لماذا قد لا تنجح الحوافز النقدية الأخيرة في الصين في إنعاش اقتصادها المتباطئ؟

أدت حزمة التحفيز النقدي الأكبر التي أقرتها الصين منذ جائحة كوفيد-19 إلى رفع معنويات السوق ، لكن الخبراء وجدوا أن التحركات السياسية غير كافية.

وفي التعليقات الصادرة هذا الأسبوع، أشار الباحثون إلى أن الضعف الحاد في الطلب على الائتمان من المرجح أن يجعل تخفيف تكاليف الاقتراض غير فعال.

وقالوا أيضا إن الاقتصاد يحتاج إلى تخفيف نقدي إضافي وتحفيز مالي لتحقيق دفعة حقيقية ومساعدة البلاد في تحقيق هدفها الطموح للنمو السنوي البالغ نحو 5%.

إن ضعف الطلب على الائتمان قد يعيق فعالية السياسة

ويتمثل جوهر استراتيجية التحفيز الصينية في خفض أسعار الفائدة ونسبة الاحتياطي الإلزامي.

خفض بنك الشعب الصيني نسبة الإحتياطي الإلزامي بمقدار 0.5 نقطة مئوية وسعر الفائدة الرئيسي بمقدار 0.2 نقطة مئوية، مما يوفر للبنوك التجارية المزيد من السيولة للإقراض.

وأشار البنك المركزي أيضا إلى إمكانية إجراء المزيد من التخفيضات في نسب الاحتياطي الإلزامي بحلول نهاية العام، اعتمادا على الوضع الاقتصادي.

ومع ذلك، ورغم هذا التيسير النقدي، يزعم الخبراء أن ضعف الطلب على الائتمان قد يعوق فعالية السياسة.

قال تيانلي هوانج، الباحث البارز في معهد بيرسون للاقتصاد الدولي: "إن تخفيف السياسة النقدية أثناء فترة الركود قد يبدو في بعض الأحيان أشبه بـ"الضغط على خيط". وأضاف:

وتوقع أيضاً أن يتدفق جزء من السيولة الإضافية التي تم إطلاقها في النظام المصرفي إلى سندات الحكومة المركزية، وذلك بسبب الافتقار إلى فرص الاستثمار في الاقتصاد.

سوق الإسكان والتحديات البنيوية الاقتصادية

بالإضافة إلى خفض أسعار الفائدة، قدم بنك الشعب الصيني تدابير لدعم سوق الإسكان المتعثرة، بما في ذلك خفض أسعار الرهن العقاري وخفض متطلبات الدفعة الأولى للمنازل الثانية.

ولكن هذه الخطوات قد لا تكون كافية لإنعاش قطاع الإسكان، الذي شهد تراجعاً كبيراً. وقال هوانج:

وتتضمن حزمة التحفيز الصينية أيضًا دعم التمويل لمشاريع الإسكان بأسعار معقولة.

رفع بنك الشعب الصيني نسبة التمويل للقروض المقدمة للشركات المملوكة للدولة التي تعمل على تحويل فائض مخزون الإسكان إلى وحدات سكنية بأسعار معقولة.

ورغم أن هذه الخطوة تهدف إلى معالجة فائض الإسكان، فإن الخبراء يحذرون من أنها لا تحل التفاوت الأساسي بين المناطق ذات الطلب المرتفع على الإسكان وتلك التي تعاني من فائض في المعروض من الإسكان.

وبالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تكون العائدات الإيجارية لأي وحدات سكنية بأسعار معقولة في المدن الصينية الكبرى منخفضة للغاية بحيث لا تقنع البنوك والشركات الحكومية بالاستجابة لمبادرة بنك الشعب الصيني، وفقا لهوانج.

ارتفاع أسعار الأسهم قد يؤدي إلى فقاعة دون حل القضايا الأعمق

وفي محاولة لتعزيز نشاط سوق الأوراق المالية، قدم بنك الشعب الصيني أدوات نقدية جديدة لتوفير السيولة للمستثمرين المؤسسيين.

وبموجب هذه الخطة، يستطيع المستثمرون اقتراض سندات الخزانة وسندات البنك المركزي باستخدام صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) كضمان، والتي يمكنهم بيعها لجمع الأموال لمزيد من الاستثمارات في الأسهم.

وسوف يقدم البنك المركزي أيضًا قروض إعادة التمويل للبنوك التي تقدم الائتمان للشركات التي تعيد شراء أسهمها.

وفي حين أدت هذه التدابير إلى ارتفاع كبير في أسواق الأسهم الصينية، بما في ذلك مكسب أسبوعي قياسي لبورصة شنغهاي، يحذر المحللون من أن التأثيرات قد تكون قصيرة الأجل.

وقال هوانج "قد نشهد ارتفاعا مؤقتا في أسعار الأسهم، لكن خطر نشوء فقاعة يظل حقيقيا إذا ظلت القضايا الأعمق في الاقتصاد دون حل".

ومن المتوقع أن تستفيد الشركات المملوكة للدولة من الأدوات الجديدة أكثر من الشركات الخاصة، وذلك لأن البنوك المملوكة للدولة في الصين لديها تحيز طويل الأمد نحو إقراض الشركات المدعومة من الدولة.

وبدون معالجة الاختلالات البنيوية بين مؤسسات الدولة والمؤسسات الخاصة، فإن التحفيز قد لا يحقق الرفع الاقتصادي المستهدف.

الخبراء يدعون إلى مزيد من التيسير النقدي والتحفيز المالي

قال نايجل جرين، الرئيس التنفيذي ومؤسس مجموعة دي فير، إن استجابات السوق قصيرة الأجل لا تضمن التعافي المستدام، وسوف يكون من الضروري تخفيف القيود النقدية الإضافية في الأشهر المقبلة.

وأضاف أن "المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة قد يخفف الضغوط على قطاع العقارات المحاصر من خلال تمكين المطورين من إعادة تمويل الديون وجعل الرهن العقاري أكثر سهولة بالنسبة للمستهلكين".

أعطى محافظ بنك الشعب الصيني بان جونج شنغ توجيهات واضحة وأشار إلى إمكانية المزيد من خفض نسبة الاحتياطي الإلزامي وسعر الفائدة، إذا لزم الأمر.

علاوة على ذلك، يتفق خبراء الاقتصاد على نطاق واسع على أن المزيد من التحفيز المالي سيكون ضروريا لاستكمال التدابير النقدية التي يتخذها بنك الشعب الصيني.

وتشير بعض التقارير إلى أن القيادة الصينية تدرس إصدار سندات سيادية خاصة بقيمة 2 تريليون يوان صيني لسد فجوة الإنفاق ودعم الحكومات المحلية التي تكافح قضايا الديون.

ومع ذلك، فإن آثار هذه التدابير المالية قد لا تظهر حتى العام المقبل، حيث من غير المرجح أن تتوفر أي أموال إضافية قبل نهاية عام 2024.

ورغم أن تطوير البنية الأساسية قد يوفر دفعة اقتصادية قصيرة الأجل، فإن المحللين يقولون إن التأثيرات غير المباشرة للتحفيز المالي ــ وخاصة زيادة ثقة الشركات والأسر ــ أكثر أهمية لاستدامة النمو على المدى الطويل.

وقال ينجروي وانج، الخبير الاقتصادي الصيني لدى شركة أكسا لإدارة الاستثمارات: