تراجع صناديق المؤشرات المتداولة VGLT وTLT؛ وتزايد المخاوف من حدوث حدث غير متوقع

تراجعت صناديق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) وصناديق Vanguard Long-Term Treasury Index Fund ETF (VGLT) في الأسابيع القليلة الماضية مع تقييم المستثمرين للإجراءات التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وحدث البجعة السوداء المحتمل في الولايات المتحدة.

وتراجع صندوق TLT المتداول في البورصة الأكثر شعبية إلى 94.45 دولار، بانخفاض 7.05% عن أعلى مستوى له هذا العام. وعلى نحو مماثل، تراجع صندوق VGLT بنسبة 6.12% إلى 59 دولار. وحقق الصندوقان الحاصلان على تصنيف ثلاث نجوم عائدات إجمالية إيجابية هذا العام، حيث ارتفعا بأكثر من 13%.

إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي

وتُعد صناديق TLT وVGLT من أكبر صناديق السندات في وول ستريت، إذ تبلغ قيمتها أكثر من 58 مليار دولار و19 مليار دولار على التوالي.

يتتبع صندوق TLT مؤشر سندات الخزانة الأمريكية ICE لمدة 20+ عامًا بينما يستثمر صندوق VGLT في السندات الحكومية ذات فترة استحقاق تتراوح بين 10 إلى 25 عامًا.

وتتأثر هذه الصناديق بحركة أسعار الفائدة طويلة الأجل في الولايات المتحدة، والتي تتأثر بدورها بإجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وتُظهِر أحدث البيانات أن عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 30 عامًا كان يتداول عند 4.34%، ارتفاعًا من أدنى مستوى له منذ بداية العام عند 3.8%. كما انتعشت العائدات قصيرة الأجل أيضًا، حيث ارتفعت العائدات لأجل عامين من 3.5% إلى 4%.

وقد قفزت هذه العائدات بسبب تغير وجهة النظر بشأن بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقبل بضعة أسابيع، كان الإجماع بين المحللين هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينفذ عدة تخفيضات ضخمة في أسعار الفائدة لكبح جماح سوق العمل.

وقد حدث ذلك بعد سلسلة من التقارير الضعيفة عن الوظائف. على سبيل المثال، قام مكتب إحصاءات العمل بمراجعة عدد الوظائف التي تم إنشاؤها في الأشهر الاثني عشر حتى مارس/آذار من هذا العام بالخفض بما يزيد على 800 ألف وظيفة.

وأظهرت بيانات أخرى أن معدل البطالة تراجع من مستوى منخفض بلغ 3.5% هذا العام إلى 4.3%، في حين تباطأ نمو الأجور.

حدث كل هذا في وقت كان فيه التضخم في البلاد يتجه نحو الانخفاض. فبعد أن بلغ ذروته عند أعلى مستوى له في 40 عامًا عند 9.1٪ في عام 2022، تراجع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى 2.5٪.

كما تراجع الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) الذي يحظى بمتابعة وثيقة من 6.8% إلى 2.2%، وهو ما يعني أن هذه الأرقام تقترب من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0%.

وسيكون المحفز الرئيسي التالي لصناديق المؤشرات المتداولة TLT وVGLT هو بيانات التضخم الأمريكية القادمة، والتي من المرجح أن يكون لها تأثير ضئيل على الإجراءات التالية التي سيتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويتوقع المحللون أن تظهر البيانات أن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي تراجع من 2.5% في أغسطس إلى 2.3% في سبتمبر.

حدث البجعة السوداء قادم

إن الخطر الأكبر الذي يهدد السندات الأمريكية طويلة الأجل وصناديق الاستثمار المتداولة مثل TLT وVGLT هو أن الاقتصاد يواجه حدثًا كبيرًا غير متوقع بعد الانتخابات العامة المقبلة.

إن الحدث الأبرز الذي ينبغي لنا أن نتابعه هو الدين العام، الذي دخل مرحلة الوحش في السنوات القليلة الماضية. وتُظهِر البيانات أن إجمالي الدين العام ارتفع من نحو 10 تريليونات دولار إلى 33.5 تريليون دولار اليوم، ويضيف تريليون دولار كل ثلاثة أشهر. ومن المؤكد أن الناتج المحلي الإجمالي ارتفع من 14.7 تريليون دولار إلى 28.1 تريليون دولار في نفس الفترة.

لقد حدثت هذه الزيادة في الديون عندما كان الديمقراطيون والجمهوريون في السلطة. فقد أضاف دونالد ترامب، الجمهوري، الدين العام بأكثر من 8 تريليون دولار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التخفيضات الضريبية واستجابته للجائحة.

لكن التحدي هو أن المسار الحالي ليس جيدا، وقد يتفاقم الوضع بعد الانتخابات المقبلة.

وقد قدر تقرير صادر عن وكالة غير حزبية أن تصرفات ترامب من شأنها أن تزيد من عجز الميزانية بمقدار 7.5 تريليون دولار في العقد المقبل. وسوف تؤثر خطته لتمديد تخفيضاته الضريبية وتنفيذ تخفيضات إضافية على هذا العجز.

ومن المتوقع أيضًا أن تعمل كامالا هاريس على زيادة العجز في ولايتها بسبب إنفاقها على الرعاية الاجتماعية، والذي سيتأثر بزياداتها الضريبية. ومن المتوقع أن يؤدي إنفاقها إلى زيادة العجز بمقدار 3.5 تريليون دولار.

وبالتالي، فإن حدث البجعة السوداء هو الذي سيؤدي إلى خسارة الولايات المتحدة لآخر تصنيف ائتماني AAA من وكالة موديز. فقد خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف الولايات المتحدة إلى AA+ في عام 2011، في حين فعلت وكالة فيتش الشيء نفسه في عام 2023. وحذرت وكالة موديز من أن الإنفاق غير المقيد المستمر قد يدفعها إلى خفض تصنيفها.

وبناء على ذلك، هناك خطر يتمثل في أن تمر الولايات المتحدة بما مرت به المملكة المتحدة خلال أزمة الميزانية الصغيرة في عام 2022.

VGLT مقابل TLT: أيهما أفضل للشراء؟

إن صناديق المؤشرات المتداولة VGLT وTLT هي صناديق محفوفة بالمخاطر للاستثمار فيها بسبب ارتفاع مخاطر الدين العام الأميركي. ومع ذلك، إذا كان علي أن أوصي ــ وأنا لست كذلك ــ فإنني أعتقد أن صندوق VGLT الأصغر حجماً هو الخيار الأفضل للاستثمار فيه.

يبلغ العائد على أرباح صندوق VGLT 3.86% بينما يبلغ العائد على أرباح صندوق TLT 3.85%. ويبلغ متوسط العائد على أرباحه على مدار أربع سنوات 2.75% بينما يبلغ العائد على أرباح صندوق TLT 2.48%.

من البيانات المهمة الأخرى أن VGLT هو صندوق أرخص للاستثمار فيه نظرًا لنسبة المصاريف التي تبلغ 0.04% مقارنة بنسبة 0.15% في TLT. تفسر هذه العوامل سبب أداء VGLT بشكل أفضل من TLT في السنوات القليلة الماضية.