SpaceX’i halka arzda almak mı? Akıllı yatırımcıların izlediği 3 büyük risk

SpaceX, tarihin en büyük halka arzlarından biri olabilecek bir sürece günler uzakta ve yatırımcılar şimdiden bunu nesilde bir kez görülen bir piyasa olayı gibi değerlendiriyor.

Elon Musk’ın liderliğindeki şirket, hisse başına yaklaşık 135 $’lık bir halka arz fiyatını hedefliyor ve alım satımın Nasdaq'ta June 12'de başlaması bekleniyor.

Yaklaşık 1,75 trilyon $’lık bir piyasa değeriyle, listeleme SpaceX’i ilk günden itibaren dünyanın en değerli şirketleri arasına sokacak.

Ama daha akıllıca soru yalnızca yatırımcıların nasıl girebileceği değil; ilk gün heyecanı geçtikten sonra nelerin ters gidebileceği.

Fiyat etiketi: Gerçeğe mi yoksa hayale mi ödeme yapıyorsunuz?

İlk risk fiyat: SpaceX piyasaya yaklaşık 110 kat geçmiş satışlarla (trailing sales) geliyor; bu seviye hayal kırıklığına çok az alan bırakıyor.

Hedeflediği yaklaşık 1,75 trilyon $’lık piyasa değeri, daha önce konuşulan 2 trilyon USD (yakl. ₺89 trilyon) rakamının altında olsa da, roketler, uydular, genişbant, yapay zeka ve hâlâ kanıtlanmamış birkaç projeye bağlı bir şirket için hâlâ baş döndürücü bir talep.

Morningstar bu konuda en açık şüpheci durumlardan birini aldı.

Morningstar’dan hisse analisti Nicholas Owens, hisseleri “herhangi bir senaryoda, en azından kısa vadede, fazla değerlenmiş” olarak tanımladı.

Morningstar’ın gerçeğe uygun değer tahmini 780 milyar USD (yakl. ₺34,7 trilyon) civarında; bu, halka arz hedefinin yarısından az.

Bu, SpaceX’in zayıf olduğu anlamına gelmiyor. Starlink gerçek bir iş haline geldi, fırlatma franchise’ı baskın konumda ve Musk, yatırımcıların bir zamanlar şüphe ettiği şirketler kurma konusunda bir sicile sahip.

Ama hisse fiyatı, alıcılardan bugün için, gerçekleşmesi yıllar alabilecek bir geleceğe ödeme yapmalarını talep ediyor gibi görünüyor.

Bir diğer baskı noktası daha var. OpenAI, Anthropic ve diğer öne çıkan yapay zeka isimleri de kamu piyasalarından sermaye çekmek için rekabet etmesi bekleniyor.

Yatırımcılar aynı anda birkaç mega-büyüme hikâyesi arasında seçim yapmak zorunda kalırsa, SpaceX bile sınırsız sabır görmeyebilir.

Ayrıca okuyun: SpaceX’e yatırım yapmadan önce: çoğu yatırımcının kaçırdığı halka arz ayrıntıları

Roketler, düzenleyiciler ve bir adamın demir hakimiyeti

SpaceX, fırlatmalar, uydu konuşlandırmaları ve hükümetle bağlantılı sözleşmelerle yaşıyor veya ölüyor. Bir fırlatma arızası, düzenleyici gecikme veya Starlink büyüme hızında yavaşlama yatırımcı duyarlılığını hızla değiştirebilir.

Bu bir yazılım şirketi değil; teslimat maliyetleri neredeyse sıfır olan bir şirket değil. Uzay, donanım, telekom ve şimdi yapay zekada faaliyet gösteriyor; bunların hepsi maliyetli ve teknik aksaklıklara açık alanlar.

Sonra yönetişim geliyor.

New Constructs Research CEO’su David Trainer, Fortune’a şunları söyledi: “Yatırımcılara bu halka arzdan kaçınmalarını tavsiye ediyoruz.” Endişesi yalnızca fiyat değil. Endişe yapı.

Elon Musk şirketin sermayesinin yaklaşık %42’sine sahip, ancak çift sınıflı hisse yapısı aracılığıyla oy gücünün yaklaşık %85’ini kontrol ediyor.

Bu, halka açık hissedarların ekonomik riski taşıyacağı; ancak yönetim kurulu seçimleri veya stratejik kararlarda anlamlı bir etkiye sahip olamayacağı anlamına geliyor.

Lucoski, Brookman, LLP’nin kurucusu ve yönetici ortağı Joseph Lucoski Fortune’a şunları söyledi:

“Ben borsalar ve düzenleyicilerle her gün çalışıyorum ve onlar yeni büyüyen bir şirket için bu kadar ağır ve tek taraflı bir yapıyı asla kabul etmezler.”

Tarih, ilk gün alıcıları için bir uyarı taşıyor

Mega halka arzlar ilk gün heyecanı üretebilir ve yine de uzun vadeli yatırımcıları hayal kırıklığına uğratabilir.

Florida Üniversitesi’nin Halka Arz Girişimi direktörü Jay Ritter, satışları 100 milyon USD (yakl. ₺4,4 milyar)’den fazla ve teklif fiyatında fiyat/satış oranı 40’ın üzerinde olan halka arzlar arasında, ilk kapanışta alındıklarında 14 ihraçtan 12’sinin sonraki üç yılda piyasayı geride bıraktığını buldu.

Bu uyarı önem taşıyor çünkü SpaceX, çoğu halka arzdan çok daha yüksek bir çarpanla geliyor. İlk gün sıçraması mümkün, hatta muhtemel; çünkü Musk etkisi gerçek ve talep yoğun.

Ancak ilk gün kazanımı kalıcı bir getiriyle aynı şey değil.

Truist Research ayrıca büyük halka arzların ortalama birinci yıl maksimum değer kaybının %55’e ulaştığı uyarısında bulundu.

Basitçe söylemek gerekirse, güçlü şirketler bile uzun vadeli hikâye oynayana kadar erken alıcıları büyük kağıt zararlarla bırakabilir.