فشلت صناديق الاستثمار المتداولة JEPI وJEPQ وXYLD وQYLD في اجتياز اختبارين رئيسيين

أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة ذات المكالمات المغطاة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين الذين يركزون على الدخل في السنوات القليلة الماضية، بحيث أصبح لدى الصناعة الآن أكثر من 80 مليار دولار من الأصول.

صندوق JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) هو صندوق الاستثمار المتداول في البورصة الذي يتصدر الصناعة بثروة تتجاوز 33 مليار دولار. ويتبعه صندوق JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income (JEPQ) الذي يتجاوز ثروته 14.8 مليار دولار.

أما صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى ذات المكالمات المغطاة فهي Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD) وGlobal X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD) والتي أضافت أكثر من 7.9 مليار دولار و2.83 مليار دولار من الأصول على التوالي.

لماذا أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة ذات المكالمات المغطاة شائعة؟

أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأسعار المغطاة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين لسببين رئيسيين. أولاً، من المعروف أنها تولد مدفوعات شهرية كبيرة للمستثمرين، حيث تتمتع معظمها بعوائد مكونة من رقمين تتفوق على صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى ذات العائدات مثل Schwab US Dividend Equity (SCHD).

يبلغ عائد JEPI 7.32% بينما يبلغ عائد JEPQ 9.7%. ويبلغ عائد QYLD وXYLD 12% و9.58% على التوالي. وقد تصبح هذه العائدات الكبيرة أكثر جاذبية عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

في الواقع، بدأت عائدات السندات الأميركية في الانخفاض مع تزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة. وتُظهِر البيانات أن العائد على السندات لأجل عشر سنوات بلغ 3.90%، في حين ارتفع العائد على السندات لأجل ثلاثين عاماً إلى 4.22%. وكانت هذه العائدات أعلى من 5% قبل بضعة أشهر.

ثانياً، تحظى صناديق الاستثمار المتداولة المغطاة هذه بشعبية كبيرة بسبب نهجها في التحول إلى وسيلة للتحوط ضد التقلبات. بعبارة أخرى، يعتقد أغلب المستثمرين أنها ستحقق نتائج جيدة إذا تراجع المؤشر المصاحب لها بشكل حاد.

تهدف هذه الصناديق إلى تحقيق ذلك بسبب طريقة إنشائها. في الجزء الأول، تقوم الصناديق بالاستثمار في مؤشر ما ثم تبيع مشتقات مدرة للدخل مرتبطة بالأصل الأساسي.

الفكرة وراء هذا بسيطة. في المقام الأول، ستستفيد الصناديق المتداولة في البورصة من التجارة الطويلة عندما يكون الأصل في اتجاه صاعد. وفي الوقت نفسه، تستفيد الصناديق المتداولة في البورصة من جزء الخيارات في التجارة الذي يوفر الحماية ويوفر الدخل.

على سبيل المثال، افترض أن أحد الأصول كان يتداول بسعر 10 دولارات، ثم قمت بعقد خيار شراء بسعر إضراب 11.5 دولار. يمنحك عقد خيار الشراء هذا الحق ولكن ليس الالتزام بشراء أحد الأصول. إذا انخفض سعره إلى 9 دولارات، فلن تنفذ عقد خيار الشراء لأنك تستطيع شراؤه بسعر رخيص في السوق المفتوحة.

إذا ارتفع السهم إلى 11 دولارًا، فيمكنك تنفيذ خيار الشراء وجني الأرباح. ومع ذلك، سيتم تحديد مكاسبك عند 11 دولارًا، مما يعني أن تداول خيار الشراء الخاص بك لن يستفيد إذا ارتفع إلى 12 دولارًا. من خلال بيع خيار الشراء، تولد هذه الصناديق أيضًا بعض الدخل، الذي توزعه على المستثمرين.

لقد تخلفت JEPI وJEPQ وQYLD عن السوق

وكما كتبت من قبل، ففي حين أن صناديق الاستثمار المتداولة التي تغطيها مكالمات التغطية جديدة نسبيا، فإن بياناتها الحالية تظهر أنها لا تحقق أداء جيدا لأصولها. فقد كان أداء JEPI أقل من أداء مؤشر S&P 500، في حين كان أداء صناديق الاستثمار المتداولة التي تغطي أسهم فردية مثل TSLY وNVDA أقل من أداء Tesla وNvidia على التوالي.

لقد تأخرت هذه الصناديق عن الأصول المرجعية على الرغم من ارتفاع عائد أرباحها المعلن عنه. إن عائد JEPI البالغ 7.5% أعلى من عائد صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع مؤشرات S&P 500 مثل VOO وSPY.

وكان الاختبار المهم الثاني الذي حدث يوم الاثنين هو انهيار الأسهم الأميركية وسط مخاوف متزايدة من تراجع تجارة الفائدة على الين الياباني. وفي هذه الحالة، كان من المفترض أن تتفوق هذه الصناديق على المؤشرات الرئيسية مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك 100.

ولكن البيانات تشير إلى أن تفوقهم كان ضئيلاً. وقد حدث هذا الأداء لأن المكاسب الصغيرة التي تحققت في سوق الخيارات لم تكن كبيرة بالقدر الكافي لتعويض الانخفاض الحاد في الأسهم.

في يوم الاثنين، انخفض صندوق JEPI ETF بنسبة 2.8%، وهو ما كان أفضل قليلاً من مؤشر S&P 500 الذي انخفض بنسبة 3%. وقد حدث نفس الاتجاه عبر صناديق ETFs الأخرى المغطاة. وفي مذكرة، قال أحد المحللين لصحيفة فاينانشال تايمز:

وقد تأكد هذا الرأي في عام 2022 عندما تفوق أداء صندوق JEPI المتداول في البورصة على مؤشر S&P 500 بهامش أوسع. وكما هو موضح أعلاه، انخفض المؤشر بنسبة 20% بين الأول من يناير و31 ديسمبر من ذلك العام. وكان انخفاض JEPI أكثر تواضعًا عند سالب 2.5%.

وقد حدث الشيء نفسه في مؤشر ناسداك 100، الذي انهار بنسبة تزيد عن 26%، في حين انخفض صندوق JEPQ المتداول في البورصة بنسبة 12%.

ويعني هذا الأداء أن المستثمرين لا ينبغي أن يتوقعوا عائدا إيجابيا عندما تتراجع المؤشرات الأساسية.

ولكن على المدى الطويل، وكما هو موضح أعلاه، كان العائد الإجمالي لهذه الخيارات المغطاة أقل بكثير من أداء السوق. في هذا الرسم البياني، نرى أن صناديق الاستثمار المتداولة JEPI وXYLD ارتفعت بنسبة 19.4% و10.70% على التوالي، بينما ارتفع صندوق SPY الأساسي بنسبة 26%.

وبالمثل، ارتفع صندوق QYLD ETF بنسبة 28% و8%، في حين ارتفع صندوق Invesco QQQ بنسبة 24.5%. وكان العائد الإجمالي لصندوق JEPQ الذي بلغ 28% أفضل من العائد لصندوق QQQ. وقد أكد هذا الرأي أحد المحللين في مورنينج ستار الذي قال: