خطط فصل هانيويل وفيديكس: هل يمكن للمستثمرين أن يأملوا في نجاح مماثل لنجاح GE Vernova؟

إن تقسيم الشركات إلى كيانات أصغر مستقلة يثبت أنه صيغة رابحة للمستثمرين.

لقد حققت الشركات الفرعية، التي يتم السعي إلى تحقيقها في كثير من الأحيان بهدف خلق قيمة للمساهمين، عوائد استثنائية في عام 2024.

سجل مؤشر بلومبرج سبين أوف، الذي يتتبع الشركات المنفصلة عن شركاتها الأم على مدى السنوات الثلاث الماضية، ارتفاعا بنسبة 63% هذا العام، أي أكثر من ضعف ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 24%.

وتقود العديد من الشركات البارزة هذا التوجه. فقد حققت شركة فيكتوريا سيكريت، التي انبثقت عن شركة باث آند بودي ووركس، مكاسب بلغت 62% هذا العام، في حين ارتفعت أسهم شركة بيل رينج براندز، وهي جزء سابق من شركة بوست هولدينجز، بنسبة 37%.

ومع ذلك، فإن جوهرة التاج للشركات الفرعية هي شركة Constellation Energy، التي انفصلت عن Exelon في عام 2022 وارتفعت بنسبة 95% في عام 2024 وحده.

ليست كل المنتجات الفرعية متساوية

رغم أن الشركات الناشئة حققت نجاحاً كبيراً، إلا أن ليس كل انفصال يؤدي إلى نتائج مذهلة.

في تقرير صادر عن شركة Barron's ، يشير آدم باركر من شركة Trivariate Research إلى أن الشركات الفرعية التي تضم شركات تعمل في صناعات مختلفة عن شركاتها الأم تميل إلى تحقيق أداء أفضل، ولكن الشركات عالية الجودة لا ينبغي لها أبداً أن تقوم بهذه العملية.

"إن تفكيك شركة عالية الجودة قد يؤدي إلى خلق حالة من عدم التآزر"، كما يكتب.

وتسلط الأمثلة الأخيرة الضوء على هذا الانقسام. ففي حين حققت شركة جنرال إلكتريك فيرنوفا، التي انفصلت عن جنرال إلكتريك، مكاسب مذهلة بلغت 154%، تراجعت شركة كينفو، المنفصلة عن جونسون آند جونسون، بأكثر من 20% منذ ظهورها لأول مرة في عام 2023.

وعلى نحو مماثل، تراجعت شركة Solventum، التي انبثقت عن 3M، بنسبة 17% هذا العام، مما يؤكد أن الشركات المنفصلة ليست طريقا مضمونا للنجاح.

GE Vernova: قصة نجاح فرعية

ومن بين الشركات الناشئة الأكثر حديثاً في عام 2024 هي شركة GE Vernova، وهي وحدة تابعة لشركة جنرال إلكتريك تركز على الطاقة المتجددة.

عندما تولى لاري كولب إدارة شركة جنرال إلكتريك في عام 2018، واجهت الشركة شكوكًا جدية بشأن مستقبلها.

لقد أثبتت استراتيجية كولب المتمثلة في تقسيم شركة جنرال إلكتريك إلى ثلاث شركات منفصلة - GE Healthcare، وGE Vernova، وGE Aerospace - أنها استراتيجية تحويلية.

لقد أصبحت شركة GE Vernova، التي كان يُنظر إليها في البداية على أنها "طفل مشكلة"، شركة ذات أداء متميز ، حيث حققت عائدًا بنسبة 154% منذ نشأتها.

كما تألقت شركة GE Aerospace، حيث حققت مكاسب بنسبة 62% هذا العام و194% منذ اندماج شركة GE Healthcare في أوائل عام 2023.

وتضع هذه النجاحات معيارًا عاليًا للشركات الناشئة المستقبلية، مما يجعل من الأسهل على الشركات طرح مثل هذه الخطوات على أصحاب المصلحة.

هل تتمكن شركة هانيويل وفيديكس من تكرار نجاح شركة جنرال إلكتريك؟

وقد أدى نجاح الشركات الفرعية مثل GE Vernova إلى موجة من الإعلانات الجديدة من قبل الشركات الكبرى.

خلال الشهر الماضي وحده، أعلنت شركات مثل هانيويل، وفيديكس، وكومكاست عن خططها لتقسيم أقسامها إلى أجزاء منفصلة بهدف تحقيق القيمة وتعزيز النمو.

وتستكشف شركة هانيويل، تحت ضغط من المستثمر الناشط إليوت إنفستمنت مانجمنت ، بدائل استراتيجية لوحدتها الفضائية، وهي الخطوة التي أثارت حماس وول ستريت.

يقول المحلل في يو بي إس أميت مهروترا، الذي لديه تصنيف شراء وسعر مستهدف 298 دولارا للسهم، بزيادة 31% عن إغلاق يوم الخميس عند 226.88 دولارا: "نعتقد أن هناك جانبا صعوديا ببساطة على أساس مجموع الأجزاء ... ولكن الأهم من ذلك، أن النموذج الأكثر بساطة من شأنه أن يسمح بتركيز أفضل ونمو محتمل وحتى تقييم أعلى".

كما أعلنت شركة FedEx عن خططها لفصل أعمال الشحن التابعة لها، بهدف تحرير قيمة القسم. وقد دفعت هذه الأخبار السهم إلى الارتفاع بنسبة تزيد عن 10% في تعاملات ما بعد ساعات العمل.

ويبدو التفاؤل مبررا، حيث تتداول شركة فيديكس عند 12.9 مرة من أرباحها المستقبلية على مدى 12 شهرا، وهو أقل بكثير من الشركات التي تركز على الشحن مثل أولد دومينيون فرايت لاين وسايا، والتي تتمتع بتقييمات تتجاوز 30 مرة من الأرباح.

لكن أرييل روزا من مجموعة سيتي جروب أبدى مخاوفه بشأن الخطة.

وفي مذكرة صدرت قبل الإعلان، سلط روزا الضوء على أن أعمال الشحن في فيديكس تأخرت عن نظيراتها في النمو، مما قد يحد من تقييمها.

بالإضافة إلى ذلك، أكدت شركة FedEx في السابق على التآزر بين أقسام الشحن والتوصيل السريع، وخاصة في خدمات البيع المتبادل.

إن الفصل بين الشركتين قد يشكل تحديًا، مما يجعل من الصعب تحقيق فصل نظيف وقد يدفع العملاء إلى المنافسين.

وعلى الرغم من الحفاظ على تصنيف "شراء" للسهم بسبب تقييمه المنخفض وعوامل إيجابية أخرى، أعرب روزا عن مخاوفه بشأن مخاطر الهبوط المحتملة التي قد تظهر في أوائل عام 2025.

"وفي حين أن هناك منطق في تحريف الأعمال التجارية لإطلاق القيمة، فإننا نرى مخاطر تنفيذية كبيرة ونظل غير مقتنعين بأن هذا التحريف هو في مصلحة المساهمين على المدى الطويل"، كما كتب.