لماذا تتخلى آسيا بهدوء عن الدولار الأميركي؟

يحدث شيء غير عادي في أسواق العملات العالمية، ومعظم الناس لا ينتبهون إليه.

ارتفع الدولار التايواني هذا الأسبوع بنسبة تزيد عن 5% في يوم واحد، مسجلاً أكبر قفزة له منذ عام 1988.

وفي الوقت نفسه، تحاول البنوك الآسيوية والمصدرون والصناديق السيادية بشكل متزايد تجاوز الدولار الأميركي في معاملاتها.

إنها ليست أزمة كاملة حتى الآن، ولكن الرسالة واضحة: الثقة في الدولار الأميركي آخذة في التراجع، ورأس المال يتحرك.

ما كان في السابق انجرافًا بطيئًا يتحول الآن إلى شيء أكبر. تشهد آسيا تحولًا جذريًا، وقد لا تكون الولايات المتحدة مستعدة له.

هل لا يزال الدولار الأميركي هو مرساة العالم؟

لقد ظل الدولار لعقود من الزمن العمود الفقري للنظام المالي العالمي.

وفقًا لورقة بحثية رائدة صدرت عام 2021 ، يتم استخدامه في 88% من جميع تداولات العملات.

يتم إجراء ما يقرب من نصف التجارة العالمية بالدولار، ولا يزال الدولار الأمريكي يمثل أكثر من نصف احتياطيات النقد الأجنبي العالمية.

لكن هذه السيطرة بدأت تخف. حتى الآن هذا العام، انخفض مؤشر الدولار (DXY) بنحو 8%، وهو أكبر انخفاض له منذ بداية العام في تاريخه الممتد لعشرين عامًا.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت أغلب العملات الآسيوية بشكل حاد مقابل الدولار.

وكان الدولار التايواني هو الأبرز، حيث ارتفع بنسبة 5% في يوم واحد بعد أن سارع المصدرون إلى بيع ممتلكاتهم بالدولار.

وصل اليوان في الخارج إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر.

اختبر الدولار في هونج كونج الحد القوي من نطاق تداوله، مما أدى إلى تدخل بقيمة 6 مليارات دولار من قبل البنك المركزي الفعلي في البلاد.

ولم تكن أي من هذه التحركات معزولة.

إنها جزء من اتجاه أوسع نطاقًا. إذ تقوم المؤسسات الآسيوية، من البنوك المركزية إلى صناديق التأمين، بإعادة أصولها المقومة بالدولار إلى بلدانها الأصلية وتحوط مخاطرها.

ارتفع الطلب على تحوّطات الدولار بشكل حاد. حتى أن بعض الشركات فرضت قيودًا على منصات التداول لمواجهة تدفق طلبات التحويل.

وفي هذا الأسبوع، قدر ستيفن جين، الخبير الاقتصادي السابق في صندوق النقد الدولي والمعروف بنظريته "ابتسامة الدولار" ، أن المصدرين الآسيويين والمستثمرين المؤسسيين يحتفظون بما يصل إلى 2.5 تريليون دولار في مراكز دولارية غير محمية.

وإذا تحرك جزء ضئيل من هذا المبلغ، فقد يؤدي ذلك إلى تسريع الضغوط على الدولار وتغيير كيفية عمل التمويل العالمي بشكل أساسي.

ما هو السبب وراء هذه التقلبات في العملة؟

إن المحفز المباشر ليس سوى الأجندة الاقتصادية للرئيس ترامب.

ومنذ عودته إلى منصبه، صعّد ترامب من تهديداته بفرض رسوم جمركية ودفع محادثات التجارة إلى طريق مسدود.

تبلغ الرسوم الجمركية الأميركية على السلع الصينية حاليا 145%، مع وجود مؤشرات قليلة على التراجع عنها في الأمد القريب.

وفي المقابل، أوضحت بكين أنها تتوقع من الولايات المتحدة إلغاء ما تسميه "الرسوم الجمركية الأحادية الجانب" كشرط لإجراء محادثات ذات معنى.

كلا الجانبين يتخذان مواقف متناقضة، لكن الضغط حقيقي.

انكمش الاقتصاد الأميركي في الربع الأول ، مسجلاً أول انكماش منذ عام 2022.

وانزلق مؤشر التصنيع في الصين أيضًا إلى الانكماش.

ويواجه البلدان تباطؤ الطلب، وضعف الصادرات، وتصاعد التوترات الرأسمالية.

لكن الفرق هو أنه في حين لا تزال الولايات المتحدة تعتمد على المكانة العالمية للدولار، تعمل آسيا على تعديل استراتيجيتها بهدوء.

لم يعد المصدرون في تايوان والصين وجنوب شرق آسيا متمسكين بالدولار.

إنهم يقومون بتبادلها بشكل أسرع بالعملات المحلية، ويراهنون على أن الدولار سوف يضعف أكثر.

في بعض الحالات، يضطرون إلى تحمل تكاليف التحوط المرتفعة فقط للخروج من السوق.

