لماذا يزدهر الاقتصاد البرازيلي لكن سوق الأوراق المالية تكافح لمواكبة هذا النمو؟

تختتم البرازيل عام 2024 بثنائية محيرة: نمو اقتصادي مثير للإعجاب من ناحية وأداء سوقي باهت من ناحية أخرى.

ومن المتوقع أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 3% للعام الثالث على التوالي، وأن ينخفض معدل البطالة إلى أدنى مستوياته القياسية، وأن يصل الفائض التجاري إلى مستويات جديدة.

ورغم هذه الإنجازات، فإن الأسواق المالية تحكي قصة مختلفة تماما.

انخفض مؤشر iShares MSCI Brazil ETF بنسبة 33% هذا العام، في حين أن الريال البرازيلي هو أسوأ العملات الرئيسية أداءً على مستوى العالم.

وارتفعت العائدات على السندات لأجل خمس سنوات بمقدار خمس نقاط مئوية لتصل إلى ما يقرب من 15%.

الإنفاق المالي في البرازيل يغذي مخاوف المستثمرين

وينبع قلق المستثمرين من المخاوف بشأن التحديات المالية التي تواجهها البرازيل منذ فترة طويلة.

إن الإنفاق الحكومي المفرط، والذي غالبا ما يؤدي إلى التضخم وارتفاع مدفوعات الديون، يشكل خطرا كبيرا.

لقد قام الرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا، المعروف باسم لولا، بتوسيع الحدود المالية خلال فترة ولايته الحالية، حيث أعطى الأولوية للإنفاق الاجتماعي على حساب الانضباط المالي.

فشلت حزمة الميزانية التي قدمت في نوفمبر/تشرين الثاني بهدف استعادة ثقة المستثمرين، حيث تجنبت تخفيضات الإنفاق ذات المغزى واعتمدت بدلاً من ذلك على تدابير غير مؤكدة لتعزيز الإيرادات.

ويقول ريان بيرج، مدير برنامج الأمريكتين في مركز الدراسات الاستراتيجية والدولية في تقرير بارون: "أعتقد أن الفريق الاقتصادي في حيرة حقا بشأن ما يجب فعله بعد ذلك".

الإصلاح الهيكلي في البرازيل لا يزال بعيد المنال

إن القضايا المالية في البرازيل متجذرة بعمق، حيث أن 95% من الميزانية الفيدرالية إلزامية بموجب الدستور.

ويتطلب تغيير هذه التخصيصات أغلبية ثلاثة أخماس أعضاء الكونجرس، وهي مهمة شبه مستحيلة نظراً لأن الهيئة التشريعية منقسمة وتتكون من 30 حزباً سياسياً.

ومع ذلك، يرى بعض المحللين فرصاً محتملة.

ويقول عارف جوشي، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة لدى لازارد لإدارة الأصول: "ربما تكون أسواق السندات قريبة من النقطة التي يصبح فيها كل ذلك في السعر".

ويشير إلى أن السندات الحكومية التي تقدم عائدا بنسبة 15%، إلى جانب معدل تضخم أقل من 5%، قد تجتذب المستثمرين إذا أشار لولا إلى ضبط المالية العامة.

ولكن هناك مصدر قلق رئيسي تم تخفيفه: البنك المركزي البرازيلي يظل مستقلا.

وقد أظهر غابرييل جاليبولو، الذي عينه لولا وسيتولى منصب محافظ البنك المركزي العام المقبل، التزامه باليقظة النقدية، حيث صوت لصالح رفع سعر الفائدة الرئيسي إلى 12.25% منذ سبتمبر/أيلول.

واقترحت إدارة لولا أيضًا إصلاح النظام الضريبي بحلول عام 2025 لتبسيط الإطار الضريبي المعقد في البلاد، وهو ما قد يطمئن المستثمرين بشكل أكبر.

التجارة الدولية تقدم بصيص أمل

وتتمتع البرازيل بوضع اقتصادي جيد بفضل علاقاتها التجارية القوية.

وتصدر البلاد إلى الصين أكثر بثلاث مرات من صادراتها إلى الولايات المتحدة، وهو ما يعزلها عن التهديدات الجمركية المحتملة في ظل عودة دونالد ترامب إلى السلطة.

علاوة على ذلك، وقع الاتحاد الأوروبي مؤخرا اتفاقية التجارة الحرة مع كتلة ميركوسور، بعد 25 عاما من المفاوضات.

وفي حالة التصديق عليها، فإن الاتفاق قد يعزز الصادرات البرازيلية بشكل كبير.

وعلى الرغم من بعض المؤشرات الإيجابية، لا تزال القضايا البنيوية تشكل جوهر الصراعات الاقتصادية في البرازيل.

إن الإصلاحات السابقة، مثل تغييرات نظام المعاشات التقاعدية في عهد الرئيس السابق جايير بولسونارو، لم تكن سوى البداية.

ويقول بيرج من مركز الدراسات الاستراتيجية والدولية: "إن الحفاظ على معدل النمو المرتفع يعتمد على قدرة لولا على سحب الأرنب من القبعة".

ورغم أن الرئيس أظهر قدرته على الصمود، فإن ترجمة ذلك إلى إصلاح مالي ذي معنى سوف يشكل أكبر اختبار له حتى الآن.