreli kuruluşların bu yatırımları finanse etmek için yerel para birimini dolara çevirmeleri gerekeceği için bu girişimin won üzerinde ek satış baskısı yaratabileceğinden endişe ediyor.

Yerel hisse senetlerinde yabancı satışları baskıyı artırdı.

Seoul Economic Daily'ye göre, Kospi'nin piyasa değeri Lee Jae-myung'un göreve başlamasından bu yana 2,300 trilyon wondan 6,300 trilyon wona yükseldi.

Ancak yabancı yatırımcılar yılın ilk yarısında net 110 trilyon won değerinde Kore hisse senedi sattılar.

Maliye ve Ekonomi Bakanlığı, "Yabancıların bu tür yeniden dengeleme satışları dolar çevrim talebini artırdı ve kısa vadede kurun yükselmesine yol açtı" dedi.

Yapısal değişimler döviz dinamiklerini yeniden şekillendiriyor

Kore Merkez Bankası, Güney Kore'nin yurtdışı varlık bileşiminin 2010'ların ortalarından bu yana köklü şekilde değiştiğini söylüyor.

Tarihsel olarak, ülkenin cari işlemler fazlasının büyük kısmı merkez bankası rezervlerine akıyor ve wonu destekliyordu.

Ancak giderek daha fazla olarak bu fazlalar, daha yüksek getiri arayan emeklilik fonları, kurumlar ve bireysel yatırımcılar tarafından yurtdışı yatırıma dönüştürülüyor.

Bu değişim, Güney Kore'nin yaşlanan nüfusu ve yabancı varlıklara artan iştahıyla çakıştı.

Yurtdışı portföy yatırımları büyüdükçe, bunlar geleneksel ticaret akımlarından daha fazla şekilde won üzerinde etki yapmaya başladı.

Kore Merkez Bankası, cari işlemler fazlası ile won değer kazanımı arasındaki tarihsel ilişkinin 2015 civarında zayıflamaya başladığını söyledi.

Sayısal veriler değişimi ortaya koyuyor.

Güney Kore, ilk çeyrekte mevsimsellikten arındırılmış 85 milyar dolar cari işlemler fazlası bildirdi; bu, bir önceki çeyreğe göre %133 artış ve kayıtlardaki en yüksek çeyreklik seviyeydi.

Buna karşın neredeyse eşdeğer tutarlar aynı anda yatırımlar yoluyla yurtdışına akıyor.

Yurtdışı doğrudan ve portföy yatırımlarını içeren net finansal hesap varlıkları aynı dönemde 65.42 milyar dolara ulaştı.

Yerel olarak 'Seohak Ants' olarak bilinen bireysel yatırımcılar ile emeklilik fonları ve şirketler giderek daha fazla parayı yabancı piyasalara kaydırdı.

İhracatçılar da farklı davranıyor.

Wonun yapısal olarak zayıf kalacağı beklentileri artarken, birçok şirket ihracat gelirlerini wona çevirmek veya vadeli işlemlerle hedge etmek yerine dolar olarak tutuyor.

Zayıf tahvil talebi sermaye çıkışlarını büyütüyor

Ekonomistler, en büyük yapısal sorunlardan birinin Kore tahvillerine yönelik zayıf yabancı talebi olduğunu söylüyor.

Seul Ulusal Üniversitesi'nden iktisat profesörü Choi Jae-won, Seoul Economic Daily'deki haberde, 'En büyük sorun, yabancıların öncelikle won cinsinden varlıkları satın almıyor olmalarıdır' dedi.

'Tahvil piyasasına olan zayıf girişlerin etkisi, hisse senedi piyasasından çok daha büyük; etkisi çok daha fazladır,' diye ekledi.

Choi'ye göre, zayıf tahvil girişleri, hisse çıkışları ve yurtdışı yatırımların yarattığı dolar talebini dengeleyemedi; bu da kur üzerinde sürekli bir yukarı yönlü baskı oluşmasına olanak tanıdı.

Diğer büyük endişe, Güney Kore'nin uzun vadeli büyüme profilinin ABD'ye kıyasla yavaşlaması.

Ekonomistler, Kore'nin son dönemdeki gücünün geniş tabanlı iç ekonomik ivmeden ziyade ağırlıklı olarak yarı iletken süper döngüsünden kaynaklandığını belirtiyor.

2023'ten bu yana Güney Kore'nin potansiyel büyüme hızı ABD'ninkinin altına düştü.

Korea Investment Holdings'ten ekonomist Lee Nam-kang, '2000'lerin başında Kore'nin potansiyel büyüme hızı %5-6'ydı, ABD'nin %3-4'ünün üzerindeydi; ancak fark yavaşça daraldı ve şimdi ABD önde' dedi.

'Kore varlıklarının beklenen getiri oranları ABD'ninkinin altına düştükçe dolarlar dışarı akmaya devam ediyor — yapı bu,' diye ekledi Lee.

Ekonomistler, wonu istikrara kavuşturmanın kısa vadeli piyasa müdahalelerinden ziyade daha derin yapısal reformlar gerektireceğini savunuyor.

Anonimlik talep eden bir iktisat profesörü, 'Popülist mali genişleme yapılmaması ve sağlam mali disiplinin sürdürülmesi, yabancılara mali güvenilirliğin bir sinyalini verir' dedi.

'Bu dış güvenilirliği sürdürür ve wonun değerini uzun vadede geri getirmek için temel gücü oluşturur' diye ekledi profesör.