إنها ليست خطوة مضاربة، بل هي إدارة للمخاطر.

ويتم موازنتها بإجراءات على المستوى المؤسسي.

وتشهد البنوك في مختلف أنحاء آسيا طلبا متزايدا على المشتقات النقدية التي تتجاوز الدولار تماما.

ويتضمن ذلك تداولات اليورو باليوان، ومقايضات الروبية باليوان، والتحوط المباشر بالدولار الهونج كونجى.

وبحسب بلومبرج فإن أحد البنوك الأجنبية في إندونيسيا يقوم بإنشاء مكتب مخصص لتداول اليوان لتلبية الطلب المحلي.

هل هذه بداية إزالة الدولرة؟

من الناحية الفنية، نعم. ولكن ليس بالمعنى الدرامي الذي يتخيله الناس عادةً.

لن يتم استبدال الدولار بين عشية وضحاها، وليس هناك بديل موثوق به بنفس العمق أو السيولة أو النطاق.

في الواقع ، انخفضت حصة اليورو في المعاملات العالمية خلال العامين الماضيين.

ورغم أن اليوان يكتسب أرضية، فإنه لا يزال يمثل نحو 4% فقط من المدفوعات العالمية، وفقاً لبيانات سويفت الصادرة في مارس/آذار.

ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه واضحٌ جليّ. فقد أجرى نظام الدفع بين البنوك عبر الحدود (CIPS) في الصين، وهو بديلٌ لنظام سويفت، معاملاتٍ بقيمة 24 تريليون دولار أمريكي العام الماضي، بزيادةٍ قدرها 40% عن عام 2023.

ويستخدم اليوان الآن بأحجام قياسية في تجارة الصين عبر الحدود، وخاصة مع جنوب شرق آسيا ومنطقة الخليج.

وقد شهدت الصادرات إلى تلك المناطق نمواً بنسبة تزيد عن 80% خلال السنوات الخمس الماضية، مقارنة بالنمو الأبطأ بكثير مع الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.

وهنا تبدأ هيمنة الدولار في التآكل، ليس بسبب انهيار مفاجئ، ولكن من خلال تغييرات بطيئة ومتعمدة في كيفية تعامل الشركات والدول.

إذا أصبح الدولار مجرد أحد الخيارات العديدة، وليس الخيار الافتراضي، فإن دوره سوف يتقلص.

كما ارتفعت تكلفة التحوط بالدولار خلال العام الماضي، وخاصة حول الأحداث السياسية الرئيسية مثل الانتخابات الأمريكية وإعلانات السياسة التجارية.

أصبح المتداولون الآن يضعون في الحسبان مخاطر أكبر للاحتفاظ بالدولار، وليس أقل.

ما هي المخاطر الأكبر؟

إن الخطر الأعمق لا يتمثل في التقلبات، بل في المصداقية.

لا تعتمد مكانة الدولار العالمية على الاقتصاد فحسب، بل على الثقة أيضًا. وهذه الثقة آخذة في الضعف.

عندما قامت الولايات المتحدة بتجميد احتياطيات روسيا من الدولار بعد غزو أوكرانيا، أرسلت إشارة مفادها أن الوصول إلى نظام الدولار قد يكون مشروطا سياسيا.

ومنذ ذلك الحين، بدأت المزيد من البلدان في بناء البدائل.

وقد أدى نهج الرئيس ترامب إلى تعزيز هذا التصور.

وقد أدت هجماته المتكررة على بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وسياساته غير المتوقعة في مجال التعريفات الجمركية ، وشكواه العلنية بشأن قوة الدولار، إلى إثارة قلق المستثمرين.

وفي الوقت نفسه، تعاني الولايات المتحدة من عجز مستمر، وأصبح مجالها للتيسير النقدي أكثر محدودية من ذي قبل.

وقد انخفض بالفعل الطلب الأجنبي على سندات الخزانة الأميركية.

وفي المزادات الأخيرة، انخفضت حصة المشترين الذين تم تصنيفهم على أنهم "غير مباشرين" (وهو ما يشمل البنوك المركزية الأجنبية).

وإذا استمر هذا الاتجاه، فإن تمويل الديون الأميركية قد يصبح أكثر تكلفة، وخاصة إذا انخفضت أسعار الفائدة وبدأ المستثمرون في البحث عن أماكن أخرى بحثا عن العائد والاستقرار.

لا يتعلق الأمر بأسواق العملات فحسب، بل ببنية تدفقات رأس المال العالمية.

وإذا كان عدد البلدان الراغبة في الاحتفاظ بالدولار كأصل احتياطي، أو استخدامه كوسيط تجاري، أقل، فإن هذا من شأنه أن يغير قواعد اللعبة.

وفي نهاية المطاف، لا أحد يتوقع اختفاء الدولار.

ولكن في عالم المال العالمي، ليس من الضروري أن تختفي لكي تفقد قوتها.

كل ما يتطلبه الأمر هو وجود عدد كافٍ من اللاعبين لاختيار شيء آخر. وقد بدأت الدول تدرس خياراتها.