Strategy (MSTR) hisseleri, Bitcoin bahsi ve imtiyazlı hisselerdeki baskıyla geriledi

Michael Saylor tarafından kurulan bitcoin biriktirme şirketi Strategy (eski adıyla Microstrategy) hisseleri Salı günü sert düştü ve iki yılı aşkın sürede en düşük kapanışa doğru ilerliyordu.

Hisse öğleden sonra işlemlerinde 4.8% geriledi ve bu yıl yüzde 30'dan fazla düşüşte. Bu, hem adi hem de imtiyazlı menkul kıymetler üzerinde yenilenen baskıyı yansıtıyor.

Düşüş, şirketin devam eden bitcoin alımlarını finanse etmek için büyük ölçüde adi hisse ve imtiyazlı hisse ihracına dayanan fonlama modeline ilişkin endişelerin artmasıyla geldi.

Strategy şu anda toplam arzın yaklaşık %4'üne denk gelen 847,000 Bitcoin tutuyor; toplam varlık değeri 50 milyar doların üzerinde.

Şirket, piyasa zayıflığına rağmen Bitcoin biriktirmeye devam ediyor; kısa süre önce ortalama 67,068$ fiyatla 520 coin daha satın alarak toplam tutarı yaklaşık 75,651$ başına ortalama ile 847,363 Bitcoin'e çıkardı.

Imtiyazlı hisse zayıflığı fonlama stratejisini baltalıyor

Yatırımcı endişesi, özellikle Stretch (STRC) olarak bilinen değişken faizli imtiyazlı menkul kıymet çevresinde yoğunlaştı.

100$ nominal değer üzerinden 11.5% temettü ödeyen enstrüman par değerinin altına düştü ve Mayıs sonunda kısa süreyle 100$ civarına ulaştıktan sonra Salı günü yaklaşık 88$ seviyesinden işlem görüyordu.

Zayıflık önem taşıyor çünkü yapı, aylık temettü ayarlamaları yoluyla 100$ seviyesine yakın işlem görmesi için tasarlanmıştı.

Ancak son düşüşler, bu mekanizmanın etkinliği ve gelecekteki ihraçları destekleme yeteneği konusunda şüpheleri artırdı.

Imtiyazlı hisse düşüşü aynı zamanda Strategy'nin yeni sermaye artırma kabiliyetini de etkiliyor.

Fiyatlandırma parın oldukça altında olduğunda, ek ihraç yapmak daha zor ve potansiyel olarak seyrelteci hale geliyor.

Şirket verilerine göre yapı genelinde imtiyazlı temettü ödemeleri şimdi yıllık yaklaşık $1.7 billion tutuyor; Strategy'nin yaklaşık $15 billion imtiyazlı hissesi bulunuyor ve bunun yaklaşık $9 billion'ı Stretch'ten kaynaklanıyor.

Benchmark analisti Mark Palmer, yakın tarihli endişelere değinerek STRC'nin yapısal bir çözülmeden ziyade piyasa dinamiklerinden etkilendiğini yazdı:

“'Peg' terimi sabit bir değişim ilişkisi varlığını ima eder. TerraUSD, USDC ve USDT gibi stablecoin'ler tipik olarak ABD dolarına karşı tanımlı bir değeri korumak için tasarlanmıştır. STRC'nin böyle bir yükümlülüğü yoktur. Strategy'nin amacı STRC'nin 100$ yakınında işlem görmesini desteklemekti; bunu garanti etmek değil,” diye yazdı.

Bitcoin oynaklığı ve kaldıraç endişeleri baskıyı artırıyor

Strategy yapısındaki daha geniş zayıflık, Salı günü yaklaşık 62,000$ civarına gerileyen ve son bir ayda neredeyse %20 düşüş gösteren Bitcoin fiyatlarındaki azalmayla birleşti.

Şirket Bitcoin'den işletme geliri üretmiyor ve hem alımları hem de imtiyazlı temettü yükümlülüklerini finanse etmek için sermaye piyasalarına dayanıyor.

Son oynaklık, özellikle yıllık imtiyazlı temettü ödemeleri yaklaşık $1.7 billion seviyesine yaklaşırken, bu modelin sürdürülebilirliği konusunda endişeleri artırdı.

Strategy likiditeyi güçlendirmek için adımlar attı; kısa süre önce nakit rezervlerini 300 milyon $ artırıp 1.4 billion $ seviyesine çıkardı ve bu da yaklaşık 10 aylık temettü örtüsü sağlıyor.

Buna rağmen bu, hissedarı duyarlılığını istikrara kavuşturmaya yetmedi ve adi ile imtiyazlı hisselerin her ikisi de düşmeye devam ediyor.

Analistler ayrıca imtiyazlılara bağlı kaldıraçlı pozisyonların satış dalgasını şiddetlendirmiş olabileceğine; marjla ilgili çözünmelerin zaten zayıf olan işlem koşullarına ek baskı getirdiğine dikkat çekti.

Eleştirilere rağmen Strategy, yaklaşımının Bitcoin'in imtiyazlı temettü maliyetinden daha hızlı değer kazanacağını varsaydığını ve böylece adi hisse ihracının uzun vadede değer yaratacağını savunuyor.

Ancak şimdiye kadar düşen Bitcoin fiyatları ve yükselen fonlama maliyetleri bu tezi zorladı.